刷新盈利纪录 联想远期继续向好

5月23日，联想集团公布了2006/2007财年第四财季财报。在该财季，联想集团的综合营业额为34亿美元，较去年同期增长9%，其中个人电脑全球销量增长逾17%，远超过市场平均增长的11%。这一财季联想集团每股基本盈利为0.70美分。联想集团第四财季的毛利率为15.2%，刷新并购后季度毛利率的纪录。

综合公布的各项数据分析，本次联想财报的结果比较令人满意。财报公布后的第二天，联想的股价就上升了12%。除了整体营业额与利润增长外，对联想而言更加可贵的是在并购IBM PC部门后长时间亏损的美洲区业务终于扭亏为盈。财报显示，联想美洲区营业额与去年同期相比增长了5.6%，达到9.97亿美元；利润也从去年同期的亏损3200万美元扭转为盈利1600万美元，利润率从去年同期的-3.4%变为1.6%。同时，欧洲、中东和非洲区业务营业额达到7.31亿美元，利润由去年同期的亏损1100万美元扭转为盈利1800万美元。

对于以上两大区域业务的扭亏为盈，联想集团董事局主席杨元庆将之归功于“让董事会印象深刻的交易型业务模式拓展”。自从联想把德国作为在中国和亚太区以外市场推行交易型业务模式的试点以来，该模式在其他区域市场也得到大力推进，并取得良好进展。联想提供的数据显示，第四财季联想产品在德国的销量上升50%，法国上升17%，英国上升36%，意大利上升18%。在美洲区，联想已在年内完成美洲区所有客户销售工作，交易型业务模式的推行初见成效，成功带动了区内业务发展，个人电脑销量季内增加9%，高于业界平均增幅6%。

但是，一个值得关注的现象是，与联想在美洲区和欧洲、中东和非洲区的盈利相伴随，联想在这两大区域的营业额与上一财季相比，出现了不同程度的下滑。其中，美洲区的营业额由10.42亿美元微降至9.97亿美元，欧洲、中东和非洲区的营业额由9.13亿美元大幅降至7.31亿美元。

此外，联想大中华区的营业额也出现较大幅度下降，由15.83亿美元降至12.15亿美元。与上一财季相比，仅有不包括大中华区在内的亚太区营业额取得些微增长，由4.6亿美元增至4.73亿美元。从总体来看，联想本财季总营业额呈现14.5%的较大幅度下降。

对于营收普遍下降的情况，联想的官方解释是第四财季是联想传统的销售淡季。在大中华区和亚太区，由于春节，这一解释是合情合理的，但是对于美洲区和欧洲、中东和非洲区，销售淡季一说的说服力还值得斟酌。同样是营收下降，通过对比数据可以发现，大中华区的下降与美洲区和欧洲、中东和非洲区属于不同性质：在大中华区，营收与利润是同步下降的；而美洲区和欧洲、中东和非洲区，营收下降的同时，利润却大幅上升。这一反差非常耐人寻味。

不妨试作分析，大中华区的营收利润同步下降，可以解释为春节带来的采购量减小，继而引起联想的营收和利润同步减小。而在美洲区和欧洲、中东和非洲区，营收下降的原因不外乎出货量下降或单位产品价格下降。为便于分析，不妨将其简化为价格不变前提下的出货量下降和出货量不变前提下的单位产品价格下降两种情况。

如果是前者，在出货量下降的同时保证利润大幅上升，那一定是单位产品的利润空间有了突变式的增长。而在联想的主营业务领域(PC和笔记本电脑)，产业的特性决定了现阶段单位产品利润暴增的可能性微乎其微。如果是后者，则我们可以推导出单位产品的成本下降幅度比价格下降幅度更大。

单位产品价格小幅下降，与联想在国外市场一直采取的低价策略互相印证。而单位产品成本大幅下降，则可以理解为联想持续不断对全球供应链进行改造、重组和整合已见成效。在联想财报会上，这一点也被联想视为过去的财年里所取得的第二重要的工作成绩(被列在首位的是推出交易型业务模式)。

因此我们可以认为，美洲区和欧洲、中东和非洲区营收下降、盈利反升的真实原因更接近于上面提出的第二种推测。联想在上述两大区的营收下降，与其说是销售淡季所致，更有可能是联想自身刻意所为，即主动削减亏损业务的销售规模。

削减是有风险的，最直接的反映就是市场份额的下降。据Gartner公司统计数据，2007自然年的第一季度，联想全球PC第三的宝座被Acer抢走，可能与此不无关系。杨元庆对此回应：“我们董事会告诉CEO阿梅里奥先生，不要关心短期我们是第几位，只要我们能够专注于利润增长，我们一定会在市场上获得更好的位置。”

虽然这番话有着浓厚的公关辞令的意味，但是从中我们也可以看出，比起市场占有率来，现阶段联想更看重财务数字。

是什么让联想如此看重财务数字，以至于更胜过关注市场份额？答案是资本市场。近6个月来联想的股价走势共发生过两次较大的震荡，与IBM对联想股票两次以低于市场交易价抛售的行为正好对应。虽然IBM的抛售仅仅反映了自己对联想股票投资的判断，但是作为联想集团的大持股人，类似行为无疑对联想在资本市场产生极为不利的影响。于是，在联想财报会上，与IBM的关系成为非常重要的一个方面，阿梅里奥和杨元庆都反复强调与IBM的和谐关系。

与财报同时宣布的是，联想在资本市场的代言人马雪征，在服务了联想17个年头之后宣布退休。接替马雪征职务的是黄伟明，他此前是联想集团董事会成员及审核委员会主席，在投资银行业拥有15年的工作经验。分析人士认为，凭借黄伟明的名望和专业资源，联想在投资圈内的资源运作能力有望获得进一步提升，未来得到新的财团投资也是可以预期的。

无论是欧美区对财务数字的努力，还是新CFO的走马上任，都可以看出联想拓展资本市场的决心，这使得不断传出的联想回归A股传闻愈发引人关注。业内人士分析，当股价上涨至5.00~6.00港元之间时，是联想回归A股的最佳时机。为此，联想还需要在资本层面进行更多的运作努力，才能对股市投资形成有力的吸引。当然，从业务角度观察，在继续稳定大中华区这一最主要利润来源的同时，优化在欧美等非传统优势区域的业务，在全球PC市场增速放缓的大背景下寻找到可仰仗的利润增长点，也是联想在未来亟待解决的问题。