乐视买下国安?

乐视已经不再满足于收购体育赛事的播映版权，它的最新举动是冠名了一支志在争冠的中超球队。

1月19日，乐视召开会，宣布以1亿元冠名北京国安足球队，球队名称变更为“北京国安乐视队”。此外，双方将组建北京国安俱乐部战略发展委员会，将为国安俱乐部董事会就重大事件提供决策建议。

双方并没有公布股权方面的具体合作内容，称还在谈判之中，但乐视已经提前支付了部分资金。此前业界传言乐视称，将以20亿元的价格收购北京国安足球俱乐部50%的股权。

国安队是中国最受欢迎的足球俱乐部之一。如果按照上述价格入股，国安队的估值达到40亿元。这个价格比恒大队2014年被阿里巴巴集团收购时估值高出近一倍。而国安队的赛绩离恒大队尚有一定的差距―恒大队已经连续5年在中超联赛中拿下了冠军的奖杯，国安队在中超16支球队中只大概处在前4名的位置。

不过对于乐视来说，这个价格仍然值得冒险。恒大足球俱乐部在今年1月完成了上市后的首笔融资，估值达到了158.7亿元人民币。即使是全球最赚钱的俱乐部之一曼联队，其目前的估值也不过25.2亿美元（约合166亿元人民币）。

体育是乐视近两年重点投入的领域之一。乐视在2014年3月成立了独立子公司乐视体育。2015年5月，乐视体育完成了8亿元人民币的A轮融资，估值达到28亿元。在成立1年半的时间里，乐视体育相继购买了英超、德甲、中超等全球热门赛事的转播版权。目前，乐视体育拥有17类运动120多项热门比赛的版权，平均每年4000场赛事直播。乐视体育已经成为中国拥有最多体育赛事版权的互联网公司。

但体育版权的价格已经水涨船高。2015年9月，乐视体育就花费了超过2亿美元，买下英超在香港2016/17至2018/19三个赛季独家转播权。更让乐视头疼的是，有时候就算给出高昂的价格，也不一定能够抢到核心赛事的版权。乐视在2015年年初，和腾讯、新浪竞争NBA数字媒体的排他性转播权，腾讯体育参与竞投的价格为5年5亿美元，乐视开出了比腾讯更高的价码，但最终NBA选择了腾讯体育作为其全球数字媒体合作伙伴。 >> 要成为中超最顶级的职业球队，乐视需要向国安俱乐部投入巨额的资金。

“现在体育的优质版权相对稀缺，购买成本越来越高，但变现途径没有显现出来。简单来说，就是值钱的东西偏贵，买了还赚不回来钱。这些公司应该考虑的问题是，怎么找到体育生态圈有变现途径的东西。”关键之道体育咨询公司CEO张庆对《第一财经周刊》说。

类似的情况也曾经出现在互联网视频领域。各家视频网站从2009年起开始争夺影视版权。在长达5年的激烈竞争中，热门影视剧的价格被哄抬到了过分高昂的地步。为了降低视频版权成本，各家视频网站在2014年前后纷纷开始自建影视公司，生产自制剧。一部自制剧的成本，往往只有同类型影视剧版权价格的1/3。

这次入股国安队，就是乐视效仿视频领域，向体育产业链上游环节切入的尝试。

看到这个机会的不只乐视一家。乐视体育的竞争对手，苏宁集团旗下的PPTV也几乎在同一时间做出了相同的举动。苏宁集团2015年12月收购了江苏舜天足球俱乐部100%的股权，并将俱乐部更名为“江苏苏宁足球俱乐部”。

乐视收购国安之后，将这支球队和乐视现有的体育生态链相结合并不困难。

乐视体育目前主要的商业模式有赛事运营、内容平台、智能硬件和增值服务。这与职业足球俱乐部的商业模式在不少方面都相吻合。欧洲成熟的顶级联赛中，一支球队的收入主要分三个部分，销售比赛门票和周边商品占20%，广告赞助约占30%，电视转播版权收益约占50%。

乐视拥有这支热门球队后，能够以相对低廉的价格获得比赛的播映版权，同时也能更方便地切入相关赛事的组织和运营。乐视还可以围绕国安队的品牌，生产一系列的智能硬件和周边衍生品，以此获得收 入。

然而麻烦同样存在―乐视的资金能力未必足够支撑对国安队的持续高投入。运营足球俱乐部需要投入巨大资金，短期却无法取得回报。

“国安目前的位置很微妙，它现在排在中超的前4，努力一步能进到前3，退一步则会落到中流队伍。”张庆说。

这一切都需要以大量的金钱投入为代价。恒大淘宝队是中国足球超级联赛中唯一一支完全市场化的职业球队。这支球队在中超16支队伍中排名第一，过去5年里取得了中超五连冠的好成绩。它的优秀战绩与用市场机制引入明星球员和教练密切相关。

恒大淘宝队一直长期处于亏损状态，从2013年到2015年5月的2年半时间里，一共亏损了超过13亿元人民币。如今，中超已经成为全球最“烧钱”的联赛。德国足球数据网站TransferMarkt 2016年1月公布的“全球联赛冬季转会费用排行榜”显示，中超以4112万欧元排名全球第1，超过了第2名英超和第3名德甲。显然，乐视投资国安队后将要面临的的亏损压力，很可能会有增无 减。

现金流短缺正是乐视这家公司的最大短板。乐视网的财报显示，截至2015年9月30日，其总资产为148亿元，负债为112亿元，资产负债率高达76%。为了缓解公司的困境，乐视CEO贾跃亭曾不得不多次通过股权质押和减持套现的方式筹集资金。目前，贾跃亭的个人股份已有近80%处于质押状态。2015年6月以来，贾跃亭通过减持方式共套现约57亿元，提供给乐视作为无息借款。

如果单从商业逻辑上看，乐视买下国安是个聪明的决策。但问题在于，这家公司真的有足够的资金实力运营一家优秀的足球俱乐部吗？