经济型连锁酒店

对十快速增长的企业估值，需要预测其增长率，而预测的增长率容易受到各种因素影响而有剧烈的变动。影响连锁酒店利润的主要凶素有：总店数、平均入住率、平均客房单价、餐饮等附加服务收入、单店成本与费用、总部成本与费用等等。

目前国内的入住率大多在80％以上，而美国的平均人住率在50～60％，未来平均入住率会呈F降趋势。单店成本与费用持平的情况下，利润来源主要是新开店的收入、餐饮等附加服务的收入、以及规模效益下总部费州降低。其中主要会是新开店的收入。

一般而言，市场占有率越高的品牌，品牌效应越大，可以收取较高的加盟费。但由_于酒店连锁对加盟商有保护措施，如果一个地区该品牌已经有加盟商，想进入这个行业的投资者只能找其他的品牌加盟，这样就赋予了新品牌较高的议价能力，从而提高加盟费。

除了加盟费与保证金外，投资者还需要准备一大笔资金作为装修、流动资会等，国内一般经济型酒店的平均单间建造成本大约是5万元，加上流动资金的需求，

个投资者大概要准备600万以上才够。

本文从以下几个方面做一些粗浅剖析，旨在让投资者有更多的思考和关注，但不作为投资决策依据。

一、加盟条件比较如下(表1)

二、年收入比较(表2)

以下我们以120间客房为例计锥年收入：

120问客房×80％出租率×164元平均房价×365天×(1+9.5％餐饮收入)=629.34万元，再换算平均的加盟费和后续品牌使用费的成本：

如家的42.45万每年品牌使用费，以如家官网估算的模拟税后利润(表3)43.69万元来看，大致是总部与加盟商五五分成，而几总部的收入是一次性收取的加盟费和以收入计算的品牌使用费，相对而言较稳定，风险较低，凸显了总公司对加盟商的强势地位。

三、规模比较

我们由如家、锦江之星、汉庭、7天四个品牌，自2007到2010年的店数比较，普遍的现象是除了锦江之星外，其余3个品牌的加盟店比例快速增高，而所有的品牌总店数成长率都快速下降。

其中锦江之星的加盟店比例一直是最高但相对稳定的，维持在6164％，而其成长率却是最明显低于规模比其小的汉庭和7天，在2009-2010年略高于规模比它大的如家，共成长较低的原因主要是较为稳健的扩张策略。

锦江之星作为第一个上市公司，却在2010年的总店数上被7天超越，排行第三。锦江在2010年的收购区域品牌山西金广快捷酒店管理有限公司的决定，被视为改变稳健成长策略的表现。

规模效应被视为品牌影响力的最重要指标，但由四大品牌增长速度急速放缓的主要原因，是为了以加盟形式快速扩张，所以在2010年，将较于加盟店，新开直营店非常少。另一个原因是四大品牌的直营店都已经超过100家，以直营店建立品牌的阶段已经完成了。

四、财务分析

我们就几项重要的财务比率进行分析，其中锦江酒店的业务包括锦江酒店，锦江之星旅馆、星级酒店管理、食品和餐厅等，而锦江之星旅馆仅占2009年收入的35％，净利的25％，故其可比性较差。

如家在大部分的盈利指标表现较好，仅在收入增长率方面落后七天与汉庭，在长期偿债能力落后锦江酒店，其费用占收入的比例最低，可以说其规模效应初步显现，形成了一定的竞争优势，可说是目前的龙头企业。

锦江酒店在大部分的盈利指标表现仅落后如家，在长期偿债能力排行第一，在总资产周转率方面排行最后，可以说是因为负债使用较低，主要原因如上述锦江酒店的经济型酒店业务仅占收入的35％，其它是资产比重较高的星级酒店等。另外锦江之星扩张速度也较慢，尚没有形成一定的规模优势，所以与后起之秀七天、汉庭的差异较小，甚至在总店数已经被七天追上后，其老二的地位岌岌可危，但锦江已经改变稳步发展的策略，开始并购扩张。

就汉庭和七天而言，由于发展速度较快，财务指标不稳定，但汉庭在收入增长率和普通股报酬率表现都叫七天为佳，相对而言财务指标较好。

七天在营业利润率方面高于汉庭，七天的负责率最高，可以所是利用负责高速扩张的策略，其总店数在2009年达到399家，超越锦江酒店成为行业第二，未来的可能会有爆发性的发展。

总之，国内经济型酒店经营策略，目标客户等大致相同，在品牌影响力方面，锦江之星由于成立时间较久，有一定的品牌优势；如家规模明显超越其它三个品牌，在规模效应方面有优势；整体而言，五大经济型酒店(含莫泰)的差异不明显，尚未建立稳固的竞争优势。