防范融资融券业务风险的对策建议

摘要：融资融券业务的推出是进一步推进资本市场健康发展的重要环节，但该业务具有高风险性。只有充分认识该业务蕴涵的风险。深入分析产生风险的原因，并在此基础上建立有效的风险控制体系和制度建设，才能趋利避害，推进融资融券业务的顺利开展。

关键词：融资融券；风险控制；券商；商业银行；投资者

中图分类号：F83 文献标志码：A文章编号：1673－291X（2011）08－0107－02

融资融券业务的开展能起到沟通资本市场和货币市场的作用，能增加市场的流动性，是我国资本市场发展的适时之举，具有重要而积极的意义，将促进证券市场乃至整个金融市场的长期健康发展。但融资融券业务蕴涵较高的风险性，我们有必要就这一业务的开展对金融市场可能产生的负面影响进行分析和探讨，并提出相应的政策建议，来规范融资融券业务。因此，如何从制度建设上防范和化解该业务的风险已成为当前业界重点研究的课题。

融资融券交易在为证券市场带来各种好处的同时也蕴藏着巨大的风险，这些风险若得不到控制，失控的融资融券交易将直接影响证券市场的稳定，严重时甚至会波及金融市场，诱发金融危机。因此，通过风险控制严格规避证券市场融资融券交易的风险，对于防范金融危机是至关重要的。下面从参与该业务主体的角度来分析其存在的风险。

一、从券商的角度分析

（一）投资者给券商带来的主要风险

融资融券给券商的风险管理流程和方法提出了严峻的挑战，在投资者通过券商买空和卖空过程中可以给券商带来的风险有以下几方面。

1.投资者违约风险

这是融资融券业务存在的主要风险，即投资者在损失超过保证金后实施违约行为产生的信用风险。在融资交易中，投资者交易中的一部分资金来自于券商，股市行情不好，投资者面临套牢的处境，如果到期不能偿还融资款项，券商将对客户的交易帐户强行平仓，如果平仓所得资金仍不足以偿还券商的融资款项，违约风险随之产生。

2.资金流动性风险

券商以自有资金或依法筹集的资金给客户使用，一般都会被占用一个月到半年左右的时间。券商从外部筹集的资金是有期限的，如果资金到期还被客户占用，这样券商可能出现资金短缺的局面，影响券商正常业务的发展。这时券商如果执行强行平仓，客户可能事后对平仓的结果不予接受，甚至会引起客户提起赔偿诉讼。

3.管理、操作等风险

在融资融券交易中，券商由于没有建立完善的融资融券业务流程，或制度执行力不够、缺乏必要的信息技术系统或信息技术系统功能不健全、操作不规范，会计核算制度不健全等因素而导致的风险。

（二）券商应对融资融券业务风险的措施

1.提高投资者的准入门槛

投资者参与融资融券业务时，券商要对其资金来源、资金实力、信用状况及过去的交易记录进行严格审查。例如，国泰君安证券公司融资融券业务拟实行客户推荐人制度，公司对前台业务人员进行统一培训，由推荐人对客户的身份、财产与收入状况、投资经验和风险偏好、实际需求情况等进行充分了解，对客户的资格进行初步审查，出具推荐意见，并向客户揭示融资融券业务风险。对未按照要求提供个人有关情况，在公司从事证券交易不到半年、投资经验不足、缺乏风险承担能力或者有重大违约记录的客户，不得提供融资融券业务，从融资融券交易的入口环节把好关。在此基础上，券商需要借助外部信息，尤其是客户的银行征信系统，进一步对客户信用进行评级，这是客户授信额度时的重要参考数据。在融资融券业务开展初期，可借鉴日本的做法，限制那些风险承受能力差、收入低的客户介入该项业务。

2.提高动态监控能力

券商应加强对客户信用账户的管理，对信用交易客户进行充分的风险揭示，使客户充分认识到信用交易可能存在的风险；并根据市场的大趋势、客户的风险承受能力确立有效的风险控制标准。在制定风险揭示的基础上加入预警系统，证券公司总部建立集中监控系统，实时监控客户担保物价值与客户债务价值及其比例的变动情况。当该比例低于合同约定的最低维持担保比例时，及时通知客户补足担保物，对风险账户及时与客户沟通直至强行平仓，将蕴涵的风险控制在萌芽状态。

3.强化内部管理

在交易操作过程中，一些技术系统故障在所难免，但是人为的因工作责任不明确、工作程序不恰当或指令错误可能造成的损失要尽量降到最低。对不按规定进行融资融券交易的，以非合规资金参与交易的以及不按制度和流程规范操作的部门和个人，券商应制定严厉的违规处罚制度，彻底杜绝违规行为的产生。

二、从商业银行的角度分析

融资融券业务使得商业银行的资金通过借贷的方式进入资本市场，虽然资金的使用效率得以提高，但存在一定的风险。

（一）主要风险

1.市场风险

不论是集中授信模式还是分散授信模式，商业银行以证券金融公司或证券公司的抵押证券为担保向其提供贷款，而抵押证券的价值很可能面临股票市场行情不好，股价大幅下滑的风险，出现资不抵债的现象。证券信用交易扩张银行的信用规模，所造成的信用扩张比一般信贷引起的乘数效应更复杂，这种变化增加了中央银行对社会信用总量进行宏观调控的难度。当宏观经济或政治出现波动时，信用交易可能会出现失控并诱发金融危机。

2.道德风险

在融资融券业务的初期，由于相关制度不健全，监管不力，银行从业人员可能会与证券从业人员合谋以套取银行资金，银行资产因此会遭受较大损失。商业银行应对融资融券业务风险的措施。风险管理是金融领域的一项永恒主题，也是商业银行核心竞争力的重要体现。必须提高商业银行内外部的风险管理水平，才能保证商业银行向证券公司的融资顺利进行。商业银行为了严防融资融券业务所带来的风险，概括地说，商业银行要紧扣贷款发放流程，从制定业务细则、贷前审查、签订合同直至贷后管理的每个环节，通过对信用额度及保证金比率、质押率的控制来防范风险。

（二）应对措施

1.做好券商贷款前的信用评级工作，严格审查券商的信用状况并控制信用额度

在融资融券试点初期，可用银行常用的打分卡形式，着重审查券商近几年的财务数据，给出信用评级结果，以此来确定信用额度；也可通过对资本净值比例的要求来实现对券商的信用额度的控制，从谨慎原则出发，可取两者中的较小值。

2.着重审查用于抵押的证券是否具有融资融券交易资格并对其价值进行评估，将评估过程标准化

在对证券评估时，重点对流通股本、交易规模、净资产、公司的发展前景等指标进行考察。

3.做好贷后监控工作

商业银行对保证金比率应该实施每日动态监控，确保在借款人期满不能偿还借款时，拥有无须借款人同意就能转让股票的权利。

4.完善银行交易制度，严格规范从业人员行为

相关交易制度的缺位或不完善，必然会引起一些从业人员的不道德行为，使之与银行外的从业人员进行勾结而导致银行投资受损。

三、从投资者的角度分析

融资融券业务放大了收益，也必然放大风险。融资可以使投资者以较少的资金获取较高的投资收益。融券提供了卖空机制，使得投资者在股市下跌时也可能获利。但是，如果投资者判断失误，投资风险也会成倍放大。如投资者在将股票作为担保品进行融资交易时，既需要承担原有股票带来的风险，又面临新投资股票下跌带来的风险，还得支付一定的利息。融资融券交易的复杂程度较高，判断失误或操作不当，则投资者可能出现严重的亏损。另外，我国是大陆法系的国家，相比英美法系来说，相关的法律法规还有比较多的漏洞，对中小投资者利益的保护还远远不够。因此，作为弱势群体的中小投资者，不仅要承担自己判断失误的操作风险，还要承担投资利益被机构投资者恶意侵害的风险。投资者应对融资融券业务风险的措施。我国证券市场投资者投资心态不成熟，风险意识差，抵抗风险能力较弱，再加上有关融资融券交易的法律规范不完善，导致融资融券交易在我国证券市场的风险相对较高。因此，投资者在从事融资融券交易前，需注意以下情况：（1）投资者必须了解券商是否具有该业务的资格。在此基础上应选择经营风格稳健，经营规范，风险控制良好的券商。（2）关注融资融券的额度、期限、利率、费用、强制平仓的权限和方式及其他有关事项，密切关注个人融资融券余额变化情况。控制好资金和持仓比例，避免被强行平仓。（3）投资者应该根据股票自身的价格做出投资决策，根据自身的风险承受能力和市场判断能力来慎重选择，规范自身交易行为，把握好资金头寸，融资规模不宜过大，强化风险意识，要及时止盈止损，制定正确的投资策略，将风险控制在可承受范围内。（4）当利益受到不公平、不公正待遇时，可以向中国证监会及其他有关机构进行投诉，要求对有关事件和问题进行调查处理。

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