把保就业、调结构放到优先位置

2010年以来，我国的经济增长率持续下滑，季度同比增长率从2010年一季度的11.9%下降到2014年一季度的7.4%。从2012年第二季度开始，季度增长率降到了8%以下，随后在7.4-7.9%之间波动，最近两个季度增长率连续下降，从2013年第三季度的7.8%降到第四季度的7.7%，再降到今年第一季度的7.4%，达到2010年以来季度经济增长率的最低点。

同时，我国的物价上涨率也从2012年5月降到了3%以下，从此之后在1.7-3.2%之间波动。尤其是2013年10月以来，中国的CPI（居民消费价格指数）月度同比上涨率不断下跌，到2014年4月降到1.8%，达到了18个月以来的新低。

物价上涨率和经济增长率双双达到近期的最低点，这引发了人们对今年中国宏观经济形势的担忧。在这样的情况下，如何判断目前中国的宏观经济形势，就成为我国宏观经济研究面临的重要问题，也成为我国宏观经济政策设计的基础。

对今年我国宏观经济形势的判断

我们首先要弄清楚今年中国经济的走势如何。

从年初到现在，我国的出口增长率逐渐恢复，5月份出口增长9.5%。但这一增长率与以前相比并不算高，只能算是温和恢复。尽管美国和欧洲经济在恢复，但前景并不明朗，风险依然存在。所以我国的出口虽然在改善，但对其可持续性不好判断。

消费是总需求中相对比较稳定的部分。2014年1-2月社会消费品零售总额实际增长率比2013年同期高0.4个百分点，3月和4月的社会消费品零售总额实际增长率分别比2013年同期低0.9个百分点。这说明今年消费的增长情况可能比上年差。根据国家统计局公布的数字，居民收入的增长率却比去年同期高：去年一季度，城镇居民可支配收入的真实增长率是6.7%，农村居民人均现金收入的增长率是9.3%；今年一季度，两个数字分别为7.2%和10.1%，均比去年高。消费增长率和收入增长率背道而驰，说明今年我国居民的消费倾向比去年有所降低。因此，不能期望今年下半年消费增长率会有大的反弹。

按照国家统计局公布的数字，去年1-4月份季度，固定资产投资同比名义增长17.3%，增幅比上年同期回落3.3个百分点。

今年投资的增长率也不乐观。首先，在经济存在比较严重的产能过剩的情况下，经济中缺乏好的投资机会。企业投资的积极性下降。其次，房价走低导致房地产投资增长率下滑。按照国家统计局公布的数字，一季度，全国房地产开发投资同比名义增长16.8%。房屋新开工面积同比下降25.2%，其中住宅新开工面积下降27.2%。今年的房地产市场不容乐观，房地产投资增长率下滑几乎已成定局。第三，利率将维持较高位置。随着利率市场化的逐步推进，目前中国没有市场化的利率只剩下存款利率。但由于各种理财产品的出现，存款利率实际上已经开始迅速市场化，这将导致中国存款利率的上升，提高了银行和企业的资金使用成本。

综上所述，要实现今年的经济增长目标，政府必须采取一些扩张性政策。在中国金融体系改革过程中，金融业进入的门槛逐步降低，大量小金融机构出现，必然需要资金，这就导致资金需求量的上升，也将推高利率。

中国目前的经济政策选择

从根本上说，宏观调控的目标不是保增长，而是保就业。就中国而言，目前宏观调控是多目标的，即“调结构、转方式、保就业、促改革”。因此经济增长目标的确定不仅要考虑就业，还要考虑别的因素。我们应主要考虑保就业和调结构两个目标。

1、为了更快地调整产业结构，在保障就业的情况下，经济增长率越低越好

中国的政策目标应该是保就业。今年7.5%的经济增长目标应该足以保障就业，所以不需要过度刺激。实际上，如果撇开年初确定的经济增长目标不管的话，目前中国的经济运行状况是相当好的。一方面，经济增长率保持着7.5%左右，即使二季度以后增长率下滑到7.0%，就业也能够保证。另一方面，通货膨胀也处于理想区间，预计今年的CPI上涨率会处于2%-3%之间，不高不低，十分完美。全年增长率7%以上、通货膨胀率2%-3%之间，这一运行状况实际上是非常完美的组合。

由于中国的通货膨胀率并不高，所以存在进一步刺激经济、提高经济增长率的空间。实际上，在目前中国存在严重的产能过剩的情况下，中国实现8%的经济增长率都不是不可能的，只要中国愿意承受更高的通货膨胀，以及更大程度的产能过剩。我们认为，中国经济增长目标的选择应该基于以下原则：在保障就业的情况下，中国的经济增长率应该越低越好。中国经济目前除了保就业之外，还有一个非常重要的长期目标，就是调结构。而调结构的重要一环是淘汰落后低效产能。而要淘汰落后低效产能，有两个办法：一个是政府命令，比如我国以前的限产压锭、近几年的强制关闭一些落后产能等等。这个手段简单、有效，但也显得武断、粗暴，所谓的落后产能由政府人为认定，而不是市场认定，为一些人留下了寻租空间，同时容易引起社会矛盾。第二种手段是通过经济手段淘汰这些产能。经济危机是淘汰落后产能的有效办法，但经济危机会导致严重的失业，所以也不利于社会稳定和经济的平稳运行。因此，如果能在保障就业的情况下，尽量减少对经济的总量刺激，从而使得经济增长率维持在最低状态，这就对落后产能构成了严峻的生存环境，迫使它要么退出、要么升级。经济增长率不宜过高，否则就是保护落后产能。

2、经济政策不要大起大落，要微调、精细化管理

目前，中国的经济运行处于非常完美的区间。只是由于年初的经济增长目标是7.5%，为了实现这一目标才需要采取措施。如果经济增长目标本身不是必须实现的，其实甚至都不需要刺激措施。在国际经济形势和国内经济形势没有大的变化的情况下，经济运行的状况是可预期的，因此不需要大规模的刺激措施。大规模的刺激措施会使得经济大起大落。尤其是在目前的情况下，我国的经济结构急需调整，就更不能采取大规模的总量刺激措施，否则只会给落后产能留下苟延残喘的空间，不利于结构调整。

因此，目前我国宏观调控政策的总的倾向是：不要大起大落，在目前经济运行良好的情况下，不要采取大规模的扩张措施，代之以由多种小剂量刺激政策构成的“微刺激”政策体系，实现宏观调控的精细化。在目前的经济形势下，我国采取的“微刺激”、定向宽松措施是非常合适的。大规模刺激会救活落后产能，同时可能使得资金流向资产市场尤其是房地产市场，导致资产价格泡沫的加剧。定向宽松政策有助于经济增长，能够调整经济结构；同时能够控制资金流向，避免资产价格泡沫的加剧。

3、目前的宏观调控应以供给管理为主，需求管理为辅

目前，在保就业问题不大的情况下，实现其他目标尤其是“调结构”就成为值得考虑的目标。这就要求中国的宏观调控以供给管理为主，需求管理为辅。需求管理用于保增长和就业，而供给管理既被用于保增长和就业，又被用于调结构。这是因为“调结构”本身就是供给管理，它调整的就是供给的结构，一方面要刺激一些产品的供给，一方面要减少一些产品的供给，二者都是供给管理。调结构的首要手段就是不能让经济增长速度过快，否则过剩产能就难以被顺利淘汰。

4、目前可以选择的供给管理政策

首先，是减税和其他一些优惠政策，当然最好是定向的。比如对小微企业、涉农、高新技术、特定地区（用于调节经济的区域结构）的企业实施优惠政策。尽量减少对传统产业尤其是产能过剩产业的刺激措施。

其次，加速改革。加速国有企业改革，提高国有企业的经营效率；加速财税改革，促进税负公平，切实减少企业税负；加速司法体系、行政体系改革，降低企业的交易成本，使经济运行更为流畅、平稳、简单、有效；促进反垄断、强化公平竞争、降低各个行业准入门槛，让所有行业对民营企业开放，通过公平、充分的竞争提高经济运行的效率；加强对外开放，充分利用外国先进技术、管理、自然资源和其他资源，同时扩大参与国际市场竞争，提高效率；加速金融体系改革，解决中小企业融资难的问题；等等。

第三，利用产业政策和区域政策调节经济的产业结构和区域结构。

5、目前可以选择的需求管理政策

需求管理同样应坚持保就业、调结构的目标。

在财政政策方面，可以通过税收、补贴等定向性的财政政策，对教育、科学研究、企业研发等活动予以支持，对小微企业减税来刺激投资。

在货币政策方面，应继续坚持保就业、调结构的目标。因此，货币政策的倾向是：（1）不实行全面降息，甚至也不实施定向降息。降息刺激出来的往往是低效投资，对经济安全不利。（2）在不降息的情况下，可以通过定向货币数量扩张的方式刺激需求。定向降准、定向再贷款、定向购买等措施均可考虑，但以定向降准优先，少采用定向再贷款，尽量不采用定向购买。

6、应该适时调整房地产调控的方向和力度

我国目前房价出现松动。应该注意的是，房价不论是大起还是大落，对经济都不是好事情。目前我国的房价尤其是一线城市的房价泡沫已经相当严重，但泡沫严重并不意味着需要房价大幅度下跌来挤出泡沫。一方面，房价大幅度下跌会拖累经济增长，因为房地产投资在总的投资需求中占比很大，房价下跌会导致投资需求下跌；另一方面，房价大幅度下跌可能会导致银行坏账增加。

随着房价趋稳甚至下跌，这是以前采取的行政性调控措施，比如限购等退出的良机。逐步取消这些行政性调控措施，使房价调控逐步回到主要用经济手段调控的道路上，摆脱行政性调控措施带来的各种扭曲。

总 结

根据目前的国际国内经济形势，如果政府不采取更有力的刺激措施，我国今年的经济增长目标可能难以实现。消费和投资的增长率都比去年将有所下降。虽然外贸可能改善，但一方面净出口占GDP的比例远远低于消费和投资的比例；另一方面，外贸改善的幅度也不会有多大。所以总体来说，经济的自然走势不符合增长目标的要求。今年第一季度经济增长率是7.4%，低于全年经济增长目标。在政府采取了刺激措施后，第二季度的经济形势有所改善，PMI（商务活动）从2月份的50.2提高到5月份的50.8，非制造业PMI也从年初的53.4提高到55.5。因此只要这种扩张措施持续下去，并保持其力度，第二季度和第三、四季度经济增长率达到7.5%以上并实现全年7.5%的目标是完全可以实现的。

目前，鉴于我国面临产能过剩的问题，所以我们不建议大幅度推高经济增长速度。在实现经济增长目标并保障就业的情况下，经济增长率越低越好，以便通过经济手段淘汰落后产能，实现结构优化。在这一原则的指导下，我们不建议采取大规模的扩张性政策，而是建议采取以供给管理为主、需求管理为辅的定向“微刺激”政策体系，既保障经济增长和就业，又尽可能促进结构调整。供给管理应以改革为主；需求管理应以财政政策为主，主要体现政府的产业政策、区域经济目标等，货币政策以定向降准为主，在需求管理中起到辅助作用。

（作者为北京大学常务副校长、经济学教授、博士生导师）