北京同仁堂财务分析及建议

摘要：本文主要根据北京同仁堂2010年至2012年公开的报表资料，分析其财务优势，指出存在问题，提出措施建议，最后进行数据预测。

关键词：北京同仁堂 财务优势 财务劣势预测

北京同仁堂是中药行业著名的老字号，始创于1669年，至今已有345年的历史，它于1997年在上海证券交易所上市，是2004年全国十家重大典型企业之一，是北京市唯一一家、医药行业唯一一家、中华老字号唯一一家进入国家级重点典型的企业。它有5大类1 500种产品，有十大主打产品，例如大家熟知的安宫牛黄丸，同仁乌鸡白凤丸，同仁大活络丸等。同仁堂秉承着“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训；以“修合无人见，存心有天知”为自律意识；以“可以养生，可以济人者为中药之最”的价值取向，炼造了同仁堂独具一格的金字招牌，享誉海内外。同仁堂集团销售和利润连续12年保持2位数增长，在国内外拥有915家零售终端，销售自有产品已达到40%左右 。面对严峻的上游原材料成本上涨压力，以及药品价格持续下行的巨大挑战，同仁堂产值及效益变化不大，盈利能力基本持平。但是与同行业平均水平比较，同仁堂盈利能力相对来说较低。本文主要根据北京同仁堂2010年至2012年公开的报表资料，分析北京同仁堂财务优势，指出财务劣势，提出措施建议，并进行数据预测。

一、北京同仁堂财务优势

（一）货币资金充裕，短期偿债能力强

分析同仁堂2010年到2012年的财务报表数据，最突出的优势是货币资金充裕。如表1所示，2010至2012年每年年末，同仁堂货币资金都在200万元以上，其中2012年更是高达364万元；货币资金占总资产的比例平均达33%，即同仁堂近三分之一的资产为货币资金。财务上说“现金为王”，充足的货币资金，表明同仁堂资产的流动性好，即时的支付能力强。事实上，从反映短期偿债能力的现金比率、速动比率和流动比率来看，同仁堂现金比率这三年都在0.8以上，而速动比率平均达1.5，远高于国际公认的标准1，流动比率平均更是高达2.8，远远均高于我国医药行业均值1.46及国际公认标准2，以上指标说明同仁堂拥有极强的短期偿债能力和抗风险能力。

（二）营业收入、利润总额和净资产收益率都逐年增长

同仁堂2010年实现营业收入38.24亿元，2011年实现61.08亿元，2012年实现收入75.04亿元，2011年比2010年增加了22.84亿元，增长近60%；2012年比2010年增加了36.8亿元，增长近96%，三年基本翻了一倍，增长迅速。利润总额2010年实现5.62亿元，2011年实现8.02亿元，2012年实现10.76亿元，2011年比2010年增加2.4亿元，增长30%，2012年比2010年增加5.14亿元，增长91%，利润总额三年也几乎翻了一倍。而从综合反映股东盈利能力的资本净资产收益率来看，同仁堂2010年至2012年净资产收益率分别为10.54%、12.6%和14.33%，逐年增长，盈利能力逐年提高。营业收入快速上扬，利润总额和净资产收益率稳步增长，说明同仁堂财务趋势向好。

（三）资本结构改善，负债利用程度提高，负债对股东回报贡献增加

2010年到2012年，同仁堂的资产负债率逐年上升，资产负债率分别为23%、34.36%、42.03%。相应的，权益乘数也逐年上升，权益乘数分别为1.3、1.52、1.73，其中2012年首次高于行业平均值1.69。总体而言，资产负债率处以正常水平50%以下，长期债务偿债风险小。由于净资产收益率取决于总资产收益率和权益乘数，因此负债水平的提高，也即权益乘数的提高，说明同仁堂较好地利用了财务杠杆，通过负债经营，改善了资本结构，增加了负债对净资产收益率的贡献，增加了股东投资回报率。

总的来说，同仁堂显著的财务优势主要表现为充足的货币资金，极强的短期偿债能力，快速增长的收入，稳步增长的利润，逐年增长的净资产收益率，合理的不断提高的负债水平。这些都为同仁堂保证变现能力、降低财务风险、保持经营的延续性、提高股东回报率打下坚实的基础。

二、北京同仁堂财务劣势

分析同仁堂2010年至2012年的报表，发现其相比同行业竞争对手来说，存在净资产收益率低、期间费用占比大、销售净利率低、资产运营效率差等财务劣势。

（一）净资产收益率差，股东投资回报低

与行业平均及业内竞争对手企业云南白药相比，同仁堂的净资产收益率一直过低。如表2所示，2010年至2012年同仁堂的净资产收益率分别为10.54%、12.6%和14.33%，其中2012年才首次稍高于行业平均数11.86%。与云南白药相比，2010年至2012年，分别相差10.44、9.2和8.2个百分点，远远偏低，净资产收益率是公司股东的投资回报率，是反映企业盈利能力的综合性指标。同仁堂过低的净资产收益率，说明其盈利能力有待提高。

我们进一步用传统的杜邦分析法分析同仁堂净资产收益率低的原因。

通过2011年与2012年杜邦分析比较（如图1）和运用连环替代法对净资产收益率进行分析可知，导致同仁堂净资产收益率低的主要因素首先是过低的资产周转率，其次是低销售利润率。

根据杜邦分析法原理，净资产收益率由销售净利率、总资产周转率和权益乘数相乘而得，净资产收益率的提高取决于这三方面的因素。运用连环替代法对净资产收益率进行分析，同仁堂2011年和2012年两年的净资产收益差异为1.73%，其中销售净利率的影响程度为0.62%，总资产周转率的影响程度为-0.81%，权益乘数的影响程度为1.40%（部分差异是小数点影响）。由分析可知，总资产周转率低是制约净资产收益率提高的主要因素，呈负贡献，其次是销售净利率，虽然是正贡献，但贡献比较小。权益乘数的贡献最大，说明同仁堂负债率的提高，提高了净资产收益率。下面对销售净利率和总资产周转率进一步分析。