当前国际经济环境分析

今年以来，世界经济继续温和增长，与此同时，国际经济环境中潜在风险进一步积聚，不确定性进一步增多，需要积极应对，有效防范可能出现的外部风险。

一、世界经济继续保持增长态势

从目前情况看，次贷危机已使世界经济连续5年强劲增长的势头大大减弱，增速放缓在所难免，但世界经济整体向上的格局没有发生根本逆转，仍处于温和增长的区间。国际货币基金组织（IMF）预计，今年世界经济增长3.7%。综合分析，世界经济之所以尚未陷入严重衰退，主要得益于两大因素：

一方面，发达经济体刺激经济增长的政策效应逐步显现，有助于缓解次贷危机对世界经济的冲击。去年以来，为避免次贷危机对经济增长造成严重影响，发达国家采取了一系列政策措施帮助恢复市场信心。货币政策方面，主要的做法是降低利率和向金融机构注资。以美国为例，美联储自去年下半年以来已连续7次降息，联邦基金利率由去年8月的5.25%降至2.0%，贴现率由6.25%降至2.25%；今年以来，美联储通过公开市场操作直接向商业银行提供了约3500亿美元资金，通过贷款拍卖方式提供了3000多亿美元资金，还通过招标拍卖国债方式提供了1500多亿美元资金。欧洲央行除直接向货币市场融资外，还采取短期回购协议、再贷款招标等操作，累计向金融机构融出资金超过5000亿欧元；日本央行多次向金融系统注资，金额超过4万亿日元；英国、澳大利亚、加拿大、瑞士等国央行也纷纷向市场提供资金。财政政策方面，主要通过财税减免政策刺激经济增长。仅在今年2月份，美国通过一项以减税为核心的、总额1680亿美元的一揽子经济刺激法案，包括减免个人所得税约1200亿美元和对企业提供约500亿美元的税收刺激措施；加拿大政府推出中小型企业研发减税计划，并延长制造业新设备和矿产开采的税收优惠期限，同时将铁路设备的折旧率从15%升至30%；德国政府实施企业税改革，将资本公司税率由原来的38%以上降低到30%以下。此外，还对次贷个人提供了危机援助。美财政部协调花旗、美国银行、摩根大通等主要次级贷款业务经营机构成立“希望联盟”，将2005年初至2007年7月30日发放的浮动利率抵押贷款的利率冻结五年，缓解次级抵押贷款者的还贷压力，并帮助次级贷款者精简再贷款程序，减轻他们的财务困难。这些举措在很大程度上遏制了次贷危机的无序蔓延，对缓解金融市场信用紧缩起到了较好的缓冲作用，避免了世界经济“硬着陆”甚至陷入严重衰退的后果。

从今年以来发达经济体情况看，虽然次贷困扰仍未消除，增长前景尚不明朗，但总体表现好于年初的悲观预期。一季度，美国个人消费开支、商品和服务出口以及企业库存投资均保持增长，带动美国经济增长1%，比2007年第四季度加快0.4个百分点；通胀仍在温和可控的范围内，头4个月消费价格按年率计算上涨3%，涨幅低于去年全年4.1%的水平。日本经济连续3个季度保持正增长，一季度民间设备投资和住宅投资分别增长0.2%和4.6%，个人消费增长0.8%，实际GDP按年率计算增长4%。欧元区经济在投资和出口带动下增长有所加快，一季度投资比去年第四季度增长1.6%，出口增长1.9%，经济同比增长2.2%，比去年第四季度加快0.1个百分点。经合组织（OECD）预计，该组织成员国今年经济增长率为1.8%，美国经济增速为1.2%，欧元区和日本经济增速均为1.7%。

另一方面，新兴市场和发展中国家经济仍然保持较快增长态势，有助于增强世界经济的抗风险能力和弹性。今年以来，各主要新兴经济体增长仍然强劲，对世界经济依然具有积极的带动作用。一季度，巴西经济同比增长5.8%，印度经济同比增长8.8%；前4个月，俄罗斯内外需都很旺盛，固定资产投资同比增长20.3%，居民实际可支配收入同比增长11.8%，进出口总额同比增长49%，带动经济增长8.3%。世界银行近日的《2008年全球金融发展报告》认为，新兴国家在金融风波和食品能源价格高涨面前颇具韧性，特别是国际资本对新兴市场的投资仍然活跃，使世界经济增长格局更趋平衡。IMF认为，金砖四国和石油出口国对世界经济增长的贡献率超过50%，预计今年新兴市场和发展中国家增长6.7%，亚洲发展中国家增长8.2%，远高于本世纪前五年的平均增速；俄罗斯、印度、巴西分别增长6.8%、7.9%和4.8%。

二、世界经济形势的不确定性增强

当前，世界经济在保持增长的同时，继续发生深刻变化，不利因素的制约，不确定性风险增强，下行压力明显增大，特别是三大问题比较突出。

（一）全球通胀压力日益加大

从地区看，发达国家通胀水平普遍升高。美国虽然目前通胀相对温和，但仍远高于美联储1―2%理想目标的上限，美联储预计今年通胀率将达3.1―3.4%；5月份，欧元区通货膨胀率升至3.7%，达到历史记录高点，其中德国商品批发价格同比上涨8.1%，达到1982年2月以来的最高水平；日本企业物价指数为108.7，同比上涨4.7%，达到1981年2月以来的最高水平；韩国生产者价格指数同比涨幅达11.6%，是1998年10月以来的最大涨幅。新兴国家通胀问题更加突出。5月份，俄罗斯通胀率达7.7%，印度通胀率达8%，越南通胀率高达25.2%，印尼、菲律宾通胀率同比分别达10.38%和9.6%的历史高位。国际货币基金组织预计，今年世界消费者价格涨幅为4.8%，比上年升高0.8个百分点；发达国家涨幅为2.6%，比上年升高0.4个百分点；发展中国家涨幅为7.4%，比上年升高1.1个百分点。

从结构看，主要是两类商品价格飚升。一类是原油等基础原材料。今年以来，国际市场原油价格大幅攀升，已由年初时的每桶90美元左右涨至目前的130美元以上。5月份纽约WTI原油现货、期货价格分别比上月上涨11.8%和12.08%，伦敦布伦特原油现货、期货价格分别比上月上涨12.6%和14.2%。与此同时，国际铁矿石价格也持续上涨。2003―2007年，国际铁矿石基准价格涨幅累计达到188%；近日宝钢集团与澳大利亚最大的铁矿石供应商力拓公司达成协议，2008年度粉矿、块矿基准价格分别在2007年基础上上涨79.88%和96.5%。一类是粮食。受供需关系趋紧影响，2006年9月以来国际市场粮价一直高位运行。今年一季度，国际市场小麦、玉米、大豆、大米价格比去年同期分别上升120.9%、29.0%、80.8%、42.8%。5月份国际市场小麦、玉米、大豆期货价格同比涨幅均在60%以上，特别是国际市场大米价格出现暴涨，5月份已达每吨940美元，同比涨幅超过190%。一些主要产粮国为了保证国内供应和价格稳定，纷纷采取限制粮食出口的措施，进一步加剧国际市场粮食供需矛盾，抬高了国际粮价。

（二）世界经济衰退阴影难消

作为引发本轮全球经济增长减速“导火索”的次贷危机，对美国以及世界经济的拖累效应还在发展。

一是美国经济依然萧条。虽然美国经济避免了严重衰退，但多项指标表明，美国经济仍未渡过“危险期”。房地产市场持续疲软，5月份新屋开工率下降至年率97.5万套，是17年以来的最低水平；消费增长乏力，4月份零售额环比下降0.2%，消费者信心指数由上月的65.9跌至62.3，为1992年10月以来的最低点；工业生产出现下滑，5月份同比下降0.2%，产能利用率降至2005年9月份以来的最低水平；投资连续下降，一季度企业用于软件和设备的投资下降了0.9%，其中住宅性投资下降25.5%，为连续第9个季度下降；就业状况不容乐观，5月份失业率由上个月的5%上升至5.5%，为2004年10月以来的最高点。美联储预计，今年美国经济增长速度仅为0.3―1.2%，失业率将达到5.5―5.7%。有专家认为，美国本轮经济周期可能到了“拐点”，在经济调整压力和次贷危机冲击的叠加影响下，当前美国经济形势比2001年时更为严峻，此次美经济一旦滑向衰退，程度可能更深、持续时间更长。

二是其他主要经济体消费、就业等方面的隐忧增加。美国作为世界上最大的经济体和消费品市场，其经济调整或者说衰退，使其他经济体不同程度地受到“传染”。欧元区消费连续下滑，4月份商品零售额比去年同期下降2.9%，连续三个月下降。日本就业市场恶化，4月份完全失业率比上月增加0.2个百分点，达到4%，就业总人数同比减少15万，连续三个月下降；工业产值连续下降，小型企业信心指数降至6年来最低水平。日本内阁府认为，日本经济处于“增长停滞”状态，战后最长的一段经济扩张期可能即将结束。韩国国内消费和投资疲软，一季度私人消费开支仅增长0.4%，基础设施投资和建筑投资分别下降0.4%和1.4%，经济增长大幅放缓至0.8%，明显低于上季度1.6%的增幅。

三是国际贸易出现下滑。特别是对依赖贸易的亚洲国家影响尤为明显。有关资料显示，泰国、马来西亚、印尼对美出口量均比去年同期下降；日本出口扩张出现放缓迹象，对美贸易顺差自去年下半年以来连续减少；占韩国GDP约40%的出口首次出现下滑，一季度环比下降1.8%，其中机械和电子产品出口尤为疲弱。IMF预计，世界贸易增长率将由去年的6.8%下降到今年的5.6%。总之，诸多不利因素使世界经济增长的动力明显减弱。从去年下半年到今年4月初，IMF已连续三次下调了对今年世界经济增长的预测，预测值由去年年中的5.2%下调至目前的3.7%，比去年世界经济增长率降低了1.2个百分点，为5年来的最低增速。

（三）国际金融市场形势依然严峻

一方面，次贷危机隐患尚未完全消除。6月9日，雷曼兄弟控股公司宣布二季度亏损将达28亿美元，这是雷曼公司上市后的首次亏损，受此影响，美金融类股大幅下跌，其中雷曼兄弟下跌8.7%，摩根大通下跌6.4%。高盛公司预计，美国银行、券商、对冲基金和政府企业的次贷相关损失额将达4600亿美元。目前，各国银行业普遍提高放贷标准，减少信贷规模，金融市场信用紧缩更加严重。美联储公布的4月份“高级贷款专员民意调查”（SLOOS）结果显示，美国家庭和企业的信贷环境急剧紧缩，55%的银行收紧了对大型和中小企业的贷款标准，52%的银行进一步收紧了小型商业贷款标准，约30%的银行收紧了信用卡贷款的借贷标准，并将继续收紧其他类型消费者贷款的发放标准。

另一方面，金融调控面临严峻考验。目前，发达国家和新兴市场国家货币政策呈现反向调控局面，以美国为代表的发达国家为防止次贷危机拖累经济陷入衰退，纷纷进入降息通道，而新兴国家为防范日趋严峻的通货膨胀和经济过热风险仍倾向加息，其结果导致新兴市场国家货币与美元的利差不断拉大，致使大量国际游资涌入新兴市场，进一步加大了这些国家和地区的货币升值压力和通胀风险。据估计，2007年流入新兴市场的资金近8000亿美元，大大高于2006年的5600多亿美元。与此同时，随着美元快速贬值，新兴经济体和产油国财富急剧缩水，大量财富基金不得不投入国际金融市场寻求出路，成为冲击国际金融市场的一个新的不稳定因素。近期，一些周边国家经济面临困境，特别是越南经济形势十分严峻，物价飞涨、股市暴跌、国际收支状况恶化，金融市场出现异常波动，也需要密切关注。

三、应对国际经济形势变化的对策建议

（一）采取综合手段应对通货膨胀压力

目前，国内物价上涨压力较大，国际市场能源、粮食价格上涨又加剧了我国输入型通货膨胀压力，通货膨胀已成为影响经济发展和社会稳定的突出问题。从影响我国通胀压力的因素来看，既有国际市场投机活跃、初级产品持续大幅上涨的外部因素，也有国内劳动力、土地、资金等生产要素价格和环保成本不断上升的因素；既有短期内市场局部供给出现短缺引起的结构性涨价因素，也有长期流动性过剩造成的需求膨胀因素。因此，在继续实施从紧货币政策调控总需求的同时，应当针对成本上升、供给紧缺、输入型通胀等其他因素，因症施策，综合治理。通过增加有效供给，抑制不合理需求，保证市场供应和价格的基本稳定；健全大宗农产品、初级产品供求和价格变动监测预警制度，做好市场供应和价格应急预案；改进和完善储备调节和进出口调节方式，适当增加国内紧缺重要消费品进口；加强市场价格监管，依法打击串通涨价、囤积居奇、哄抬物价等违法违规行为。

（二）努力化解世界经济增长放缓可能产生的负面影响

今年以来，我国出口增速出现明显回落，贸易顺差大幅减少，表明世界经济减速开始影响我国外需。对此，要坚持一方面扩大内需，防范出现过大的需求缺口。既要继续合理调控投资规模，也要把握时机，着眼促进又好又快发展，提高需求动力的质量，增强抵御各种风险的能力，着力增强消费对经济增长的拉动作用。通过提高低收入者收入、增加对城镇和农村中低收入家庭补贴等措施扩大居民消费需求。另一方面转变外贸增长方式，防止出口下滑过大。在着力优化进出口结构的基础上，保持出口稳定增长。积极引导各类出口企业提高非价格竞争力，以信息技术、生物医药、新材料等领域为重点，培育一批具有自主知识产权、自主品牌的出口拳头产品，不断提高出口产品质量；有针对性地加大对中小出口企业的支持力度，帮助其缓解各种压力；制定应急预案，针对国内外可能出现的各种经济形势变化以及外贸出口可能面临的困难，及时采取措施。同时，要注意避免矫枉过正，防范出现“奖进罚出”的倾向；避免顺差缩减过猛，防范外需急剧变化对经济增长的冲击。

（三）积极防范输入性金融风险

美联储大幅降息后，人民币利率已超过美元利率，人民币升值压力进一步加大，我国可能会面临更多的国际热钱涌入。要有针对性地采取措施，保持人民币汇率稳定，特别是严密监控国际资本进出渠道，加强对资金尤其是短期资金跨境流动的监管，对敏感领域和行业更要严防死守。要密切关注周边国家经济形势变化，着力预防金融风险向我扩散蔓延。同时，积极审慎推进金融市场建设，正确把握房地产市场发展过程中金融杠杆的作用。当前我国不仅面临房价上涨过快问题，还有违规放贷、市场不健全等潜在金融风险，与美次贷问题的缘起有相似之处，且我国尚无与房贷相关的金融产品，房贷风险主要集中在银行，一旦问题爆发，缺乏分散风险的市场机制。为此，我们既要稳妥地推动房地产业资产证券化进程，降低银行房贷风险的压力，也要先行设计风险防范机制，避免房贷金融衍生品成为风险扩散的途径。

（四）加强国际间宏观调控合作

目前，经济全球化、金融一体化的趋势更加明显，国际经济环境因素对世界各国的影响越来越大，宏观经济运行在国内外多种因素交互作用下，变化速度加快、程度加深。要密切关注国际国内经济运行新动向，充分估量宏观政策的持续效应、互动效应和溢出效应，客观评价国际经济突发事件和重大变化的冲击力度，积极倡导宏观调控的国际合作，促进各大经济体和相关国家与地区共同应对次贷危机等世界性的经济问题。我们要借鉴别国经验，在一些世界性的经济议题上与其他国家的宏观调控机构开展更多的交流与合作，增强与世界其他国家在财政金融政策操作上的协调性，共同防范和化解国际资本市场和金融市场的震荡。

（李朴民、施子海、欧阳进、王晓丽、高贺、李霞）