热钱烦恼 第11期

截至今年6月底，我国的外汇储备已高达约12.45万亿美元，同期我国整体外汇金融资产(包括外汇储备)接近4万亿美元，高于外汇储备约1.5万亿美元，整体外汇金融资产规模超乎寻常。

目前，我国整体外汇金融资产变化异常，存在大量来路不明的热钱，这表明在人民币升值预期的诱惑下，热钱正源源不断地流入我国金融市场。

热钱大量流入我国的主要原因有：我国房地产和资源价格的快速上涨，使国际上投机性资金纷纷涌入；欧洲债务危机导致大量资金出逃，我国资本市场则成为这部分出逃资金的避风港；美国加强了对过度投机的金融监管力度，使闲置的投机性资金无处可去，其自然选择了我国的资本市场；人民币升值预期被舆论和市场放大，国际游资显然不会放过这一机会，流入我国资本市场的国际游资将宝押在了人民币升值上。

虽然，热钱大量流入我国资本市场，表明国际投资者看好我国的经济走势，但热钱的流入无疑暗藏着诸多风险，对当前我国经济的发展和金融领域的安奎也不免产生了一定的负面影响。归纳起来主要有以下五个方面：

一是热钱的大量流入将导致我国货币管理部门被迫扩大贷币投放规模，进一步加剧我国国内市场的流动性过剩，成为通胀上升的因素之一。

二是热钱的流入，可能助推资源价格的飙升，并将可能带动新一轮能源等大宗资源类商品价格的上涨，衍生新的资源价格泡沫，加剧股市和房市的动荡。

三是由于热钱流入的目的依然是针对人民币升值预期，因此必然导致人民币升值压力进一步加重。人民币的升值将使我国出口形势愈加严峻，尤其是在我国对外贸易环境不断恶化的情况下，我国国际收支和资本流动的变化有可能出现外汇价值的负增长。

四是不乏大量的热钱从人民币升值预期中套利，一旦有风吹草动，热钱将大规模出逃，会给我国经济和金融安全带来无法估量的风险，不利于经济的发展和金融的稳定。

五是热钱的流动性和隐蔽性很强，难以监测和不易掌控，加大了我国金融管理的难度。

如何看待人民币升值的预期与热钱的暗流涌动?这需要从人民币汇改重启的意图出发，客观和理性地评估人民币的升值预期，警惕热钱的大期模进出。

从人民币升值预期的角度看，长时间以来，国际上对人民币升值的舆论压力就不断加剧。今年6月19日，中国人民银行宣布重启人民币汇改，强调“进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性”，然而人民币汇改重启后却被市场一厢情愿地预判为人民币将大幅度升值。

在人民币升值预期增加的情况下，涌入我国资本市场的国际热钱瞄准了金融资产市场，这就助推了我国外汇金融资产的急剧膨胀，也进一步增加了外汇管理部门的管理难度。

由此，在人民币升值预期内，我国国际收支形势将更加复杂多变，外汇资金跨境流动的不确定性因素在不断增加，外汇热钱净流入的压力进一步增强，经济与金融安全领域的风险也随之而来，金融安全领域风险掌控难度自然加大。如何加强外汇监管、防范热钱短期流动冲击我国金融体系，是我国外汇管理工作中面临的复杂而又亟待应对的问题。