谈项目投资中现金流量的确定

【摘 要】 项目现金流量直接影响着项目方案的评价结果和取舍，在确定现金流量时，既要考虑机会成本等决策相关成本，又要尽可能地遵循我国的企业会计准则和企业会计制度，同时，还可以借助现金流量表和现金流量图等工具来进行。

【关键词】 项目投资 现金流量 确定

项目投资中所说的现金流量是指与项目投资决策有关的现金流入和流出的数量。在项目投资决策中，“现金”是一个广义的概念。它不仅包括货币资金，也包含与投资项目有关的非货币资源的变现价值，必须注意的是，这里的现金流量，与财务会计中编制现金流量表所使用的现金流量相比，无论是具体内容还是计算口径，都存在较大差异，不能混为一谈。项目现金流量是项目投资的决策依据，是评价项目投资方案是否可行时必须事先计算的一个基础性指标。

1. 项目投资决策中使用现金流量的原因分析

财务会计按权责发生制计算企业的收入和成本，并以收入减去成本后的利润作为收益，用来评价企业的经济效益，全面地概括了企业在收支等方面的成果。但是，在项目投资决策中，则不能用这种方法计算的收入和支出作为评价项目投资经济效益高低的基础。因为，任何一项长期的项目投资，从筹建、设计、施工、正式投产到投资项目清理的整个周期内，除了发生一定数额的利润或亏损外，还会引起大量的持续不断的现金流入和流出。科学的项目投资决策就应以现金流入作为投资项目的收入。以现金流出作为投资项目的支出，以现金净流量作为投资项目的净收益，并在此基础上评价投资项目的经济效益。项目投资决策之所以要以按收付实现制计算的现金流量作为评价投资项目的经济效益的基础，主要有以下两方面的原因。

1.1采用现金流量有利于科学地考虑资金时间价值因素

科学的项目投资决策必须认真考虑资金的时间价值，这就要求在决策时一定要弄清每笔预期收入款项和支出款项的具体时间，因为不同时间的资金具有不同的价值，在衡量方案优劣时，应根据各投资项目寿命周期内各年的现金流量，结合资金的时间价值来确定，而利润的计算，并不考虑资金收付的时间，它是以权责发生制为基础的，利润与现金流量的差异主要表现在以下几个方面。

（1） 购置固定资产付出大量现金时不计入成本，因而不影响利润；（2）将固定资产等的价值以折旧或损耗的形式逐年计入成本时影响利润，却又不需要付出现金；（3）计算利润时不考虑垫支的流动资金的数量和回收的时间；（4）在确认销售收入实现时，只要符合收入的确认条件，就计算为当期的销售收入，从而增加了利润，尽管其中可能会有一部分并未与当期收到现金而形成了应收账款。

可见，在项目投资决策分析中只有现金流量才能很好地考虑自己时间价值因素，借以正确衡量投资项目的优劣。

1.2采用现金流量才能使项目投资决策更符合客观实际情况

在项目投资决策中，应用现金流量能够科学地、客观地评价项目投资方案的优劣，而用利润进行评价则明显的存在不科学，不客观的成分。

（1） 利润的计算在一定程度上要受存货估计、费用摊配和折旧计提等不同方法的影响，因而，利润的计算有较大的主观随意性，作为决策的主要依据不太可靠；（2）利润反映的是某一会计期间“应计”的现金流量，而不是实际的现金流量，若以未实际收到现金的收入作为收益，具有较大风险，容易高估投资项目的经济效益，存在不科学、不合理的成分；（3）利润计算时，没有明确地投资项目投产后额外费用所能带来的税金节约额考虑在内，而税金节约额恰恰是衡量投资项目经济效益的重要组成部分，因为实际上减少了以税金形式表现的现金支出。以现金流量作为评价基础时，税金节约要么被当做现金流出的一个减项，要么被当做一项独立的现金流入，无论以何种方式表示，税金节约额都被明确地当做项目投资经济效益评价的一个重要因素。

2. 项目现金流量的构成

项目投资中的现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量。

2.1项目现金流出量

一个项目投资的现金流出量是指该项投资引起的企业现金支出的增加量，一个项目投资的现金流出量主要包括以下四个部分。

（1） 建设投资。这是建设期发生的主要现金流出量，包括固定资产投资和无形资产投资；（2）流动资金投资。流动资金投资是项目投产后为保证其生产活动得以正常进行所必须的周转资金；（3）营业成本。营业成本是指需要每年支付现金的营业成本，又称为付现成本，它是项目投产后最主要的现金流出；（4）所得税支出。所得税支出是指项目投产后依法缴纳的所得税。

2.2项目现金流入量

一个项目投资的现金流入量是指该项目投资引起的企业现金收入的增加额。一个项目投资的现金流入量主要包括以下三个部分。

（1） 营业收入。营业收入是指项目投产后所取得的全部销售收入或业务收入，它是投资项目的最主要的现金流入；（2）回收固定资产残值。回收固定资产残值是指投资项目的固定资产出售或报废时的变实收入；（3）回收流动资金。投资项目出售或报废时，原流动资产投资可用于其他目的，回收的流动资金也属于项目投资先进流入量的构成内容。

2.3项目现金净流量

项目投资的现金净流量是指投资项目周期内现金流入量和现金流出量的差额。现金净流量一般按年计算，当项目现金流入量大于项目现金流出量时，项目现金净流量为正值；反之，项目现金净流量为负值。

3. 项目盈利能力分析

项目的盈利能力分析主要通过财务内部收益率、财务净现值、净现值率、投资回收期、投资利润率、投资利税率和资本金利润率七个评价指标进行，下面分别介绍这七个指标的含义和计算方法。

3.1财务内部收益率

使项目在计算期内各年净现金流量累计净现值等于零时的折现率就是财务内部收益率，财务内部收益率是反映项目获利能力的动态指标。

根据计算基础不同，现金流量表可分为四种，相应地，财务内部收益率可以分为全部投资内部收益率、自有资金内部收益率。在贷款项目评估中，一般计算全部投资内部收益率即可。

财务内部收益率可通过财务现金流量表现值计算，用试差法求得。一般来说，试算用的两个相邻折现率之差最好不要超过2%，最大不用超过5%。将求出的内部报酬率与期望收益率或基准收益率或行业收益率进行比较，若内部报酬率大于所选定的判别标准，则项目就可以接受。

3.2财务净现值

财务净现值是反映项目在计算期内获利能力的动态评价指标。一个项目的净现值是指项目按照基准收益率或根据项目的实际情况设定的折现率，将各年的净现金流量折现到建设起点（建设期初）的现值之和。

财务净现值可通过现金流量表中净现金流量的现值求得，其结果不外乎净现值大于、等于或小于零三种情况。财务净现值大于零，表明项目的获利能力超过基准收益率或设定收益率；净现值等于零，表明项目的获利能力等于设定收益率或基准收益率；财务净现值小于零，表明项目的获利能力达不到基准收益率或设定的收益率永平。

3.3净现值率

净现值率也即项目的净现值与总投资现值之比。净现值率主要用于投资额不等的项目的比较，净现值率越大，表明项目单位投资能获得的净现值就越大，项目的效益就越好。

3.4投资回收期

投资回收期也称返本年限，是指用项目净收益抵偿项目全部投资所需时间，它是项目在财务投资回收能力方面的主要评价指标。

投资回收期=累计净现金流量开始出现正值年份数一1+上年累计净现金流量绝对值/当年净现金流量

在财务评价中，将求出的投资回收期与行业基准投资回收期比较，当项目投资回收期小于或等于基准投资回收期时，表明该项目能在规定的时间内收回投资。

参考文献：

[1] 高树凤谈投资项目现金流量的确定 [J] 天津成人高等学校联合学报 2005年06期.

[2] 赵英杰；以可持续发展为导向的投资项目决策支持系统研究[D]；河北农业大学；2001年.

[3] 邓光军；技术创新投资项目实物期权定价[D]；电子科技大学；2002年.

（作者单位：牡丹江市城市投资集团有限公司）