物流行业融资手段:不是只有上市和天使才叫融资

全球物流供应商在做大做强后都面临做出正确融资战略决策的挑战。他们需要发展企业自身客户和区域影响力，以确保在这个日益商品化的环境中获取高利润并获得成长。经过融资组合战略分析，运用跨学科的方法把企业战略和企业融资结合起来，这仍然是成功的关键。

2015年自申通借壳艾迪西成功上市A股，物流行业资本化道路开启了全新征程，各路资本先后试水中国物流领域：2016年开年之际圆通借壳大杨创世空降A股，再者，据汤森路透消息称，中国最大的民营快递公司顺丰已经开始准备进行A股IPO。而据道琼斯的最新消息，中国另一家快递巨头中通快递欲融资10亿美元，或将成为继阿里巴巴、京东以后最大的中资公司赴美IPO交易。此外，还有更多的中小型物流企业正酝酿通过新三板上市。2016年将成为中国物流企业的上市融资元年。

物流企业融资方式除了大众喜闻乐见的板块上市、个人投资者融资以及专业投行融资外，还有并购、债务融资和借贷融资三种。企业融资需要根据自身经营范围、盈利以及发展趋势对融资手段做出谨慎选择。罗兰贝格就曾对全球范围内物流企业进行研究，对各大类物流企业所适合的融资手段进行分类。本篇将为读者开启新的融资思维，对中国物流企业的资本化发展有一定借鉴作用。以下介绍物流企业融资的主要手段。

并购

并购作为融资当中周期性最短的一种手段，未来将会备受企业的欢迎，并且会以小交易规模进行。物流企业需要借鉴历史的并购事例，坚持企业自身的目标，以试图收购规模较小的竞争对手来填补特定的战略或者地区差距，从而提高客户服务水平。特别是第三方物流，区域扩张是通过扩大制造商和紧跟的物流服务提供商来获得国内平台，以期加快进入市场的速度。比如，2013年UPS公司就曾以未公开的数额收购了Cemelog。

企业做大之后会更注重效率，第三方物流、货运和区域公路运输将会有更多的机遇。并购的另一个结果，就是大型企业退出自己的物流部门而专注于自己的核心竞争力。

债务资本市场（以下简称DCM）

目前，全球范围内的债务资本市场主要是由铁路运输驱动，其次是运输服务和航运，铁路运输市场份额约占每年交易总量的70%。

债务资本市场具有借贷人频繁更换的特点，借贷人长期在资本市场收集资金。这主要是指资本密集型公司，例如铁路运营商，像德国联邦铁路，以及法国和俄罗斯铁路货运企业。过去几年，他们在基础设施方面的融资表现非常活跃。1995年至2013年期间，仅德国联邦铁路公司就有78笔债务资本市场的总交易量，金额大概300亿美元；法国国家铁路公司有113笔总交易额，金额达280亿美元；俄罗斯铁路完成38笔交易，总金额达220亿美元。

以上描述的情况同样可以在上图中反映出来，我们可以通过下图来回顾其中涉及金额最大的几笔交易情况。涉及金额最大的十笔交易中有九笔来自于铁路运输细分市场。用债券作为融资手段的物流公司包括擅长投资评级的德意志邮政，以及发行高收益债券的Ceva物流公司。2012年，德意志邮政分别发行16亿美元和13亿美元债券，Ceva物流公司则发行了8亿美元债券。

借贷资本市场（以下简称LCM）

和债务资本市场不同，借贷资本市场一直由航运行业占据主导地位。这种优势主要是通过相对简单的贷款抵押物表现出来。此外，LCM市场比DCM市场较少依赖于外部的评级。许多大型船舶公司没有很高的评级，获得DCM市场有一定的限制，而进入LCM市场则非常稳定。

近年来，在高油价、激烈竞争的市场环境和紧张的全球经济形势下，许多船舶公司和船东苦不堪言。这也是2007―2009年之间快速产能扩张的后果。

尽管航运是优势行业，但当看到借贷市场十笔最大交易时，人们可以发现一个和DCM类似的趋势：铁路运输居第一位，2003年铁道网贷出了大约150亿美元，并在2002年铁道网又贷款了约130亿美元。

股权资本市场（以下简称ECM）

在ECM市场，航运行业板块也是很强的，紧接着是交易量相对较小的运输服务和铁路运输行业。总体上自2007年以来，股权资本市场只表现出以上三个行业的特征，普通物流、仓储和公路运输只占据一个非常小的份额。2013年以后，空运和邮政服务行业的活动非常活跃。

如何选择融资方式

物流企业融资手段多种多样，具体选择哪种方式，在很大程度上取决于企业基础资产的强度。具体来说，进入资本市场或者通过银行融资完全取决于公司的特定因素，如等级、上市或非上市、存在的杠杆比率、现金转换或还本付息能力、基础的商业模式以及银行或债券投资者可能察觉的公司特定的风险。针对物流行业，可概括出以下几点为融资问题提供指导：

1.轻资产的货运没有或只有非常有限的金融负债，因此，他们不需要提供资产负债表来获得银行的借贷资金。

2.企业通常是让目标杠杆比率维持在2.5―3.0倍EBITDA，而欧洲综合运输和仓储企业的债务大约是2倍EBITDA，

3.银行大客户多为全球性的企业及频繁的借款人，如德国铁路，德国邮政DHL，UPS等具有实质性资产基础和相当的重复融资需求的企业。

4.船舶融资具有独立的操作规则，银行有专门的服务台以解决此类的客户问题。

5.铁路基础设施的融资将继续重点围绕债务资本市场进行，这是因为大企业和国有实体结构进入资本市场比较容易和不受限。

全球物流供应商在做大做强后都面临做出正确融资战略决策的挑战。他们需要发展企业自身客户和区域影响力，以确保在这个日益商品化的环境中获取高利润并获得成长。经过融资组合战略分析，运用跨学科的方法把企业战略和企业融资结合起来，这仍然是成功的关键。

（资料来源：罗兰贝格）