基于IS-LM模型的我国财政货币政策有效性分析

【摘要】 本文首先简单介绍了IS-LM模型的结构，再对我国IS-LM模型进行定性分析，并通过历史数据验证，得出我国IS、LM曲线均较陡峭的结论，最后拟对我国现行积极的财政政策和适当宽松的货币政策的有效性进行分析并给出建议。

【关键词】 IS-LM模型定性分析财政政策货币政策

一、IS-LM模型简介

1、IS-LM模型的概念

IS-LM模型是对凯恩斯理论的主要解释。这个模型的基础是凯恩斯有效需求理论，描述的是利率与国民收入之间的关系，其目的是说明在任何一种给定的物价水平上，究竟由什么来决定国民收入。IS-LM模型构成一个产品市场与货币市场之间相互作用共同决定国民收入与利率的理论框架，从而使凯恩斯的需求理论得到了比较完善的表述。

2、IS-LM模型结构

（1）IS曲线。IS曲线描述的是在产品市场均衡的条件下，利率与国民收入之间反向变动的关系曲线。根据均衡条件：S=I，封闭经济中国民收入恒等式：Y=C+G+I，其中Y指国民收入；C=a+b（Y-T）指消费，与收入成正相关关系，其中T为税收；I=I（i）指投资，与利率i成负相关关系。则可以获得收入Y与利率i在产品市场均衡时的图像关系，即IS曲线。IS曲线的斜率主要取决于投资对利率的敏感程度d与边际消费倾向MPC。d值越小，I对i反应越不敏感，推出Y对i反应不敏感，则IS曲线越陡峭；MPC值越小，收入的乘数越小，由于乘数效应，推出Y对i反应不敏感，则IS曲线越陡峭。

（2）LM曲线。LM曲线描述的是在货币市场均衡的条件下，利率与货币供给之间正向变动的关系曲线。均衡条件：L=m。其中L为货币的流动性需求，m为实际货币供给量。再有L=L1（Y）+L2（i），其中L1（Y）为交易性需求（含预防性货币需求），与收入Y正相关；L2（i）为投机性需求，与利率i负相关。根据m=M/P，其中M为名义货币量，P为物价指数，则可以获得收入Y与利率i在货币市场均衡时的图像关系，即LM曲线。LM曲线的斜率主要取决于货币需求对利率的敏感程度h与货币需求对收入的敏感程度k。h值越小，则L2越小，则LM曲线越陡峭；k值越大，则L1越大，则LM曲线越陡峭。

3、IS-LM模型下宏观经济政策的传导机制

（1）财政政策通过IS曲线的移动传导。财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，其主要手段有财政支出与税收政策。而增加财政支出G或者减少税收T等扩张性财政政策会通过乘数关系使收入水平增加G/（1-MPC）或者增加T/（1-MPC），从而推动IS曲线向右等量移动，而当LM曲线比较陡峭的时候，财政政策效果相应较小。如图1所示，扩张性财政政策使IS曲线向右等量移动G/（1-MPC），使得均衡利率从i0上升至i1，均衡收入从Y0上升到Y1。

（2）货币政策通过LM曲线的移动传导。货币政策是指一国货币当局为实现其预定的宏观经济目标，对货币供给、银行信用以及市场利率实施调节和控制的具体措施。一般性的货币政策工具包括存款准备金政策，再贴现政策以及公开市场业务。积极的货币政策通过上述手段增加货币供给M，从而使实际货币余额M/P增加（短期内P外生固定）。流动性偏好表明，对于任何给定的收入水平，实际货币余额的增加使利率下降，从而推动LM曲线向右移动，而当IS曲线比较陡峭的时候，货币政策的效果相应较小。如图2所示，宽松的货币政策使LM曲线向右移动，使得均衡利率从i0上升至i1，均衡收入从Y0上升到Y1。

二、我国的IS-LM模型

1、IS-LM模型在我国适用性

IS-LM模型是建立在市场经济基础上的，虽然我国还没有完成利率市场化，货币政策通过利率渠道传导还缺乏必要条件，但自20世纪90年代起，我国加快了利率体制改革的步伐。此外，政府近几年也以更多的经济手段和法律手段管理宏观经济（司南春等，2002）。因此以IS-LM模型分析我国宏观经济运行情况就有了很好的基础。

2、我国IS-LM模型的定性分析

（1）我国IS曲线。由于IS曲线的斜率主要取决于投资对利率的敏感程度d与边际消费倾向MPC，对于投资对利率的敏感程度d，可以从以下三点进行分析：第一，我国利率市场化改革尚未完成，占比最大的人民币存贷款利率依然受到中央银行比较严格的控制，利率的变动并不能真实反应资金的供求关系；第二，现阶段我国商业银行贷款的主要对象是国有大中型企业，这类企业国有化程度高，且受到政策保护，从而其投资对利率基本无弹性，甚至具有正弹性；第三，我国金融市场还不够发达，资本市场规模不大，金融产品比较单一。从这三点可以看出，我国投资对利率敏感程度较低。

而对于边际消费倾向MPC，受我国高储蓄的传统心理以及我国社会保障制度不健全、子女教育需求庞大等原因影响，我国边际储蓄倾向较大，边际消费倾向较小。

因此，从定性分析，可以得出我国IS曲线比较陡峭的结论。为检验以上分析的正确性，下面拟根据对我国有关历史数据的计算，大致检验d值与MPC值的大小，然后勾勒出比较符合我国情况的IS曲线。本文采用的是1994年以后的数据，由于我国于1993年起加快了利率市场化进程，而IS-LM模型的基础是市场化经济，因此可以提高检验的可信性和参考程度。

从表1和图3中可以看到，1994年到2008年间的大部分年份投资具有明显的负弹性，而且弹性值均小于1，表明在该年间我国IS曲线处于正常区间且我国投资的确对利率缺乏弹性。但还是有部分年份投资变动与利率变动呈现正相关关系（集中在2004年到2007年），且2004年投资对利率的弹性为5.28，不但为正弹性，而且弹性非常高。

从表2和图4中可以看到，我国边际储蓄倾向较大，有些年份甚至超过了100%，而较大的边际储蓄率导致我国边际消费倾向低下。

由于MPC与d相关，因此决定IS曲线斜率的主要是d值，这里拟采用d值作为中国IS曲线倾斜程度的计量。除去利率增长率为0以及2004年弹性异常年份，计算得到的平均弹性为-0.25。

（2）我国LM曲线。LM曲线的斜率主要取决于货币需求对利率的敏感程度h与货币需求对收入的敏感程度k，对于投机性货币需求对利率的敏感程度h，虽然我国近年来证券市场不断发展，投机性货币对利率的敏感程度不断上升，但由于我国金融市场还不够发达，资本市场规模太小，金融产品比较单一等缘故，投机性货币需求对利率的敏感程度较低。

而对于交易性货币需求（含预防性货币需求）对收入的敏感程度k，各个学者的观点均比较一致：中国的预防性货币需求占收入的比例比较大。其中原因归纳为我国居民对未来收入预期的不确定性所决定（曾宪久，2001），从而导致我国预防性货币需求对收入的敏感程度大为加深。

因此，从定性分析，可以得出我国LM曲线比较陡峭的结论。由于货币需求对利率的敏感程度h与货币需求对收入的敏感程度k存在负相关关系，且货币需求数据的收集工作比较困难，所以拟根据历史数据检验h值的大小。

从表3和图5中可以看到，1994年到2008年间的大部分年份货币需求对利率均具有负弹性，而且弹性值均小于1，但部分年份货币需求对利率变动呈现正相关关系（集中在2004年到2007年）。总体上我国LM曲线处于正常区间，计算其平均弹性为-0.28。

（3）我国IS-LM模型的大致刻画。根据以上分析得出：我国的IS曲线与LM曲线均处于正常区间，IS曲线于正常区间向右下方倾斜，LM曲线于正常区间向右上方倾斜；由于投资对利率的弹性（0.25）小于货币需求对利率的弹性（0.28），且两者弹性均小于1，因此两者都较为倾斜，且LM曲线的倾斜程度略低于IS曲线；两者弹性不正常的年份（即投资对利率的弹性与货币需求对利率的弹性为正值的年份）集中于2004年到2007年间。

依照上述分析，我国的IS-LM模型大致刻画如图6所示。

三、基于IS-LM模型的我国财政货币政策分析与建议

1、我国当前宏观经济走势

自2008年3月美国第四大投资银行雷曼兄弟破产之后，美国次级住房抵押款危机再度激化，衍生出冲击全球的金融海啸。2008年9月下旬以后，国际金融危机已经严重冲击我国的实体经济。为缓解危机，党中央、国务院审时度势，从2008年11月份开始实施积极的财政政策和适当宽松的货币政策，出台了立足于扩大内需促进经济增长的一系列政策措施，包括4万亿元投资拉动内需的十项财政措施和连续大幅度双率下调的货币政策。近两年来，我国在应对全球金融危机方面取得了举世公认的成就。2009年，我国全年GDP增长达到8.7%，在全球应对金融危机冲击的战斗中率先实现了总体回升向好。中国动力不仅驱动着本国经济，更传递到世界经济中。联合国发表的2009年世界经济报告指出，如果中国能够在2009年实现8%的经济增长，对世界经济增长的贡献将达到惊人的50%。2010年首季度我国GDP比同期增长11.9%，次季度为10.3%，虽然有下降趋势，但官方预测今年全年GDP增长可达9.5%。

2、基于IS-LM模型分析我国财政货币政策的有效性

从我国IS-LM模型的基本架构看，IS、LM两条曲线均落在正常区间内，且LM曲线的斜率大于IS曲线的斜率，这说明财政政策和货币政策是可以发挥其效果的。在IS-LM模型中，货币政策和财政政策得以正常发挥作用的前提是健全的市场机制，只有在市场经济中，才能形成完全反映经济形势的IS-LM曲线。我国IS、LM曲线斜率都很小，无论是货币政策还是财政政策所推动的相同幅度IS曲线或者LM曲线移动对国民收入产生的实际效果都比较小。从当前积极的财政政策效果分析，4万亿元投资拉动内需的十项财政措施属于积极的财政政策，虽然由于陡峭的IS曲线决定当前积极的财政政策将产生强烈的效果，但陡峭的LM曲线又会制约这种效果；而从当前适度宽松的货币政策效果分析，中央银行连续大幅度的双率下调属于宽松的货币政策，虽然由于陡峭的LM曲线决定当前宽松的货币政策将产生积极强烈的效果，但陡峭的IS曲线又会制约这种效果。

考察2004年到2007年投资对利率的平均弹性，会发现弹性为正值且弹性较大（约为3.21），这使得投资曲线发生变形，使得投资与利率呈现正相关关系，最终导致IS曲线变异为向右上方倾斜较为平坦的曲线，其推导过程如图7所示。

这种变异可能导致积极的财政政策和适当宽松的货币政策效果进一步减弱，其原因如图8所示。

当中央银行实施适当宽松的货币政策时，LM曲线会向右移动到LM’，从而使均衡利率从i0上升到i1，均衡收入从Y0上升到Y1，适当宽松的货币政策初见成效；当政府配合实施积极的财政政策时，IS曲线会向右移动到IS’，从而使得均衡利率下降到i2，均衡收入下降到Y2，财政政策不但没有起到促进经济增长的效果，反而削弱了货币政策的成效。

总体来说，IS、LM曲线都比较陡峭，IS曲线斜率的变异弱化了货币政策和财政政策应有的功能。要使财政政策和货币政策的传导渠道更通畅，使两者的有效性更加突出，就必须对现有的IS-LM模型进行修正。

四、基于IS-LM模型缺陷对我国财政货币政策的建议

1、坚持扩大内需的财政政策

虽然现阶段我国经济出现回升，但回升态势是脆弱的，是不巩固、不稳定、不协调的（郑立新，2010）。在当前外需萎缩的情况下，扩大内需可以有效促进我国经济增长。在出口增速尚未止跌的情况下，如果减少财政政策对经济增长的支持力度，经济回升的态势就有可能发生逆转。郑立新（2010）认为，今年财政政策要着重在四个拉动上下功夫，充分发挥杠杆作用：一是拉动居民消费，二是拉动民间投资，三是拉动银行货款结构的优化，四是拉动出口。

2、改善居民消费需求

坚持扩大内需政策，还要注意到居民消费需求是扩大内需的最主要动力。改善我国居民消费需求的倾向和结构可以从以下几个方面入手：一是尽快建立和完善医疗、教育、失业、养老等各项社会保障制度，降低市场经济条件下的系统性风险，降低居民对未来收入预期的不确定性，减少预防性货币需求比例，从而提高居民边际消费倾向。二是降低低收入者的税收负担，并为之创造良好的就业机会，提高工资性收入，鼓励支持低收入者自主创业，增加居民收入水平；着力于三农问题，促进农村经济增长，加强农村基本设施建设，协调推进城镇化和新农村建设，以缩小居民收入分配差距。三是鼓励预防型储蓄向资本积累型储蓄需求的转化。这需要转变居民消费理念，改变居民资产高度集中于货币性储蓄存款的格局，完善金融市场，促进金融创新，为经济主体提供多样化的金融产品。

3、加快利率市场化改革的步伐

在现行的利率管制体制下，利率水平不能真实反映市场资金的供求情况，导致资金配置低效，资源浪费，这体现在投资对利率弹性过低甚至出现异常的情况。尊重利率的内生性，疏通货币政策的利率传导渠道，推进利率的市场化改革，是我国经济体制改革的必由之路。我国自20世纪90年代起便加快了利率体制改革的步伐，按照中央银行的先外币后本币，先农村后城镇，先货款后存款，先大额后小额，循序渐进的利率市场化改革步伐机制，近年来我国的利率市场化改革在实践中取得了较好的效果。对于推进利率市场化改革，可以从以下几点入手：一是继续贯彻落实已经出台的利率市场化措施，跟踪分析相关的政策效应，引导加强风险定价和负债管理的能力。二是研究并完善利率的形成和传导机制，加强对货币市场利率、民间借贷利率的系统研究，建立健全中央银行利率调控体系。三是推进国有商业银行的商业化进程，建立商业银行的现代企业制度，实现银行产权明晰，权责明确的现代企业制度，使银行成为自主经营、自负盈亏、自我约束的法人实体；要遵循市场经济原则，摒弃所有制偏见，将客户市场拓展到利率敏感程度高的非国有企业。对于那些科技含量高，发展潜力好，符合市场需求，有经济实力的非国有企业应给予国有企业同等条件的贷款和利率优惠。四是建立规范的存款保险制度，以减少因利率市场化可能给社会带来的利率风险。

4、促进金融体系改革

我国金融体系依然存在着金融结构体系不平衡，金融创新不足，金融监管效率不高，社会诚信体系建设落后，金融法律体系不完善等问题。促进金融体系改革，可以从以下几点入手：一是建立统一规范的竞争性货币市场，提高综合运用货币政策工具的效果。灵活运用公开市场操作，有效调节银行体系的流动性，努力保持流动性总量适度、结构合理和货币市场利率的基本稳定，保持货币信贷适度增长。二是大力培育和发展金融市场，继续以金融产品创新为突破口，扩大直接融资渠道，加快金融市场的基础融资渠道，加快金融市场的基础性建设。三是加强金融监管力度，建立健全会计制度和审计制度，加大对金融市场规范的立法力度，从而避免因为信息不对称造成的银行内部控制、外部监管和市场约束弱化。

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