紧缩预期加强 股市破位下行

10月份CPI同比涨幅达到4.4%,创25个月来新高。12月1日公布的11月PMI数据也警示了高通胀压力。为了稳定物价,保障民生,国家接连出台稳定物价的一系列“组合拳”。近日,央票发行遇阻、外汇占款创高、信贷规模削弱以及人民币汇率回落等一些列市场反应集中体现了货币紧缩预期进一步强化;加息已经成为近日议论的焦点话题。加息时间窗的不确定已经成为压制近期股市表现的最大因素。

物价上行　通胀压力加大

2010年11月11日,国家统计局国家统计局公布的数据显示,10月份CPI同比涨幅达到4.4%,创25个月来新高。10月份食品价格上涨幅度较大,一方面是节日消费推动食品价格上涨;另一方面主要是流动性泛滥推动国际农产品和大宗商品涨价对国内的影响,输入通胀压力加大。

国家统计局50个城市主要食品旬度价格变动数据显示,11月中上旬食品CPI环比将延续10月的上涨态势:食品价格出现了普涨格局,其中植物油、蔬菜、鸡蛋和猪肉涨幅居前。商务部周度数据显示,11月中上旬食品价格同样出现了普涨格局,其中猪肉、白糖和植物油等食品涨幅居前。专家预计,11月份我国的通货膨胀率将再创新高。

12月1日公布的11月PMI数据中,购进价格指数连续上升也警示高通胀压力。

中国人大经济学院副教授于泽也认为,未来我国的通胀压力在加大。他表示,未来两个月,秋粮丰收将会对食品价格上涨起到一定的抑制作用。但明年1-2月份,随着蔬菜价格传统高峰的到来,配合今年下半年以来CPIP4续走高导致的翘尾因素,CPI很有可能再创新高。

政策紧缩预期进一步强化

通胀如虹,加息已成为热议的焦点。央行副行长胡晓炼日前表示,当前金融领域的流动性管理面临挑战,因此,当前加强流动性管理是货币政策的重要任务。

从近日的央票发行遇阻、外汇占款创高、信贷规模以及人民币汇率的回落等一些列市场反应集中体现了紧缩预期加强。

从央票发行上看,货币利率市场快速走高,央票发行规模大幅缩减。数据统计显示,11月30日shibor品种悉数攀升,其中隔夜、7天期、两周期和1月期分别大幅飙升20.83个基点、65.46个基点、21个基点和11.37个基点。今年该拆借利率只有三次达到这一区间,2月中旬与9月末由于长假特殊因素不予考虑,比较具有可比性的5月下旬至7月上旬该拆借利率持续上升并维持高位。同时,债市持续低迷,由于一二级市场利率倒挂严重,央票发行接近冰点,央行回收流动性能力大幅下降。预计央行会继续提高准备金率与加息的预期仍然较为强烈,年内以收缩流动性和管理通胀预期为目的的政策仍将陆续出台。

从外汇占款上看,据中国人民银行最新数据显示,10月份我国新增外汇占款达到5190亿元,较上月增加5190亿元,创出30个月来新高。上一次月度高点在2008年4月,当月新增外汇占款达5251亿元。外汇占款猛增导致流动性状况加剧,再次将央行的货币政策操作推向风口浪尖。分析人士认为,央行下一阶段一方面会进一步严格对热钱流入的外汇管理,另一方面年内可能继续上调存款准备金率1-1.5个百分点,不排除年内继续加息的可能。

从新增信贷上看,年末新增信贷额度已无空间,削减信贷规模是大概率事件。据媒体报道称,11月新增贷款已接近6000亿元,11月前两周新增信贷更是达4000亿元,加上前10月6.88万亿元的累计新增贷款,这意味着,前11月的新增贷款已接近7.5万亿的红线。资深经济学家鲁政委也表示,不排除明年初信贷井喷现象再次出现的可能,而且加息的预期客观上使得信贷的需求得到放大,大家倾向早放贷。不过他表示,加息对银行是利好,银行的定价能力会有所提高。

从人民币汇率上看,最近一个月来,人民币兑美元汇率没有升值,反而贬值;特别是在国际市场中美元汇率反弹回升后,人民币汇率贬值幅度加大。这实际上加大了抱有人民币升值预期的国际资本流入;进一步推动了中国的通货膨胀水平。在治理通货膨胀政策方面,自今年6月19日宣布汇率改革以后,宏观管理部门对于人民币汇率问题并未涉及,而把主要精力放在了管理价格水平方面。这就是说,在未来的几个月内,国际资本还要加大流入境内;央行还要继续采取紧缩货币政策:或者提高利率,或者提高金融机构的存款准备金率。

股市破位下行

随着央票一、二级市场利差倒挂幅度的不断扩大,需求端的极度萎缩已使央票发行陷入几乎无所作为的困境。与此同时,临近年底,市场流动性注入的动力却依然不减,央行防通胀、继续收紧流动性的态度则越发明确。这一背景下,央票发行利率上调已是一触即发,再次加息也是渐行渐近。升息已经成为影响股市的一个很大的不确定因素,也是这个因素导致上周二股市破位下行,创出此轮调整以来的新低。

这次大震荡以后,市场对其的“免疫力”倒是会有所增加。换言之,未来市场用一段时间进行整理,并且逐步企稳仍然是大概率现象。股市的运行趋势,不会因为这次大震荡的出现而转向大幅高开。

分析人士认为,管理通胀预期的背景并未改变,对于政策风险的担忧使得投资者持股心态不稳,资金选择快进快出的策略,近期持续走高板块出现大幅回调;预计上证综指将考验2800点,个股轮动现象将持续。

分析人士认为,在操作方面,投资者对股市不必恐慌,可以择机建仓。在投资机会方面,建议关注经济工作会议中首次提到并重点讨论的工作方针等,这往往会成为来年市场追捧的热点,也有助于我们确定来年市场的投资主题。短线的投资机会更多还是要从非周期性板块中寻找;此外,由于市场对于经济周期以及流动性预期发生一定改变,转型刺激政策、年报季报高送转等确定性事件是结构性行情催化剂,中小盘股票走强具备一定合理性。