政府创业风险投资引导基金

摘要：政府创业风险投资引导基金是政府对风险投资扶持方式的一种创新，也是构建风险投资体系的重要一环。本文结合政府创业风险投资引导基金发展的国际经验，为加快推动具有中国特色的政府创业风险投资引导基金发展提供了可行的政策建议。

关键词：风险投资 政府扶持 基金

1 概述

政府创业风险投资引导基金是指政府以出资形式，为涉足风险投资的社会资本按照一定比例匹配杠杆资金，从而吸引更多社会资本参与风险投资的基金形式。有别于政府直接出资创办的风险投资公司与私营风险投资基金，政府创业风险投资引导基金侧重在“引导”，实质上是一种“政府承担主要风险，社会承担主体资金投入”的风险投资基金组织形式。

政府建立创业风险投资引导基金实际上是政府对风险投资扶持方式的一种创新，其运作机理是：政府授权机构向社会资本设立的风险投资基金提供资金支持，风险投资基金的运营委托给专业管理团队，在政府授权机构设定的投资范围内，管理团队自主进行投资项目的选择，企业不断发展起来后，退出风险投资基金。

由以上运作机理可见，政府建立引导基金，能够充分发挥政府资本的引导作用，聚集社会资本参与风险投资，推动风险投资产业发展壮大。一方面从政府角度，在不需要动用大量财政资金的基础上达到促进风险投资并进而促进高新技术产业化发展的目的；另一方面，从社会投资者角度，能在有效控制风险的基础上通过风险投资获得较高收益。当前，我国风险投资业发展迅速，参照国外经验，发展政府创业风险投资引导基金对于我国具有积极的理论价值与现实意义。

2 各国政府创业风险投资引导基金的主要运行模式

由于政府创业风险投资引导基金具有显著的正外部效应，尽管各国的市场基础、文化背景、制度条件等方面的不同点很大，但是，各国政府一般采用的都是创业风险投资引导基金方式扶持本国风险投资发展。国外政府在引导基金建立过程中累积的实践经验，对于研究我国政府创业风险投资引导基金的发展路径能够给予相当的启示和借鉴。

2.1 美国政府创业风险投资引导基金的运行模式

最先以政府政策促进创业风险投资的国家是美国，其风险投资发展最早，成绩最为显著。美国政府采取了一系列的政策措施，包括直接的和间接的，使风险投资得到不断深入的发展。世界上其他国家培育风险投资的政策措施大多是从美国经验借鉴而来。

20世纪50年代，美国的风险投资业处于起步阶段，美国国会于1958年通过了《小企业投资法案》，决定由联邦政府给予获得小企业管理局审查批准而成立的小企业投资公司SBIC（Small Business Investment Companies）在信贷方面的支持，使美国风险投资业不断发展，同时推动高科技企业的发展。

小企业投资公司的资金一般来自私人自有资金和政府给予的优惠贷款两方面。政府贷款主要有政府直接发放贷款资金；SBIC发行政府担保债券获得社会资金支持；政府对专门的SSBIC（Special Small Business Investment Companies）提供额外的优惠政策三种形式。

SBIC计划引导美国的风险投资业走向专业化发展的道路。1958年到1969年，SBIC投资数量是所有非计划的小企业投资公司的创业风险投资数量的三倍，有超过1000家的SBIC在运营。70年代，SBIC计划在创业风险投资产业中扮演了领导的角色。但到了80年代，大规模私人商业资本创业投资基金的诞生和养老基金作为风险投资行业重要资金供应者的出现，导致了小企业投资计划的衰落。到1993年末，在340亿创业风险投资基金中，只有31亿资金或约占9％的资金投资于低于2500万美元资本的中小企业，处于早期发展阶段的企业依然缺乏资本。

1992年，美国国会重新审视了SBIC计划，确定它在美国经济建设中起到了重要作用，出台了《促进小企业权益法（1992年）》，并于1994年开始执行。修订后的SBIC计划，明确了在新阶段对美国创业风险投资业的“市场缺陷”进行补缺的职能，并进一步提高计划的效益，以重点实现六个方面目标：①服务于更多的中小企业（主要指需要权益性资本或长期借款的中小企业）。②帮助创业投资管理人克服市场失灵，获得规模化的创业风险投资基金。③减少政府成本。④通过适当的监管，监督投资定位、投资范围和投资的合规性，减少政府的信用风险，确保政府公共政策目标的实现。⑤使获得资本的成本不高，这样就会使更多的合格私人参与者加入进来。⑥提供稳定的、可预期的融资，为私人参与者用这些资金实现长期投资计划奠定基础。

据统计，美国SBIC从1958年创立以来，大约向90000家小企业提供了超过400亿美元的资金。仅1994年至2003年，SBIC即投资了27500家小企业，投资金额达到280亿美元，60%左右的资金都投入到处于种子期和起步期的小企业，在小企业发展过程中占据着举足轻重的地位。

2.2 以色列政府创业风险投资引导基金的运行模式

除了美国，以色列政府在政府创业风险投资引导基金的构建上榜样效应也非常突出。通过对各个国家的比较，以色列的风险投资额对GDP贡献最大，一度超过GDP2%，他们从国外获得的风险投资都用于高新技术产业的发展，风险企业人均占有家数为世界之最。以色列模式的经验主要为：

2.2.1 吸引海外风险投资

各国政府参与建立政府创业风险投资引导基金，主要目的都是为了引导国内社会资本。而以色列政府在投资引导中，还成功地引导了海外投资基金，这是以色列与其他国家相比最显著的特点。以色列政府在政策引导和合作激励等方面作了大量努力。仅1998～2003年5年内，以色列从国外获得的风险资本就高达82 亿美元。由此可见，以色列政府在进行创业投资时，它的引导对象有国内民间资本，值得注意的是，他们尤其注重拉动海外投资基金，这显示了以色列独特地风险投资模式。

2.2.2 多种风险资本相融合

每个国家的政府在进行创业风险投资时，其引导基金的构建模式存在许多差异，有的政府出资很多，社会资本较少；有的甚至全部由政府出资，如比利时GIMV基金开始政府100%控股，后来私人部分提高到大约为20%。