期指保证金约15%:50万方可安全做一手

轰炸式的亮相。

仅仅用了5天时间，中国证监会、中国金融期货交易所（下称中金所）就已让股指期货涉及的数十个基本规则全线亮相。

1月19日，中金所股指期货交易规则、实施细则修订稿、沪深300 股指期货合约等近10个文件并向社会公开征求意见，加上证监会1月15 日的投资者适当性制度征求意见稿等，一时间，股指期货的各类字眼冲击着投资者的眼球。

《投资者报》记者从证监会、中金所等多个渠道获悉，股指期货前期的各项准备工作已基本就绪，目前证监会和银监会也在积极协调金融机构尤其是银行的市场准入问题。

据中金所监察部负责人向记者介绍，此次征求意见的截止时间是1月29日，之后，中金所将根据各方意见进行研究，对规则的进一步完善进行修改，再经过股东会、董事会审议、报证监会批准、备案等程序后，相关规则体系将可正式。结合这一时间表，湘财证券研究所策略部分析师李莹预测，股指期货交易4月底可能正式推出。

取消熔断制度影响不大

中金所监察部这位负责人向《投资者报》指出，1月19日公布的修订后的规则中，一个较为引人关注的调整是取消了股指期货仿真交易中的熔断机制，而涨跌停板幅度为10%，与股票市场保持一致。

股指期货仿真交易的熔断机制，是指对某一合约在达到涨跌停板之前，设置一个熔断价格，使合约买卖报价在一段时间内只能在这一价格范围内交易。

根据中金所相关交易规则，沪深300指数期货合约的熔断价格为前一交易日结算价的正负6%，当市场价格触及6%，并持续5分钟，熔断机制启动。熔断机制启动后的连续5分钟内，该合约买卖申报在熔断价格区间内继续撮合成交。5 分钟后，熔断机制终止，涨跌停幅度生效。

“境外一些市场通常是在未采取涨跌停板制度的背景下，采用熔断制度作为一种价格波动控制机制，这样可以在一定程度上起到冷静市场情绪和平衡市场指令的作用。”

这位负责人表示：“中金所此前在股指期货仿真交易中尝试引进这一制度，进行了一番大胆探索。但是，考虑到这一制度的复杂性、实施效果的不确定性和市场参与者的接受程度，我们觉得实施该制度的条件还不够成熟。”

“由于我国股票和股指期货市场已经实行了10%的涨跌停板制度，对于防止价格过度波动已经有了相应的制度安排。而且，股票现货和股指期货涨跌停板幅度为10%远大于商品期货5%左右的水平，因此，取消熔断机制对市场没有什么大的影响。”天相投顾策略分析师周荣华就此向记者分析说。

50万元才能安全做一手

根据周荣华等人的测算，规则修订后，最低交易保证金的收取标准由10%提高至12%，这意味着，以1月19日期指仿真交易的主力合约IF1003 的收盘价为3938点计算，单手合约的保证金需15万~20万元左右。

但12%可能并非实际操作时采取的标准。

中金所结算部负责人向《投资者报》透露，12%是最低交易保证金，股指期货上市初期，为了满足监管要求、控制风险，中金所在保证金等风险管理原则上，都会从严把握。

“因此，初期收取期货公司的保证金可能比12%高。未来，将会根据波动率水平和风险的高低来做调整。”这位负责人表示，海外市场也基本是这样运行和调整。

周荣华预计，一般情况下期货公司的交易保证金会加到14%~15%。

他同时以主力合约IF1003 的收盘价为3938 点进一步计算说，一手合约（即一张单）的价值为118.14万元。假定保证金比例须达到15%，一手合约的保证金约为17.72万元。

“由于股指期货是杠杆交易，在行情不利的情况下，投资者将面临追加保证金的风险，其在保证金不足的情况下甚至可能爆仓。因此，根据期货市场的交易经验，一般商品期货如持仓过夜，则保证金应保持在仓位的1/3 左右，这样算来，投资者最少有50万元的资金才能安全做一手交易。”周荣华强调。

记者注意到，李莹的预测与此类似，她也估计保证金比例初期将会在15%左右。

600减到100的活跃度忧虑

中金所在最新修订的规则中，还将非套保交易的单个股指期货交易账户持仓限额，由原先的600手调整为100手。以每手合约面值100万元、保证金比例15%计算，单个交易账户的限仓金额约在1500万元左右。

在中财期货首席分析师续剑锋看来，交易所严格限制仓位，主要目的是为了防止大资金操纵市场价格，待股指期货品种发展平稳后，限仓标准应该会放宽。

不过，北京一家基金公司的基金经理向《投资者报》指出，限仓100手实在是太少，将大大影响股指期货的活跃度。“100手对应的只是1000万元至2000万元的保证金，对于有套保需求的基金公司而言实在太少，虽然套保交易不受此限制，但申请套保额度，程序十分繁琐。”

周荣华也认为，降低单个账户的持仓限额，将会影响期指交易的活跃度，在起到保持市场平稳作用的同时，也会降低投资者对于创新品种推出后的投资热情和收益预期。

中金所有关负责人同时向《投资者报》记者表示，投资者需要注意股指期货的交易时间较股市开盘要早15分钟，收盘晚15分钟，分别是上午的9点15分和下午的3点15分。在他看来，这一设计更有利于期货市场反映股票市场信息，便于投资者利用股指期货管理风险。

此外，交割日定在每月的第三个周五，以尽可能地规避股市月末波动。“由于股指期货合约设有到期日，所以投资者不能像股票现货一样一直持有股指期货。”