可转债:稳健投资者的“避风港”

可转债是横跨股债二市的衍生性金融商品。在股价下跌时，转债投资者可以持有债券获取稳定回报；当股票价格上涨时，转债价格也必然会水涨船高，投资者可以赚取差价；当转债券价格和股票的价格上涨不同步时，投资者也可以行使转换权，然后再卖出股票进行套利操作。

5月30日凌晨上调印花税，引发股市大震荡之后，不少股民朋友纷纷“用脚投票”挥别股市，或是仅保留很低的一个仓位。可是，退场的资金又不安心回到银行存款账户中，享受负利率的困惑。在这样一个振荡格局之下，建议大家不妨关注一下可转债。

可转债全称为可转换公司债券，也可称为转债。顾名思义，这一品种既有债券的特性可以获得稳定的利息收入，又可以在一定条件下转为股票获利，这种“进可攻、退可守”的投资属性，让其成为稳健投资者难得的“避风港”。

进可攻：股价升时择机抛售或转股

可转债的投资者在转股期内有选择权――继续保留可转债等待到期日，或者将其转换为股票，也可以在交易所将可转债进行买卖。换句话说，可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。

投资可转债的最大收益其实就来源于这种特殊的性质。和普通债券不同的是，可转债交易价格常常波动幅度巨大，且波动方向往往和其股价保持一致，如果股票被市场看好，可转债价格也能水涨船高。比如金鹰转债，2006年12月6日上市，上市首日收盘价118元左右，当日金鹰股份正股价格5.92元。之后由于整个市场进入火热行情中，金鹰股份正股价格一路攀升，到2007年4月第5月份维持在13～14元的高位上。金鹰转债的价格，也是从上市后一路飙升，到今年5月28日创下223.67元的历史新高。但随着“530”的到来，金鹰股份价格也一度跌破10元关口，同期金鹰转债价格也受到拖累，6月4日收盘价仅有175元左右。因此，在牛市行情中，投资可转债亦能带来巨大收益。

相对在二级市场上抛售或买卖可转债而言，将手中的可转债择机转股从而获得收益，则因为带有一定的技术性而显得稍微复杂些，需要熟悉一些简单的概念和公式。比如“转股价格”、“转换比率”、“向下修正条款”等。值得注意的是，可转债转股并不需要缴纳印花税。

按照我们对证券市场的常识判断，发行可转债的公司最希望的结局就是投资者“转股”，“债”转成了“股”，债权人变成了小股东，公司就不需要动用真金白银来支付利息，或者回售。因此，投资者应该明确知道自己手中拿着的可转债有多少价值。通常可转债价格和股票价格同步变化，而其防御性比单纯的股票又要好得多。

退可守：行情不好就守着“债”

可转债作为一种债券，具备固定收益债券的一般性质，有着确定的债券期限和利率，能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。而且，目前国内发行可转债的公司需要满足相当严格的条件，这从基本面保证了这些企业发行的可转债具备较好的投资价值。

可转债的票面利率可以是固定的，也可以是浮动的，甚至还有不少可转债在条款中加入了利率修正条款。如今年5月底发行的锡业转债利率条款就规定：“第一年年息1.3％，第二年年息1.6％，第三年年息1.9％，第四年年息2.2％，第五年年息2.5％。在本可转债存续期内，若中国人民银行上调存款利率，则本可转债票面利率从调息日起按人民币一年期整存整取存款利率上调的幅度向上调整(调整幅度为调整后的一年期人民币整存整取存款利率与调整前相比的净增加额)。”

在央行频频加息的背景下，投资可转债时也最好能选择带有利率修正条款的品种，更易抵御利率风险。

而如果因为正股价格不断下跌(如此次“5・30”行情后)牵连到可转债，导致转债的市价也不断回落，但因为可转债本身具有可以明确估量的价格(也就是通过面值，每年的付息情况反算得到的纯债价格)，因此投资者如果当初是按面值申购的可转债，大可不必担忧市价下跌，只需耐心持有享受利息收入即可。一旦可转债市价跌破其纯债价格，那么更是投资人逢低吸入可转债的好时机，不仅能获得今后的利息收入，享受存续期内可能的转股价值，还额外获得一笔债券价格的价差。

如何参与可转债投资

那么，个人投资者如何才能参与到可转债投资中呢?目前可转债的发行通常是先向原股东优先按比例配售，剩余数量再进行网上申购。目前主要有两个较好的途径，一种是作为股东获得可转债的优先配售权，一种是类似打新股进行网上申购。

若想作为股东获得可转债的优先配售权，也有两种情况。一种是本来就持有某只股票刚好碰上发行可转债，还有就是看到某只股票即将配售可转债前投资进入这只股票成为股东。如果是后一种情况，最好能自己算算为获得可转债配售资格而进入股东行列，是否值得。这主要是看可转债发行条款中关于“每股配售债券面值”的说明。发行公司给予的每股配债面值越高，对股票持有者越有利。另外，在股票行情较好时，发行可转债也可能带动股价的上升，这一点利益也可以稍微关注一下。

还有一种办法是类似打新股一样，在获得可转债发行和可申购日期的信息后，在一级市场通过网上申购可转债。可转债发行的公告通过各大财经网站、各类证券报纸等都可以获知。

此外，还有一个简易的办法，就是在可转债上市进行买入然后持有。从历史数据来看，每个可转债从长期走势来看，其上市首日的收盘价，大都处于整个运行过程的低端价格区附近。究其原因，是因许多投资者对可转债缺乏认识，往往低估了转债的投资价值，交投也不够活跃，经常是上市首日定价向下偏离，而日后上行的空间较大。这也就类似不少人在无法申购到新股的情况下，在新股上市首日购买的方法。

近期，证监会已经批准的即将发行可转债的公司还有中海发展、赤天化、恒源煤电、山鹰纸业、五洲交通、雅戈尔等。