浅析企业财务风险成因及防范

【摘要】企业财务风险的成因是多种多样的，但在现实管理活动中，企业财务风险的管理主要表现为筹资风险和投资风险。本文笔者将重点分析八佰伴财务分析中的筹资风险和投资风险。

【关键词】财务风险；筹资风险；投资风险

一、案例简介

著名的日本八佰伴公司创业于1930年，是一家在东京证券交易所上市的骨干食品超市。八佰伴起初是由和田一家在静冈县开办的蔬菜水果店，经过三十多年的奋斗，小店有了相当大的发展，在1962年正式更改点名为八佰伴百货店，之后他们大力拓展海内外事业，先后在巴西、新加坡、香港、上海、英国、美国等地建立了一系列分号，掀起了一股流通业国际化的浪潮，逐步成为一个拥有236亿日元资本的超市连锁企业。然而1997年9月18日，日本商界却爆出一则特大新闻——日本超市巨头八佰伴公司宣告破产。

二、财务风险的成因

（一）管理决策失误

1990年-1996年这短短的六年内，八佰伴仅在中国大陆就新开出50多家零售店，其扩张速度可见一斑。八佰伴的盲目扩张使公司资金需求量猛增，这就意味着企业需要通过大规模的筹资活动获取所需资金。虽然需要筹集大量的资金，但是八佰伴的筹资活动却没有通过银行筹资，一方面企业拒绝银行支持继续用自有资金进行激进的投资决策；另一方面企业通过盲目发行没有银行担保的公司债券为企业筹集大量的债务资本以满足企业扩张所需要的资金。20世纪80年代后期和90年代，八佰伴日本为了快速扩张国际事业，趁着日本泡沫经济的时机，在债券市场上大量发行可转换公司债券高达600亿日元。企业这种过分自信的筹资态度使八佰伴公司的主力往来银行不满，对资金供需市场的乐观态度又使企业发行了过多的无担保公司债券。由于缺乏银行支持，八佰伴最终难以自拔地陷入资金周转不灵的困境，同时发行的大量公司债券也到了不得不偿还的时候，而企业此时入不敷出的财务状况已经难以偿还高额债务。最终企业对资金供需市场的乐观和盲目筹资致使企业深陷筹资风险，为企业破产埋下隐患。

（二）投资决策失误

根据业界人士对八佰伴公司的分析，导致八佰伴破产的另一大原因正式投资风险，而导致日本八佰伴遭受投资风险的最大原因莫过于企业投资决策的失误。在上世纪80年代后期，日本八佰伴公司致力于大力拓展国内外投资，在当时日本“银行不怕放债，企业不怕负债”的社会经济氛围中，八佰伴的投资策略开始变得激进，以至于在日本“泡沫经济”破灭之后依然越战越勇，导致债台高举。日本八佰伴在国内市场的投资决策犯了“不熟不做”的商业大忌，开办既无品牌优势又没有管理经验的家电贩卖点结果亏损严重；企业管理者的过分自信导致另外一个投资决策错误，企业在集团国内总收益才11亿日元的条件下斥资200亿日元投资“新世纪半田”，这种不自量力的投资决策必定使企业承受投资风险。日本八佰伴公司针对海外的投资决策一样没有获得预期中的投资收益。由于对海外投资缺乏周详的考虑，海外投资目标也没有明确的定位，最终还是以企业蒙受投资损失而告终。

（三）投资结构不合理

本案例中，除了决策失误导致的投资风险，日本八佰伴通过大量发行公司可转换债券获取债务资本，然后使用这些债务资本进行投资，从而失去了对资金的有效监督，这种不合理的投资结构也是导致投资风险的潜在诱因。企业的投资活动，既可以通过现金、实物、无形资产等形式进行投资，也可以采用购买例如股票、债券等有价证券的方式进行投资。企业如果采用现金进行投资，虽然能使企业的闲置资金得到合理的利用，但是相对来说，企业又要面临投资本金难以收回的风险，由此可能导致企业资金的可流动性减弱，增加企业现金流失，进而也会使企业产生财务风险。如果企业采用有价证券的方式进行投资，又会受到例如股市疲软，市场利率波动，政府宏观调控等市场风险的影响，使企业的投资活动受到不可控风险的牵制。因此，在实际企业管理活动中，企业往往通过采用结合两种投资形式的方式进行投资，此时投资结构的合理性是决定企业财务风险大小的关键。

三、财务分析的防范措施

（一）合理规划筹资

日本八佰伴公司在日本泡沫经济的时代背景下，过度举债经营，不合理的筹资活动最终成为导致企业破产的主要原因之一。因此企业在进行筹资活动前，首先要对筹资活动进行合理的规划，避免企业由于筹资不当而使企业面临筹资风险。

在制定筹资计划时，企业应当对未来一定时期内筹资市场上的经济走向做合理的预测，根据搜集到的金融信息判断宏观经济的发展趋势。在对外环境有了一定的分析后，企业还应当通过分析企业的营运能力、销售能力、盈利能力、发展能力等指标，结合对历年财务报表的比较结果，对企业的财务趋势进行综合分析，以此合理客观地评估企业自身的经营状况。最后根据企业的实际需求确定需要筹的资项目，针对不同的筹资项目有目标地制定筹资规模和筹资方式，合理构建股权资本与债务资本的结构，避免因筹资结构不合理而使企业背负过重的偿债压力。通过对财务指标的分析，企业不但可以对自身的财务状况有足够的了解，也可以规避潜在的风险，使企业的筹资计划受尽可能不受可控风险的影响，筹资风险降至最低。

（二）综合管理筹资活动

日本八佰伴的跨国投资是失败的，企业的投资风险不仅来源于投资市场和投资结构，还取决于企业投资后对于投资项目的经营管理是否高效高质，妥善的经营管理不仅可以使企业获得满意的投资收益，还可以规避由于投资决策和投资结构不当而导致的投资风险。企业应当利用一切有助于投资活动的因素，综合管理投资活动，规避投资风险。

企业可以合理利用并购和品牌效应管理筹资活动。并购作为最常见的投资方法存在于各个跨国公司的经营战略中，并购战略不仅可以帮助企业获取廉价生产原料和劳动力、生产技术、专业人才、管理经验等资源，降低企业的投资成本，还可以帮助企业跨入新的行业，使公司活跃于不同产品市场，分散投资风险；品牌效应对规避投资风险也起到一定的作用。企业在拥有广泛的市场和良好信誉的品牌效应后，就可以多品牌战略分散企业投资风险成为企业防范投资风险的重要措施之一，同时又给企业带来巨大的投资收益。

（三）合理预测财务风险

通常情况下，企业可以利用财务指标对证券的市场风险以及预期收益进行大致的预测，企业可以利用历史数据计算证券的预期收益率和收益率标准差来判断收益与风险的大小。如果两个项目预期收益率相同，标准差不同，理性投资者会选择标准差较小的那个项目；相反，如果两个项目具有相同的风险但预期收益不同，那么投资者通常会选择预期收益较高的项目。但是当同时有两个投资项目，且一项预期收益较高而另外一项的标准差较低时，则可以利用变异系数度量单位收益，为企业选择更好的投资项目。对于处理两个或多个具有显著不同预期收益的投资项目时，也可以利用变异系数度量风险指标。虽然利用财务指标和数学模型可以帮助企业预测风险与收益，为财务决策规避可控风险，但是由于这些指标和数据模型过于理论，因此在实际的企业管理中，只能将这些数据作为参考依据，而经营管理的成功才是企业防范企业财务风险的关键。

参考文献

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