加快金融机构合作创新步伐 推动资本市场健康持续发展

围绕产品设计加强合作创新

首先，要抓住证监会推动实施第三方存管的机遇，加大银证双方的信息交流与互动营销，依托多功能账户管理系统为客户提供股市投资便利。

其次，基于共同培育优质客户的需求，银行与券商应积极探索高端客户股票质押贷款业务。目前，应借鉴恒生、渣打、汇丰等香港同业的经验和做法，遴选可用于质押的优质股票，并在股价波动警戒线及平仓线的设定方法以及在平仓还款的授权与合规操作方面攻坚克难，力争在控制风险的前提下充分发挥高端客户股权资产的增值功能，进一步提高资产收益。在券商授信方面，除同业资金拆借和有效资产抵押的短期贷款以外，可以抓住第三方存管带来的资金监管能力提升的机遇，由第三方存管主办银行向券商提供信用循环授信额度，使券商融资更加灵活。

另外，在投资银行业务领域银行与券商的合作空间广阔，围绕企业在资本市场的运作，一些具备综合理财和上市辅助功能的产品和服务亟需推出，这些产品和服务应当能够通过资本市场帮助公司客户提升财务管理效率和资本运作效率，有助于提高上市公司质量。

围绕增值服务加强合作创新

一方面可以学习国际上知名托管银行的经验和技术，为基金管理公司提供更多增值服务，充分发挥商业银行在资金清算上的技术优势和企业信息收集传递功能，协助基金管理公司不断提高资金运作效率和投资分析能力，促进基金管理公司专注于投资组合成长性的判断与操作，有助于全面提升基金业绩。

另一方面可以结合为VIP客户提供的私人银行业务，为高端客户提供投资理财等增值服务。主要服务途径是设计并销售有自主品牌的创新理财产品，这些产品分别与不同基金公司旗下的不同类型基金挂钩，再根据高端客户的财富状况量身定制合适的资产配置计划进行组合投资，包括各类基金、QDII和私募产品等。在机构客户方面，银行和基金管理公司还可以依托双方各自的专业优势，为一些大中型企业的年金账户、集零账户提供全方位、个性化的保值增值方案。相信随着客户需求的变化和银行风险防控能力的不断提升，今后除货币基金、短债基金以外，股票基金、平衡基金等高风险、高收益的基金产品也将会纳入到银行资产配置组合之中。

此外，基金管理公司在接受银行增值服务的同时，还可以与优质券商一起围绕ETF产品加强研究与创新，依托上海与深圳证券交易所的技术支持，进一步发挥ETF产品集封闭式基金与开放式基金功能于一身且交易费用、运作费用低廉的优势和特点，大力培养追求资产长期配置收益的机构投资者以及对股票缺乏研究的中小投资者。各家券商还可以充分利用ETF的换股认购功能激活睡眠客户和被长期套牢的存量客户，提高交易手续费收入。待股指期货推出以后，基金管理公司还可研究利用股指期货对ETF进行套期保值和相关的套利操作，从而使ETF成为风险超低的稳重型基金产品。

围绕融资效率加强合作创新

在债券发行方面，各家金融机构应通过目标客户筛选和操作流程设计，协助国家监管部门健全做市商制度，大力培育现有上市公司或具备上市条件的绩优企业以及IPO受阻转而产生债券融资需求的客户成为发债主体，给以国有大中型企业为发债主体的企业债券市场提供重要补充，尽量减少企业债券的政府背景，真正建立以公司信用为支撑的企业债券市场。

在债券承销与信用评级方面，银行和券商可以在短期融资券及其他企业债券的承销上形成有效互补，把银行的网络和营销优势与券商的专业能力和专业人才优势结合起来，确保债券承销的效率和质量达到最佳水平。国内信用评级机构应积极借鉴并吸取Moody、S&P、Fitch等国际知名信用评级机构的先进经验，加强技术创新与队伍建设，创出既符合国际惯例又符合我国国情的评级体系，加快行业兼并整合步伐，在整个市场范围内形成科学、公正、规范、权威的债券信用评级标准。

在国债回购方面，银行与券商要在加强内控风险管理的基础上深入研究市场，就资金募集方式、技术手段、操作流程、控制程序等内容进行合作创新，大力培育投资主体，进一步扩大银行间债券回购市场的投资者范围。除了企业法人等机构投资者以外，可以顺应我国居民个人财富日益增长的趋势，锁定银行、券商的高端个人客户群体，按照客户对投资期限的具体要求，将其短期闲置资金集结在一起，以法人的身份参与国债回购业务，帮助个人高端客户获得比七天通知存款或三个月定期存款更高的收益。这样既能提升银行、券商等金融机构对短期头寸的调整效率，又能提高我国居民短期闲置资金的增值能力，更重要的是间接地协助央行实现了对居民储蓄资金的流动性管理。

在次级债券的发行和流通方面，商业银行应当起到主导作用，深入探索次级债券在产品设计、条款组合、利率定价以及发行环节上的创新模式，对一级市场加强研究，不断推出卖点突出、覆盖市场需求的次级债券品种，根据自身资本充足率的缺口，持续、滚动发行次级债券。商业银行之间可以通过市场转让和银行间交易，相互持有或交叉持有次级债券，达到降低发行成本、增加彼此资本金补给、优化整体资产组合、提高债券资产收益、共同抵御市场风险的目的。还可以与券商等交易媒介合作进行技术创新，以银行间市场交易为依托、通过债券结算网络将次级债券分销给众多企业法人和个人投资者，最大范围地打通流通转让的各个环节，增强次级债券的流动性和投资吸引力。同时还要重视加强银保合作，争取保险公司资金特别是寿险等长期资金对次级债券市场的支持，用次级债券代替保险公司协议存款，变被动负债为主动负债，有利于降低商业银行筹资成本。

围绕股指期货加强合作创新

在当前分业经营的政策环境下，虽然我国商业银行的期货自营业务受到一些限制，但各家银行可以运用自身先进的技术平台和网络系统，进一步加强与期货公司的合作，不断升级和畅通银期转账等资金结算业务，同时紧跟我国金融市场发展和国际化程度的节奏，深入进行研究与创新，逐步进入期货保证金封闭管理、财务管理、风险管理以及资金业务、期货仓单质押贷款、期货基金托管等全新的合作领域；还可以充分利用股指期货对冲风险的功能，参照QDII产品的运作模式，研发与A股挂钩的理财产品，充分发挥自身在期货交易资金调度、管理以及代客理财方面的职能，为我国金融期货市场尽快赶上国际潮流创造条件。

由于我国商品期货市场对机构投资者有一定限制，目前市场投资者以资金量较小的散户居多，这不利于我国机构投资者对期货工具的实践。而从避险保值的功能来考虑，股指期货为国内机构投资者尤其是各类股票型基金提供了涉足期货市场的机遇，为优化我国期货市场投资者结构埋下了伏笔，因此完善对基金等机构投资者的配套服务应当是各家券商的工作重点。证券公司应与期货公司、银行加强协作配合，提前落实在账户服务方面的创新，加强对内部交易系统的改进，把股指期货操作程序的设计列入基金等机构投资者的综合账户，以方便机构投资者能运用股指期货优化投资组合，同时有助于提高其资金运作效率和风险防范能力。

虽然股指期货在规避风险、套期保值方面的功能要大于其投机功能，但需要强调的是，拥有期货交易权限的金融机构在推动业务发展的同时绝对不能忽视股指期货的风险因素，应积极进行内部风险管理的前瞻性创新，建立有效的内控管理机制。（作者单位：中国银行苏州城中支行）