金科股份的新能源冲动

虽然实际控制人抛出了逾20亿元的减持计划，但在一系列利好的助推下，金科股份（000656.SZ）目前离上市新高仅一步之遥。

岁末年初的金科股份动作不断，上市3年首推高送转，7亿拿下新能源公司，并喊出了500亿元的投资计划，只是这一切都是在大股东宣布减持之后不久。

500亿元豪掷新能源

2014年12月23日，金科股份公告称，全资子公司金科新能源有限公司与两家新疆投资公司签订股权转让协议，以7亿元收购后者持有的新疆华冉东方新能源有限公司（下称“华冉东方”）的100%股权。从10月13日出资20亿元成立金科新能源有限公司，到如今收购正式落地，金科股份转型仅用了两个月，可谓迅速。

华冉东方主营风力能源项目的投资和技术开发，投资的风电项目为哈密烟墩第六风电场20万千瓦项目，设计安装100台2兆瓦风力发电机组，年上网电量约为5.9亿千瓦时，项目自2014年1月起并网发电。

金科股份表示，在做大做强房地产主业的同时，公司正在寻求新的利润增长点，实施新能源发展战略，从而提升公司盈利能力，提高企业市场竞争能力，有利于推动公司可持续长远发展。

根据审计数据，并网发电后，华冉东方的经营业绩可谓靓丽。公司2013年毫无收入， 2014年前10个月实现收入5630.76万元;同一期间，净利润更是从-239.56万元飙升至2222.03万元。净利率近40%，并网发电以后，华冉东方几乎成了一台“赚钱机器”。

对于未来业绩，华冉东方原股东也信心十足。大股东新疆招商昆仑股权投资合伙企业（有限合伙）（下称“招商昆仑”）表示，若华冉东方2015年实现的经审计发电业务净利润低于1亿元、2016年与2017年实际净利润累计之和低于3.5亿元，招商昆仑将按相关约定补偿金科新能源。

为了展现诚意，招商昆仑将把自己所获得转让款中的1.6亿元用于在二级市场按市价购买金科股份的股票，用作本次交易业绩承诺的保证。

这只是金科股份进军新能源的第一步，公司官网报道，董事会副主席、金科新能源有限公司总裁宗书声表示，未来公司将加大新能源项目的投资力度，未来五年总投资规模将达500亿元左右，力争成为国内A股最大、最有竞争力的民营新能源发电投资商和运营商。

画饼新能源

收购报告书显示，华冉东方共有在职人员20人，包括管理人员2名、项目人员14人、行政人员4人。仅仅一家只有20人的小企业，未来将给金科股份带来数亿元的滚滚现金。

花了7亿元，就能得到承诺三年合计净利润达到4.5亿元的风力发电企业，金科股份无疑是做了一笔划算的买卖。那么，华冉东方到底是一家什么样的公司呢，一台刚刚成型的“赚钱机器”为何甘愿“贱卖”呢？

按照金科股份给出的数据，华冉东方的净利率达到39.46%，在已经上市的风力发电企业中，几乎难有公司望其项背。

在A股中，单一主业来自风力发电的是上市不久的节能风电（601016.SH）。公司招股书显示，其毛利率略超50%，但其净利率只有毛利率的一半左右。同样是风力发电企业，华冉东方的净利率与节能风电的毛利率相差不大，不知这家刚刚上市的国企做何感想。

同样，最近三年，在主营收入来自风力发电的三家香港上市公司中，龙源电力（0916.HK）的销售净利率只有15%左右;华能新能源（0958.HK）的销售净利率在2014年上半年创下的峰值也不过略超20%;另一家国企大唐新能源（1798.HK）2014年上半年已经陷入亏损。

华冉东方成立于2009年，注册资本1亿元，原本属于中国华冉建设集团的全资子公司，该集团下属包括能源开发、文化创意等四大业务板块的10余家成员企业，员工总数3000余人。在新能源业务中，以风能发电和太阳能光伏发电为主要经营项目的是新疆华冉新能源有限公司和华冉东方。华冉东方最初在华冉集团内部的定位似乎是太阳能光伏发电，而实际上华冉集团的标志性项目――新疆达坂城风能发电项目却是由新疆华冉新能源有限公司与其他公司联合建设，而非华冉东方。

但如今，华冉东方的股东已经换人。金科股份收购时，华冉东方的大股东是招商昆仑。根据全国企业信用信息公示系统显示的信息，招商昆仑是在2014年11月5日刚刚成立，公司仅有的两名自然人股东是赵春芳和李沐。另一名股东新疆益源众惠股权投资合伙企业（有限合伙）仅比招商昆仑早一天成立，李亮和郑家宁同样是公司仅有的两名自然人股东，两家股权投资公司似乎是专门为收购华冉东方而成立的。

显然，在金科股份准备收购华冉东方之时，两家股权投资公司提前将华冉东方收入囊中，转手再将股权出售给金科股份。至于这两家公司以何种代价拿下华冉东方，投资者难以知晓，金科股份是否花了冤枉钱，市场更是无从查证了。

高送转意在避税

自从2011年下半年艰难借壳上市之后，金科股份虽然一直保持着派现的传统，却没有高送转的基因，但在业绩急剧变脸的2014年，金科股份抛出了一份上市以来最丰厚的高送转。

2014年12月27日，金科股份公告称，公司拟以资本公积金每10股转增14股，以未分配利润每10股送红股6股，每10股派发1.5元。

但在利好出炉之后，公司股价高开低走，并未如其他公司公布高送转后股价涨停，因为就在5天前，金科股份的实际控制人刚刚解禁，而且在解禁之前，黄红云、陶虹遐夫妇与黄氏家族成员黄斯诗、王天碧、黄星顺、黄晴、黄净、陶建解除了一致行动人关系。

黄红云、陶虹遐夫妇旋即表示，将在6个月内减持1.5亿股金科股份的股票，按照公司目前16元/股的价格计算，减持金额将超过20亿元。减持计划公布后立即高送转，难免让市场怀疑公司的真正动机。

虽然在随后的深交所问询函中，金科股份表示，目前实际控制人并没有减持行为，近期也不减持公司股票，但6个月内减持的公告已经公布，减持是迟早的事情，否则金科股份就存在明显的信息披露瑕疵。

不得不说的是，上市3年来，金科股份从未有过高送转，却在大股东解禁之后匆忙推出高送转，不但可以配合大股东的减持，还可以规避巨额的税收。

根据相关规定，对限售股转让取得的收入，将征收20%的个人所得税，包括首次公开发行股票并上市形成的限售股，以及上市首日至解禁日期间由上述股份孳生的送、转股。限售股解禁之后实施高送转，那么所得到的送转股将不再需要缴纳税款。

其实上市以来，金科股份的收入可以说是水涨船高。根据公司财报，2011-2013年，公司房地产主业销售金额分别为138.8亿元、164亿元和208亿元;分别实现签约销售面积189万平方米、226万平方米和263万平方米。

根据中指院的最新数据，2014年金科股份以288亿元的销售额首次跻身行业二十强，实现签约销售面积436万平方米。上市以来，金科股份的房地产主营业务可以说是顺风顺水。

但对于这家二线房企来说，行业的分化和自身面临的困境却在2014年集中显现。

根据公司披露的历年签约金额和销售面积不难发现，2011-2013年金科股份的销售均价分别为7344元、7257元和7909元/平方米，但中指院的数据表明，2014年公司销售单价却直线降至6606元/平方米，即使金科股份的2014年年报还未披露，但两者之间应该不会有明显的差距。

除了大本营重庆之外，金科股份的业务大多集中于三线城市，江苏是公司除重庆之外最主要的收入来源，但公司的地产项目并非位于南京，而是集中在无锡、江阴等大量三四线城市。

众所周知，2014年三四线城市的楼市前景并不乐观，这早已经是业内的共识，而金科股份大量收入正是来源于此。

在中指院公布的数据中，2014年销售面积在400万平方米以上的房地产开发商中，金科股份的销售金额最少。前二十强中，有7家开发商的销售面积远低于金科股份，但其销售金额却能反超金科股份。金科股份也是前二十强中唯一一家销售金额不足300亿元的开发商。

也就是说，金科股份是靠销售放量勉强实现了收入的增长，也就是在这样的局面下，公司大股东祭起了减持的大旗。