时间：2022-09-05 10:51:20
公司主营煤炭综合采掘设备“三机一架”中液压支架及其零部件生产销售。公司液压支架市场份额连续多年居国内第一,液压支架产销量世界第一,目前国内市场占有率超过25%,在高端液压支架领域份额达到70%以上,居主导地位。
煤炭主导短期难改
我国正处于工业和城镇化快速发展时期,中国经济仍将保持较高增长速度,而支撑经济增长和让人民过上体面的生活,一定要能源的消耗,从这个角度看我国能源需求仍有增加的趋势和空间。随着消费需求增加,我国原煤产量也快速增长,2001年我国原煤产量13.81亿吨,到2009年已达29.65亿吨。我国是煤炭产量最大、煤种最全的国家之一,也是煤炭的主要出口国之一,但随着国内需求的增加,煤炭出口逐年下降,而进口逐年上升,2009年煤炭进口首次超过出口,成为煤炭净进口国。2010年上半年煤炭进口更是创出新高,进口量达到8109万吨,同比增长70.6%,煤炭贸易逆差加大。
煤炭需求及我国煤炭供给结构变化带动煤机增长。旺盛的煤炭需求使煤炭行业固定资产投资不断上升,2007-2009年煤炭行业固定资产投资平均增速达到27.7%,2010年1～7月份同比增长20.7%。20072009年煤炭综采设备产值平均增速达到37.7%,高于煤炭业固定资产投资增速约10个百分点。
未来几年我国煤机行业仍有望保持稳定增长态势,主要原因如下:煤炭工业结构调整机遇;煤价有望维持高位,煤炭企业盈利能力能保持和提升;大型煤炭基地建设和机械化程度提高。政策支持。
煤机行业由高增到平稳龙头受益集中度提升
受益煤炭业快速发展和煤炭固定资产投资的增加,2001-2008年煤炭综采设备总产值年均增长率达到47.8%,同期液压支架产值年平均增长率52.8%,呈现快速增长的格局。2008年我国煤机行业总产值355.4亿元,综采设备268.2亿元,其中液压支架124.9亿元。行业内前4家企业占煤机行业总产值的22.6%,占综采设备总产值的30%。
从过去几年看,液压支架占煤炭综采设备产值整体呈上升趋势,液压支架的发展方向是高端化。按照液压支架欧洲标准ENl804或相当于欧洲标准的企业标准进行设计、制造、检测的液压支架产品称作高端产品;按照国内现行的MT312-2000行业标准-进行设计、制造、检测的液压支架产品称作中低端产品。
考虑煤炭新增需求、设备更新换代需求(煤炭综采设备的经济使用寿命是5～8年)、机械化程度提高要求(从目前的60%提高到90%以上)等因素,预计未来几年煤机行业仍能实现20%左右的增幅。目前国内煤机制造企业高达百余家,行业集中度依然偏低,2008年液压支架前6家市场份额67.58%。受益煤炭行业集约化发展以及安全要求的提高和煤炭企业盈利能力增加,煤炭机械的需求也呈现大型化、智能化、高端化的发展趋势,高端液压支架需求增速提高。
煤机行业龙头竞争优势突出
公司主导产品是液压支架,自2000年以来公司液压支架占有率基本保持在30%以上,2004年公司率先按照欧洲标准推出高端液压支架,开启了高端液压支架国产化之先河,目前公司高端液压支架国内占有率超过70%,而外资巨头德国DBT、美国JOY则不断被挤出国内市场。公司成为我国液压支架发展的领跑者,液压支架产销量世界第一,2009年液压支架以产量计算达到27.75万吨。公司2008年收入37.2亿元,是第二、第三名的总和,2009年收入51.6亿元,增长38.6%。2007-2009年公司液压支架收入占比分别达到84.8%、81.7%和78.7%,其它产品为液压支架配件、液压阀等。
公司前身是成立于1958年的郑州煤矿机械厂,是国内第一台液压支架诞生地,是世界第一台放顶煤液压支架诞生地,有深厚历史积淀。在高端液压支架领域,公司的市场地位更加突出,2004年公司率先打破国际煤机企业在高端综采装备领域的垄断,并凭借可靠的质量、较高的性价比和良好的服务占据了高端液压支架领域的绝对优势地位。
公司是液压支架生产商中产值和销售收入最大、经营业绩最好的企业,领先于竞争对手的规模使得公司在采购成本、供应保障、研发及营销投入等方面具备优势。每年超过30万吨的钢材采购量带来采购价格优化及专用材料开发优势,公司管理团队经验丰富,核心团队成员多数在公司工作时间超过15年且合计持有公司5.8%的股份。
公司是液压支架行业唯一国家认定企业技术中心,高端液压支架国产化的引领者;除高端液压支架的电液控制系统及主阀等关键部件仍部分需进口外,主要零部件公司都自己生产。液压支架设计、制造、检验检测的技术、工艺均由公司自主研究和开发。公司研制的液压支架工作阻力和最大支护高度世界第一,2009年7月公司供给神华的zY16800/32/70D型液压支架高度达到7米,是目前世界上两柱掩护式液压支架的最高支护高度。
2007年6月公司“电液控制系统国产化”项目立项,2008年初首台电液控制系统样机地面联调成功,2009年9月,拥有完全自主知识产权的首套液压支架电液控制系统在井下运行半年,部分性能优于国际水平。公司具有客户资源优势,国内特大型煤炭企业、大型煤炭企业、地方重点煤炭企业均为公司客户,客户群基本涵盖了我国各地区的煤炭企业。公司也在积极拓展国际市场,目前公司产品已进入俄罗斯、印度、土耳其等市场。2007―2010上半年公司海外收入分别为123、7182、1704和8233万元。凭借优越的性价比优势,国产液压支架在国际市场的份额将越来越大。
投资建议
公司2007年制订了“五化”的长远发展战略,即作为战略基础的产权多元化、重要环节的产品成套化、重要目标的高端产品国际化、扩大市场份额的中端产品租赁化、分享煤炭开采收益和拉长产业链的低端市场股份化。通过“五化”战略的实施,将公司发展成为国内大型装备制造业研究和制造中心,2012年实现百亿元的收入规模。这次上市募资投产后公司液压支架产能规模由20万吨增加到40万吨,进一步打开公司增长空间。
从过去几年看,公司营业收入和利润保持快速增长,增长率超过行业平均水平。2007-2009年公司收入复合增长率为47.9%,净利润增长75.7%,2010上半年收入增长26.0%,净利润增长67.9%。公司毛利率高于液压支架行业整体水平,但低于掘进机、采煤机龙头企业的毛利率。2009年公司净资产收益率42.1%,净利润率12.53%,均高于行业平均水平,整体盈利能力突出。
预计未来几年公司液压支架将保持约20%的增长,刮板机产品快速增长,公司2010～2011年EPS分别为1.30、1.57元,对应PE分别为25.5、21.1倍,给予“增持”评级。