全球经济减速

美国房价将进一步下跌，使房市回归理性。信贷市场将面临更严峻的考验，实体经济可能因此而陷入衰退，但在平衡后的经济能否较快恢复正常增长，成为目前最大疑问。

“放缓、疲软、硬着陆、衰退”成为预测2008年全球经济最常用的词汇。毋庸置疑，2008年全球经济增长放缓已是经济界的共识。

进入谷底

瑞银集团预计，2008年全球经济增长率将放缓至4.3％，较2007年的4.8％减少0.5个百分点；2009年全球经济增长速度将降至4.1％。之所以预期全球经济增长放缓，主要是预计能源价格上升、美元疲软、核心通胀等因素将持续影响全球经济发展。

中金公司认为，从中长期看，全球经济增速将在2008年降至此次周期的谷底，从2009年或将重新加速。其中美国经济增速将从2006年的3.3％放缓至2007年的2.3％，于2008年放缓至1.6％。 在能源价格方面，国际投行雷曼兄弟预测，随着基本面收紧，以及石油输出国组织加强平衡角色，布伦特原油在2008年的均值将达到每桶84美元，比2007年同比上升12美元。

会否衰退

全球经济的火车头美国经济在2008年是否会陷入衰退，成为目前各界关注的焦点。

华尔街日报最近公布的一项调查显示，在受访的52名华尔街经济学家中，对美国经济陷入衰退的平均预期概率达到38％，高于11月份时的33.5％，也是3年多来最高水平。

2007年10月底开始再次爆发的美国次级债危机造成信贷市场的极度紧缩，已经开始拖累美国消费及企业投资，并加剧房价下降，使未来经济增长放缓加剧。

雷曼兄弟认为，低迷的美国房市打击了消费信心，金融紧缩抑制了各项活动的开展，经济增长将趋缓。

也许并不是危言耸听，摩根士丹利亚洲董事长斯蒂芬・罗奇称，美国经济正在陷入7年内第二次泡沫后衰退时期。就像2001～2002年科技网络泡沫的破裂带来了经济衰退一样，如今房屋和信贷泡沫的双双破裂也带来了同样的后果。这一次的经济衰退将比世纪初那一次轻微的萎缩来得严重。

美联储前主席格林斯潘明确指出，美国经济发生衰退的几率接近50％，重大不确定因素依然存在。他认为，未来美国经济的增长速度毫无疑问将会放慢，而住房市场的发展方向将是影响美国经济健康的关键因素。

“美国住房市场萎靡不振且每况愈下，在此基础上，如果油价长时间维持目前水平或继续上升，美国脆弱的经济扩张将会迎来不合时宜的终结。这将拖累世界其他地区。”Global Insinht首席经济学家纳里曼・贝拉维许撰文说，“即使假设油价压力在未来几个月内有所缓解，美国和世界2008年的经济景气也已示弱，美国经济衰退和世界经济发展放缓的风险比一个月前明显。如果中国经济遭受‘硬着陆’，这幅图景还将更加黯淡。”

平衡后能否恢复

不过，中金公司经济展望报告不如美国经济学家那么悲观。报告认为，2008年是全球经济走向再平衡的一年。

理由是，其一，发达国家经济放缓、新型市场经济稳健增长将改善两者之间经济水平不平衡的状态。

其二，美国将减少过度消费，更多依赖出口，从而使经常账户改善；新兴市场则消费畅旺，减小对外部需求放缓的脆弱性。

其三，美国房价将进一步下跌以平衡骤减的购房需求及处于历史高位的存货供给，使房市回归理性。尽管在这个过程中，信贷市场将面临更严峻的考验，实体经济可能因此而陷入衰退，但在平衡后的经济将更加健康，有望在2009及2010年较快增长。

报告分析，从美国经常账户的赤字及产油国和亚洲，尤其从日本和中国的巨额贸易顺差来看，全球经济失衡改善甚微，垒球经常账户余额的绝对值占GDP的百分比自2001年持续增长，这和美国不断下降的储蓄率密切相关。从2002～2006年美国一直是全球经济的火车头，但也积累了高额的贸易及经常项逆差。大量的资本流入，特别是从那些积累了巨额外汇储备的国家涌入美国的资本，支撑了美国经常账户赤字。这其中主要是中国和其他亚洲的新兴国家以及产油国。

然而在次级债危机和房市调整引发金融动荡之后，美国资产的吸引力大不如前，美元也因此显著下跌。

美元走弱主要是由于美国不断扩大的经常账户赤字。美国经常账户赤字占GDP的比重在2006年曾接近7％。特别是2000年以来，美国相对于主要贸易伙伴的高增长更加剧了外部失衡的状况。

亚洲影响多大

当发达国家遭遇剧烈的金融动荡和经济增速放缓，新兴市场却在经历高速的经济增长及过剩的流动性。“美国经济放缓将影响一些新兴市场经济体的出口增长，但其他发达经济体以及多数新兴经济体成长稳健，有望部分抵消上述影响。几乎所有的主要新兴经济体目前都在加速增长，财政状况也日益改善。”中金公司的报告还较为乐观。

但经济学家谢国忠认为，美联储调低利率所释放的流动性的绝大多数都会流往新兴经济体，但新兴经济体已经过热。来自美国的额外流动性只会加剧过热。

雷曼兄弟预计，在全球软着陆的背景下，很多亚洲经济体将在2008年下半年呈现过热征兆。

“亚洲的发展动力在很大程度上受制于美国消费水平的实质减缓。对于以出口带动经济的亚洲经济，外部市场不能有丝毫差池。”罗奇认为，“美国消费增长的减缓对亚洲国家的影响轻重不等。”

中国迅速发展的经济对此有足够的抵抗能力。中国GDP增长也许在2008～2009年期间的某个时期从11％减弱到8％，这与中国政府的经济降温的想法吻合。

其他亚洲国家和地区则不具备中国这样由高增长营造的缓冲。特别是日本，2％的经济增长可能会因为美国需求锐减而陷入困境，由此也影响中国供应链中的日本出口环节。中国台湾地区、韩国虽然比日本坚挺，但是可能遭遇美国和中国大陆经济减缓的双重压力。

美联储还要降息

中金认为，前瞻地看，美元的跌势在短期内不会停止，而美联储将会减息以防止次级债危机及下滑的房价影响到整体经济发展。由于担心美国经济下滑进而影响到全球经济，英国和加拿大也已经减息。

欧洲央行及日本央行可能会推迟加息，主要发达国家的货币政策仍趋于宽松。在国际大宗商品尤其是油价与食品价格大幅上扬的背景下，通胀风险将在相当一段时间内持续。

尽管如此，美、加、英基准利率的走向说明，央行对金融动荡带来的经济下滑风险的担忧远大于通胀。

雷曼兄弟预期，2008年美联储将降息4次，欧洲央行及英国央行各降息2次，而日本央行将维持全年利率不变。 高盛预计，美联储在明年年初再次降息25个基点，从而使美联储基金利率在2008年初降至4％。

高盛表示，2008年相对于市场的预测也可能发生一些意外事件，既有正面的也有负面的。

正面的意外事件有，美国住宅市场提前摆脱疲软态势以及美国居民继续勇往直前地消费。美国银行体系的资本结构快速且显著地得到改善也将是一个惊喜。

由于高盛相对看好许多海外经济体的增长，其他经济体积极的经济发展更有可能出乎市场的意料。其他的正面事件可能还包括德国消费显著扩张、日本消费复苏、石油和其他大宗商品价格下跌以及美国与中东的关系取得积极进展。

负面的意外事件包括：美国经济陷入长期衰退，并对垒球其他经济体产生明显的拖累；中国经济增长显著放缓可能引起全球市场的巨大恐慌。

最糟糕的意外事件莫过于美国通胀升幅高于预期，而且通胀从食品及能源领域扩散至美国、G7其他国家以及金砖四国的核心通胀领域。

高盛认为，正面的意外事件会多于负面的意外事件，并预计2008年全球经济将重新呈现出“挂钩”的局面。在这种形势下，资产价格可能脱离市场当前的强劲预期。