ETF:资产管理的新趋势

问世15年的etf，在波动市况下成为受投资者欢迎的投资工具，管理资产将大幅上涨

金融危机之下，投资者纷纷寻求更为安全的投资途径，以期更有效地保值增值。已问世15年的ETF，正迎合了当下的需求，在近日的波动市况下，更成为受投资者欢迎的投资工具。

ETF，即交易所交易基金，是开放式的指数基金。其投资目标为追踪一个预定基准指数的投资表现，指数一般会代表一个资产类别、国家或市场。如股票一样，每只ETF都有独立的股份代号用作识别，如上市的股票一般交易、结算及派息。2007年，ETF的成交量占美国股市每日总成交量的大约20％，其中前10只最活跃股份中，ETF更一直占有3席。截至2008年9月30日，ETF的每日平均成交占有率高至30％-35％。

逆市而上

金融危机爆发之后，特别是9月15日，当投资者等待美国国际集团（AIG）命运揭晓之际，ETF成交量与美国股票交易量均创新高。当日ETF成交占有率更高达40％，占10只最活跃股份之中的6只。在欧洲，情况虽然没有如此戏剧性，但发展方向大同小异，ETF成交量比去年激增。同期于亚洲交易的ETF亦录得大幅度的成交增长，其中在新加坡交易的ETF市值及交易量均于今年9月录得新高，在香港上市的A50中国基金及盈富基金成交量亦比去年跃升，近日A50中国基金更频频成为香港最活跃股票之一。

股市下跌、资金净流入及ETF成交量上升看似矛盾，但个中关系其实不难理解。在波动市况下，即使专业的基金经理亦难以看清形势，ETF的分散投资特性就有助减低风险。最近，行业板块ETF特别受欢迎，因为许多机构投资者希望透过行业板块ETF分散风险，如以金融行业ETF取代个别银行股份。更重要的是，在波动市况下捕捉时机是成功的关键，而大部分金融产品都难以与ETF的灵活性、流通性、具成本效益及买卖方便等相提并论。数据显示，ETF等采取被动管理策略的基金一般于跌市中吸引资金流入，而ETF的强劲增长正为这个现象的例子。

发展波折

全球第一只ETF为追踪标普500指数的SPDR，由美国交易所（AMEX）创立，1993年开始交易。之后数年有数只行业ETF推出，但仍未获广泛接受。追踪纳斯达克最大100只股份表现的QQQQ (之前为QQQ)于1999年3月推出，正遇上科网股热潮，引发首次投资ETF热潮。

iShares系列ETF于2000年下半年推出，成为ETF行业发展的分水岭。这一系列一反传统，最初推出的55只iShares ETFs根据S&P、Dow Jones、MSCI和Russell指数分为四个系列，再根据市值、种类、行业板块及地区等再行分类。并进行密集的市场推广及投资者教育活动，令投资者开始发现ETF是一种交易方便，兼具成本效益及税项效率的投资工具。

此后，ETF在美国及欧洲等成熟市场的发展一日千里。现在，ETF的发行商达86家，但前五名ETF发行商仍稳占高达81％的市场占有率。截至今年9月底，全球共有1499只ETF在43个市场上市，总管理资产约7640亿美元，较去年轻微下跌4.1％。但扣除MSCI环球指数的25.6％下滑，显示ETF同期仍录得净单位增加。

前景看好

目前，在国际市场上，投资者可透过股票经纪商买卖在交易所上市的ETF。与其他开放式基金不同的是，只有一些被指定为认可参与商（Authorized Participant）的大型金融机构可进行ETF基金单位的增设及赎回。为促进ETF的交易及流通量，很多挂牌的ETF都需委任造市商（Market Maker）为投资者提供实时的报价。

目前大部分ETF均为指数追踪基金，因此，管理费会比一般公募基金低廉。管理费是每日从资产净值（Net Asset Value，NAV）计算及累计，并定期自资产中直接扣除。环球ETF产品收取介乎于0.09％-0.99％的年总费用率。同时，ETF的投资表现应该与所追踪的基准指数非常接近。例如，基准指数上升10％时，ETF亦应有约10％的升幅。

现在，ETF覆盖的投资范围已扩展至不同的资产类别、国家、行业板块、环球主题、投资风格及资本额，为投资者带来无数可供建构投资组合或投资策略的选择。现在具杠杆及逆向回报的ETF在动荡市况下大行其道，外汇及货币市场ETF亦因股票下挫而受惠。最近市场更出现主动管理的ETF，令传统公募基金市场受压，使许多龙头公募基金经理开始推出自己品牌的ETF。

由于以上各种利好因素，预计全球ETF的总管理资产将于2009年上升至1万亿美元，而至2011年更有机会上升至2万亿美元。■

作者为法兴证券（香港）亚洲区ETF主管