黑石争夺戴尔

反戈一击正在上演。

2013年1月7日，戴尔官方正式确认，公司负责战略和并购事务的高级副总裁、直接向公司创始人迈克尔・戴尔汇报的David Johnson离职，后者加入投资公司黑石集团担任高管。

2013年2月5日，戴尔董事会宣布与创始人迈克尔・戴尔及私募资本银湖资本达成私有化交易协议，将整个公司以每股13.65美元，总体作价244亿美元的价格出售。

不过，就在协议宣布后法定的45天“窗口期”（公司在此期间可以接受新的报价），黑石集团开始“反戈一击”，并于3月25日，窗口期最后一天，对戴尔提出新的报价，成为这场本已“板上钉钉”的交易最强有力的“搅局者”。

黑石集团已经向戴尔集团提交了报价，有意向以每股14.25美元的价格收购整个公司。虽无确切消息证明，David Johnson在黑石此次投标中扮演了怎样的角色，但David Johnson在戴尔掌管战略与并购部门近4年的经验与其加入黑石时间上的巧合，无疑是黑石敢于在最后时刻投标的重要砝码。

与此同时，戴尔公司原小股东、投资人Carl Icahn亦有意组成财团进行竞购，其也向戴尔集团提出了以15美元每股的价格购买戴尔集团58%股份的提议。

一场三方大戏，正在粉墨登场。这场并购争夺战，也将成为2008年以来美国并购市场上最大的一笔。以戴尔公司创始人迈克尔・戴尔为核心的财团若要赢得这场战斗，就必须提出更有竞争力的报价。

私有化

从创立开始，迈克尔・戴尔为戴尔电脑确定的标签即是按市场需要组织生产，因而保持了极低的库存成本。同时，其强大的IT系统，广泛利用电话及网络进行销售等特色也极大地降低了其运营成本，确立了其低成本电脑销售商的地位。

不过，随着电子商务重心向专业电商网站倾斜，以及以苹果电脑为代表的电子消费产品个性化、美观化等趋势崛起，戴尔电脑缺乏设计元素、坚实技术内涵的弱点也开始显现，其市场地位也不断下滑。戴尔市值曾高达1000亿美元，不过目前已降至约200亿美元。

从2009年，迈克尔・戴尔将戴尔电脑定位为面向企业级用户并展开数桩并购以充实IT实力。不过，这些转型并未获得市场的认可。从2011年以来，戴尔的营业收入及利润均在快速下降，使得私有化成为迈克尔・戴尔的唯一选择。

2013年1月15日，就在David Johnson离职后不久，就传出戴尔公司与多家PE开展私有化细节谈判的消息。直至2月5日，戴尔公司董事会宣布接受公司创始人迈克尔・戴尔与私募基金银湖资本的联合收购协议，交易总金额为244亿美元，与公司前30日均价相比溢价约25%。

根据戴尔公司公布的交易细节，迈克尔・戴尔在原持有公司约16%股份的基础上将斥资5亿美元增持一部分公司股票。

而私募资本银湖资本也将投入自有资本金最多约14亿美元资本金。此外，微软确定提供约20亿美元贷款。美林美银、巴克莱银行、瑞士信贷和加拿大皇家银行都将为此次交易提供高等级担保级别期限贷款40亿美元。文件亦显示，迈克尔・戴尔正在努力筹措约138亿美金的资金缺口。

根据交易文件，戴尔必须在2013年11月5日之前结束私有化进程，否则该项协议作废。在该协议公开后，存在45天的“窗口期”，期间戴尔公司可以接受条件更为优厚的报价。如果戴尔公司最终选择更优厚的要价，戴尔将视情况向现有收购各方支付1.8亿至4.5亿美元的解约金。

黑石战团

在私有化13.65美元每股的报价公布后，戴尔公司股价迅速向上攀升。

但一些持有戴尔公司股份较多的机构股东却表达了强烈不同的意见，其中包括Southeastern Asset Management 以及 T. Rowe Price。他们认为迈克尔・戴尔的报价低估了公司价值，并准备投票反对这一私有化交易。

或许正是这一市场态势，让黑石集团看到了这一交易的机会。根据路透社报道，黑石集团接触了反对最强烈的股东Southeastern Asset Management。

同时黑石也“策反”了另一家私募股权机构TPG，后者在前期交易中曾经站在银湖资本与迈克尔・戴尔一边，有意以投资者的身份参与交易。但TPG如今已经从银湖资本一边撤退。

在黑石集团的竞购团队中，可能包括在1月7日从戴尔离职的David Johnson。在戴尔3年期间，其主持了戴尔超过20项对外并购，总值达到100亿美元，对戴尔的运营状况十分了解。这或许也是众多投资者愿意“跟随”黑石集团的重要原因。

在投标之前，黑石集团及戴尔小股东、投资人Carl Icahn均与戴尔签订保密协议，得以查看戴尔公司的财务具体细节，以便最后为投标做出判断。

在进行财务调查之后，黑石集团正式向戴尔公司专门委员会提交了每股14.25美元的竞购方案，并表示有可能提出价格更高的方案。

同时，黑石集团的方案亦列明了两个合作方。一为曾经投资Twitter 和 TumblrI的nsight Venture Partners，一为私募股权基金Francisco Partners。同时，摩根大通作为竞购方案的财务融资顾问，确认财团有足够能力融得后续资金。

在接下来的几天内，戴尔公司专门委员会将评估并确定是否接受黑石这一提议。若这一提议得到接受，迈克尔・戴尔及银湖资本或将被迫提高报价。

对于竞购可能成功的之后的安排，黑石集团亦早有打算。

黑石集团接触了包括GE资本等一些机构，后者有可能成为黑石集团背后的出资者。GE资本为GE旗下为支持销售所设的金融服务部门，黑石集团或安排在竞购成功后由GE资本接手戴尔金融服务部门。

对于黑石集团来说，继续让迈克尔・戴尔担任戴尔公司的管理者一段时间是选择之一，但其也在为替换迈克尔・戴尔做预案。甲骨文现任总裁Mark Hurd即在黑石的候选名单之列。另外一位候选者是迈克尔・卡普拉斯（Michael Capellas），曾担任康柏电脑和First Data的首席执行官。