春雷过后 第3期

三月，种种不确定因素混杂,令市场扑朔迷离。全年来看，如果说2009年股市涨得好，2010年房市飙得高，那么2011年就看粮食产品了。

还没从春节假期醒过神来，上证指数已经从2700点悄悄攀升至2900点。

为什么总是悄悄的上涨而声势浩大的下跌？道理很简单，股市往往在人们狂热时崩溃，这时消息充斥街头巷尾。而当市场低迷无人谈论时，启动的时机便到了。另一个重要原因是：在房产调控的“春雷阵阵”中，人们很难听清股市春天的脚步声。

如果你看了本栏目前两期的观察――“老虎的屁股摸不得”以及“二月份是建仓良机”，相信你的股市账户还算丰盈。但三月，一时消化不完的房产调控政策和通胀、加息、人民币升值压力、中美经济形势种种不确定因素混杂,令市场扑朔迷离。

雷声大、雨点小？

改革开放三十多年来，恐怕从来没有任何一段时期有如此密集的房产调控政策出台，用“春雷阵阵”来形容毫不为过。先是“新国八条”，然后是上海、重庆两地推出房产税，再到北京的楼市15条调控细则；从限购到利率上浮再到征税，最后演变成一场关于户籍歧视的大讨论，最终把房产利益链上的各参与者――开发商、房产中介、炒房客、刚性需求“雷”得外焦里嫩。

“让房价回归到合理水平”显然已成为政府最紧迫的任务，但从目前出台的一系列房产调控政策来看，透着粗暴和随意。上海和重庆的房产税方案被评价为一松一紧，前者更像是今后一线城市、热点城市的预演版；后者更像二三线城市预演。不过两者都没有加重存量房（特别是一人持有的多套存量房）的保有成本。从政策的初衷看，税制改革的意味更浓――让地方政府财政收入来源从一次性土地出让金向持续性房产税转移，而非对房价的一剑封喉。

相比于房产税，“新国八条”对房价的威慑力更大，各地相继推出限购令，到北京已经是臻于化境，五年纳税证明和居住证限制引发了网上关于户籍歧视的口水大战。其实就如一篇博文说得好：哪有北京人和外地人之分，只有穷人和富人之分，没钱在哪都是外地人。

买房如果让人变穷，买之何用？

房产调控历来被视为“空调”，这次也会是“雷声大、雨点小”吗？抱有此想法的人很像喊“狼来了”的小孩。房产税、限购令、日趋紧缩的货币政策，累加在一起不可能毫无效果。至于最终如何收场，还要看后续的政策执行情况和经济形势变化。春雷过后，天气难测。

其实，从最近一系列的政策导向上，也应该能看出此轮房产调控，政府是力求结果的。1月份的CPI数据按新的统计方案公布，其中居住类的权重提高4.22%，食品降低2.21%，这说明以后房（租）价涨幅过大，就会让CPI上升更快，带来更紧缩的货币政策。而食品价格上涨对CPI的影响减弱。政府对房价上涨的容忍度已经低于其他商品。

谈到食品价格，就不得不提一些数据：联合国粮农组织公布的粮食价格指数在今年1月高达231，创下历史新高。芝加哥玉米期货已达每蒲式耳7美元以上，接近去年6月下旬3.60美元左右的两倍。国内小麦期货价格今年以来也连创新高，部分地区的面粉和大米价格已上涨15%-30%。如果说2009年股市涨得好，2010年房市飙得高，那么2011年就看粮食的了。当然，中国的粮食市场还是一个政府支配的封闭市场，粮食储备充足，即使海外市场出现粮食危机也轮不到中国。

股涝房旱？

食品价格的上涨与气候因素密切相关，入冬以来北旱南涝，特别是华北华中地区旱情严重。如果我们把货币比做流水，那么今年会不会出现“股涝房旱”的情况呢？也就是货币从房市流向股市。毕竟，只有股市和房市能容纳近年来央行释放的庞大流动性。

这样的迹象愈发明显。从去年11月中旬到今年1月中旬，股市萎靡不振，而房市则不惧调控持续火爆。直到“新国八条”出台，房产限购令陆续推出，股市才迎来真正的反弹，而房市交易量陷入低迷。这与以往股市和房市一荣俱荣、一损俱损截然不同。

在过去的一个月里，房贷日趋收紧。首套房贷利率优惠取消，二套房贷利率按不低于1.1倍执行，并且传闻会波及到存量房贷。公积金贷款利率亦上调，二套公积金贷款首付提高到六成，银行对房产愈发吝啬。

房产对资金的吸引力在减弱，新增存款显然更倾向于股市。过去十年来，绝大部分储蓄资金对于股市来说只是过客，归宿依然是房市和土地，当前这轮房产调控大有“开弓没有回头箭”之势，是否能让股市成为资金的蓄水池？当然，新股的不断发行、包括近期地方城商行和农商行扎堆筹备IPO，再加上货币政策紧缩，让股市很难“涝”起来，但那些真正稀缺的优质上市公司必然受到资金追捧。年报披露前，是你鉴别优劣、积极布局的最好时机。

尽管货币政策日益紧缩――2月18日中国人民银行宣布再次上调存款准备金率0.5个百分点，但任何事件都有两方面含义，如此紧缩货币不仅是因为通胀压力大，也说明对经济运行的信心足。从2010年下半年以来，工业企业的盈利出现普遍改善，ROE（资产回报率）已经接近历史纪录。贸易盈余的占比接近上一轮周期启动时的水平，预示着传统行业去产能化可能已经接近尾声，以装备制造业为代表的新兴行业以及消费和服务全面兴起，新一轮经济周期开始启动。

当新增储蓄从房市源源不断地注入股市、当新老经济周期交替更迭，抓住新经济周期中的优质成长股，要比短炒概念能让你的获利更丰。可以预见，未来在股市诞生的超级富豪，要远远多于房市，因为房产已经失去了在旧经济周期中曾经的支柱产业地位。

不分东西

新经济周期启动还有一个迹象就是劳动力市场的紧缺状况，春节过后，各地普遍出现用工荒，东西部上演了抢人大战。泥瓦匠月薪过万、保姆每月6000元招不来，这样的新闻赚足了眼球。如此充分的就业状态和快速的薪酬上涨表明经济运行状况良好并且仍将保持势头强劲，即使PMI在下降、即使通货膨胀压力很大、甚至即使未来可能出现房价崩盘。

另一方面，连续几年的用工荒意味着中国经济已经跨越刘易斯拐点，再做学术上的争论毫无意义。而且城乡收入差距、东西部收入差距、白领和蓝领的收入差距在缩小，经济结构转型在一定程度上取得了成效。

当然，我们不否认海外做空中国的势力也很大，而且中国经济也确实问题多多。中国的GDP总量超越日本成为世界第二，不过调查显示绝大多数国人对此并不自豪，倒是美国变得更加紧张起来，再加上“中国虎妈”带来的教育模式之争以及对未来竞争力的忧虑，奥巴马在国情咨文中反复强调来自中国的威胁。美国正在认真的研究中国并实施遏制策略，与上世纪70年代日本紧追美国时的情况一样，结果是在80年代末终让日本经济泡沫破灭。中国是否会重蹈这样的一幕？从最近人民币汇率的强势升值中可以看到类似的影子。

不过，中国的资本账户还未开放，最近决策层对于海外热钱给予了极大的关注，再加上政府正在努力的挤压资产价格泡沫，应该说暂时爆发大规模危机的可能性不大。即使美国经济已经有很大起色，进口价格出现较大幅度上涨，而英国已出现通胀苗头，并一度试图加息，但严重的债务问题让这些西方发达国家不敢轻易地紧缩货币政策。只能在经济复苏中逐渐缩减财政赤字，并寄希望于新兴市场国家的通胀不会很快的传导过去。

尽管经济运行中的不确定性因素众多，但从政策导向以及整体趋势上仍能梳理出一条清晰的脉络。中国目前以控制通胀为第一要务，除了执行愈发紧缩的货币政策外，同时加大对房地产的调控力度，这一方面可减轻通胀带来的痛苦，也让资金从房产流向实体经济，侧面上起到促进经济结构转型的作用。而美国则乐见中国通胀，让经济环境更利于自身，从而缩小贸易逆差缓解财政赤字，所以美国短期内不会退出定量宽松货币政策。

这样看来，由于全球通胀抬头，而美元依然泛滥，所以黄金白银等贵金属牛市尚未终结。中国为避免将来的危机，房产调控的力度只会越来越大，至少在政府换届前看不到房价继续上涨的可能。而随着两会的召开和年报的陆续披露，三月份的A股市场依然会热点频现，给你带来不错的回报。