巧用套期保值

我国经济体制的改革与城市化进程的加快，给建筑企业带来了巨大的市场。然而，材料价格的上涨加大了建筑企业的成本，导致了大部分建筑企业多年来高产低效，而套期保值，则是控制与防范建筑企业材料风险的有效方法。

随着我国经济体制改革的不断深入，以及城市化进程逐步增快，国家基本建设投资逐年增加，房地产、交通、市政等建设力度不断加强，尤其是近几年，伴随着节能减排工作的有序推进，许多高耗高污企业节能改良工程增多，各种新型产业也蓬勃兴起，这些都给建筑企业带来了巨大的市场。然而，整个建筑业高产低效的现象多年来却无法改观，其原因主要是成本居高不下，而最大的成本莫过于材料。如何控制与防范建筑企业材料风险，可谓仁者见仁，智者见智。笔者认为，在诸多规避材料风险的方法中，套期保值是最有效的方法之一。

传统方法

建筑行业的成本中，材料费的比例一般占到全部成本的60％以上，根据笔者多年的项目财会核算及审计经验，由于材料上涨原因导致亏损的项目约占总亏损项目的75％以上，由此可见，材料的价格波动尤其是价格上涨对建筑行业的利润影响十分巨大，而且材料价格波动风险是建筑企业无法回避的。面对材料价格的波动风险，各个建筑企业都想尽了办法，采用了不少对策，笔者大致归纳总结如下：

1、风险分担法：即将价格波动的风险向上分担给发包方，或向下分担给分包商。如：通过总包合同约定当价格波动幅度达到一定比例时由发包方承担；对分包单位采用包工包料的固定价合同等。

2、强化管理法：即通过精细化管理节约材料。如：建立内部合作协调机制，推动企业内部资源的合理配置与流动等。

3、优化采购法：即通过对采购方法的优化来化解材料涨价风险。如：公司集中采购材料，统一分配，通过批量采购降低成本；将材料采购外包给专业采购的第三方等。

4、提高附加值法：即通过科研开发来提高产品技术附加值，或通过宣传和信誉来提高品牌附加值，继而以产品附加值的增加来弥补产品原材料的成本增加。

以上几种方法在材料价格波动期间确实能起到一定的防范风险作用，但是除第四种方法外，其余的方法都只能是在材料已经上涨的情况下进行一定程度的风险化解，即都属于事中或事后控制。第四种方法属于事前控制，但其时间和成本都较大。笔者在此引入一种新的预防材料价格波动风险的方法，这种方法既可以做到事前控制，成本又十分低廉一那就是套期保值。

套保应用

套期保值是指以规避现货价格风险为目的的期货交易行为。其原理是：如果同一种商品在现货市场与期货市场同时存在，由于两个市场受相同经济因素的影响和制约，所以其价格走势在正常条件下应基本一致，同涨同跌，企业在此基础上，根据方向相反、数量相等、时间相近的操作原则进行交易，从而在期货市场和现货市场之间建立一种盈亏对冲的机制，以实现规避风险、锁定成本的目的。

从套期保值的分类及适用对象来看，建筑企业应当属于买人套期保值的范围。以下就以买入套期保值来分情况进行举例说明。

1、商品在现货市场与期货市场同时存在。

这种情况是最直接的，大家可以一目了然地看到两个市场的各种变化情况，同时操作及其手续也是最简单的。从我国期货市场的品种来看，这类商品就是指我国期货市场现有的22种商品。

为了详细说明套期保值的应用，需引入一个重要的概念：基差。基差是指某一特定地点某种商品的现货价格与该商品合约价格间的价差。用公式来表示：基差=现货价格一期货价格。一般情况下，期货价格会高于现货价格，基差为负值。在两个市场价格同步变化时，基差基本上就是常量，这就是我们假设的套期保值条件。但两个市场不同步时基差就会产生一定的波动，此时套期保值的效果可能会加强，也可能被削弱甚至失败。下面就根据基差的变化情况进行分类说明。

1、无基差变动情况下的套期保值

例1：某建筑公司需在20lO年8月初购买600吨螺纹钢，现为2010年2月，螺纹钢的现货价格为3600元／吨。该公司根据啊场信息预测半年后螺纹钢的现货价格将要上涨，但因资金不足决定进行买人套期保值。2月初该公司以3700元／吨的价格买入600吨8月份到期的螺纹钢期货合约。8月初，螺纹钢现货价格上涨到4000元／吨，期货价格上涨至4100元／吨，该公司买入现货并将期货卖出平仓。则该公司的经营状况如表1。

由表1可见，该建筑公司通过买入套期保值，用期货市场的盈利弥补了现货市场的亏损。

2、基差走弱时的套期保值

所谓基差走弱，是指市场上现货价格与期货价格逐渐增大，其差的绝对值越来越大，换句话说，也就是现货的涨幅弱于期货的涨幅。此时做套期保值，不仅能弥补现货市场的亏损，还能有额外盈余。

例2：承例1，在8月初，螺纹钢现货价格上涨到3950元，吨，期货价格上涨至4100元／吨，该公司买入现货并将期货卖出平仓。此时基差走弱50元，该公司的经营状况如表2。

3、基差走强时的套期保值，所谓基差走强，是指市场上现货价格与期货价格逐渐接近或现货价格大于期货价格，换句活说，也就是现货的涨幅强于期货的涨幅。此时做套期保值，效果会消弱，甚至失败。

例3：承例1，在8月初，螺纹钢现货价格上涨到4000元，吨，期货价格上涨至4040元／吨，该公司买入现货并将期货卖出平仓。此时基差走强60元，该公司的经营状况如表3。

由表3可见，期货市场的盈利没有完全弥补现货市场的亏损，但是弥补了绝大部分，只是套期保值的效果减弱了。

当基差走强到期货市场的收益远远不能补偿现货价格的上涨甚至期货市场亏损时，套期保值就失败了。但由于在炒作过程中人们的预期往往高于实际，绝大部分情况下期货价格的上涨幅度会大于现货价格，所以此种情况通常比较少见，因此不再举例。

2、商品在现货市场存在，而在期货市场不存在。

众所周知，我国现在的期货市场的品种仅有22种商品，而和建筑企业相关的有5、6种产品，那么其余众多的材料我们如何进行套期保值呢?笔者在此对套期保值进行延伸――跨类别套期保值，即通过历史资料的统计来计算出两种不同商品之间的相关系数，从而建立两种商品之间的线性回归关系，最终利用已存期货市场的商品来进行非期货市场商品的套期保值。

跨类别套期保值的前提是两种商品的相关性要强且价格趋势相同。简单的线性回归方程如下：

Y=a+bX(Y是非期货市场商品，xA期货市场商品，a是两种商品之间的差价，b是两种商品的相关系数)

例4：2010年6月初，某建筑公司承揽到一项1：程，根据工程进度要求，需要在2010年12月购买20MM中

板2000吨，投标报价时该中板的报价为当前市场价5200元／吨。根据市场分析，公司预计钢材价格将大幅上涨，为了实现预期收益，公司决定进行套期保值以锁定当前价格。但我国目前上市的期货品种并没有中板，无法直接进行套期保值。

经过公司统计分析，20MM中板与16MM螺纹钢价格走势基本一致，继而对两者进行回归分析，得到如下回归方程：

Y-1926.32+0.9358X(Y为20MM中板，x为16MM螺纹钢)

目前16MM螺纹钢的现

货价格为3500元／吨，期货

合约价格为3560元／吨。

则按相关系数，计算需要

套期保值手数：

5200×2000／(3560×10)×0.9358=273子

该公司于6月初买人273手16MM螺纹钢的期货，12月初，该螺纹钢的现货价格为3930元／吨，期货价格为3980元／吨；20MM中板的市场价格为5610元／吨。该公司买。人中板并卖出螺纹钢期货平仓。

具体盈亏情况如表4。

由表4可见，该公司在期货市场中盈利完全弥补掉现货市场中的损失外，成功锁定了预期收益，还额外盈余32.66万元。

当然，在跨类别套期保值中，最难确定的就是线性回归方程中相关系数，这需要建筑公司不断积累各种常用材料不同时期的价格，从而分析和判断各种材料间的走势方向，并尽量准确地计算相关系数。

风险及对策

1、资金风险及其统筹

套期保值要遵守期货市场的交易规则，而期货市场实行每日无负债制度，一旦市场出现不利情况而保证金又无法追加时就会被强制平仓，这不仅会造成套期保值失败，还会带来很大的经济损失。因此在计划套期保值时，企业就要对进行套期保值所需要的资金统筹规划，必须保持足够的资金，绝不可以在资金不足时或贷款进行套期保值。

2、目标转移及时归正

纵观一些企业进行套期保值失败的原因，往往都是在期货操作过程中将套期保值头时转作了投机交易头寸，最终导致严重亏损。因此在套期保值前，一定要制定并严格执行套期保值操作原则，明确参与期货的目标，就是为了锁定成本或利润，不是为了投机交易或所谓追求收益最大化，一旦发现操作刚示不当要及时归正，这是套期保值成功的关键。

3、判断错误适时止损

在进行套期保值时，方向判断错误是最大的风险。建筑企业一般都是根据市场信息认为将来现货价格会上涨时才会进行套期保值，而市场瞬息万变，一旦市场价格不涨反降，并且期货的降幅超过了现货，则期货平仓的损失就会大于现货少付的成本。对此情况，操作时应尽量进行“期转现”，即将期货持仓兑现，这样也可规避价格上涨的风险；如果不具备期转现条件，则适时止损不失为良策。

4、特殊事件特殊对待

在套期保值操作时也许会遇到一些特殊事件，这些事件会使套期保值的效果打折扣甚至失败，这种风险企业往往预测不到，如自然灾害导致现货价格波动、无法对冲平仓使成本加大等，企业在处理这些特殊事件的一个最大原则就是及时止损，将风险损失降至最低。

综上所述，套期保值在建筑企业进行材料风险控制中具有重要作用，它不仅规避了价格上涨的风险，保障了企业利润的实现，还提高了资金的使用效率，节省了材料库存的仓储费用及损耗等。但是，我们同时也要看到，套期保值本身也有一定的风险，判断失误、操作不当或资金不足等都会影响套期保值的效果甚至失败，这就需要企业专门去制定一套关于套期保值的操作制度并严格执行，且应当注意后期不断总结经验教训以逐步完善。