PE拓疆新三板

监管层于近期出台的关于新三板的扩容决定，戳中了pe/VC机构的兴奋点。

12月14日，国务院正式《关于全国中小企业股份转让系统有关问题的决定》（下称“决定”），股份转让将突破现有国家高新区限制，扩容至全国所有符合条件的企业。新三板扩容尘埃落定。

新三板的扩容及融资制度的日趋完善，有利于投资机构开辟新的投资平台及退出渠道。

在汉理资本董事长钱学锋的办公室，挂着所有投资标的企业的资料。近期更新的投资对象名为上海晟矽微电子股份有限公司，是一家新三板企业，汉理资本联合上海科投向该企业注资924万元。

钱学锋表示，新三板是其接下来关注的重点领域，“目前已组建了团队来寻找新三板的掘金机会，我们投的另外几家企业也会尽快往新三板上推”。

汉理资本的投资方向具有前瞻性。华泰证券研究员陈福认为，通过对园区和开发区扩容、挂牌速度和平均市值进行分析，未来5年累计将有约7000家企业挂牌，总市值约1.4万亿元。“如果监管层站在破解小微企业融资难的战略高度上积极鼓励新三板做大做强，实际挂牌数量将超过预期。”

面对具有巨大潜力的新三板市场，众机构已成布阵排兵之势。2013年1月，申银万国投资公司联合湖北高投、东湖创投引导基金及其他社会资本发起设立总规模为5亿元的光谷新三板股权投资基金，成为中国首只专门针对新三板挂牌及拟挂牌企业开展股权投资业务的专业性基金。此外，广发证券旗下广发信德也有意筹备一只新三板基金。

对此，深圳市创业投资同业公会常务副会长王守仁表示，新三板作为创业投资和信息平台，将聚集大量的投行、律师、会计师等，项目集中、资源集中，这将大大减少创投企业的成本。

新三板给PE/VC行业的发展带来的积极作用还有：PE在看好新兴行业、创新型企业成长前景的基础上，以新三板挂牌产生的流动性有效对冲这类企业VC阶段（早期成长阶段）的风险，并以PE的方法长期规范企业的发展，直至成长为创业板或中小板上市后备企业。由于新三板企业的信息披露制度日臻完善，PE及时参与这类企业的再融资，也使机构增添更多的信息渠道。

不过，并非所有的机构都积极介入新三板潜在挂牌企业的投资，还有部分机构选择伺机而动，以期规避早期的制度性风险。

新三板企业在挂牌时已完成财务、信息公开、治理等方面的初始化工作，并且每年也需按要求披露年报、半年报，这种健全的公司治理机制在一定程度上可以成为投资机构的种子项目。

但在实际投资中，“新三板只是一个可以给企业加分的因素，决定投资的关键必定还是企业的基本面符合投资标准。”钱学锋强调。

提及新三板市场的投资，北极光创投创始人邓锋甚至还有一个担心：VC通常以小股东的身份投资企业，尚未受到“优先股”的制度保障，每当涉及企业事务如关联交易等问题时，全部需要依赖股票的多寡进行投票，这对VC而言是不公平的。

上海一PE位人士则认为，目前新三板“有价无市”的情况还比较普遍，融资这块亮点不多，新三板本身的交易活跃度和流通性也需要提升。交易机制决定了对投资者的要求很高，并非适合所有投资者。“不会重点去挖掘新三板市场，但是有好项目也还是会做。”

申银万国李筱璇从估值方面分析新三板的投资风险，认为新三板成长性媲美创业板，但相对创业板有50%的估值折价，预计新三板和创业板估值差将有所收窄，可能是双向运动；但场外市场流动性和融资功能远不及场内，估值折价将长期存在。