稳增长提振银行业

当前宏观经济数据向中微观靠拢，更加确认经济增速下行压力不减。然而，从近期公布的2014年上市银行中报来看，16家银行净利同比增长14%，略好于市场普遍预期，资产质量压力缓升，但总体可控。另着眼未来，银行业绩超预期向好缺乏长期稳定因素支持，但稳增长不乏手段、意图明确，银行中短期利润增速仍有保障；预计上市银行全年利润增速略降，但仍可保持12%附近。

稳增长政策托底

环看8月数据，工业增加值增速落到六年低点；投资方面，环比增速亦为年内最低，除了房地产投资同比增速从上月的11.9%大幅降到9.9%，作为其对冲领域的基建投资也从21.6%降至16.3%。此前公布的9月官方制造业PMI指数虽然与上月持平，但分项指标令市场难言乐观，新订单指数继8月后连续两个月回落，而反映企业扩大再生产意愿的采购量指数和购进价格指数也双双回落，佐证企业有效需求不足的现况。

可以说，当前经济增速下行压力不减，但银行上半年利润仍能保持“小两位数”增长的因素，究其原因大致有如下几点：第一，上半年上市银行存款增速较快，未来银行主动负债能力增加，进一步推进负债结构优化；第二，下半年经济稳增长的需要，流动性将继续保持平稳，有助于银行继续在交易业务中获得较好收益，也可降低银行的同业负债成本；第三，银行优先股发行规模超预期，补充一级资本的同时，还可提高发行银行的资产扩张能力和盈利能力，从而提升估值水平；第四，上市银行上半年加大不良贷款处置力度，缓释化解不良风险，而同期相比较高的拨备水平为下半年不良压力的释放做好准备；第五，稳增长仍有措施和空间，预计经济将保持总体平稳，降低了银行的系统性风险概率，而政策刺激可以给银行带来更多低成本资金。

虽然经济增长的内生动力不足，但政策刺激空间犹存、态度明确、力度到位，托底经济区间内平稳运行。从空间看，8月份全国财政支出同比增长6.2%，远低于6月份同比26.1%的支出节奏。分析8月固定资产投资分项―铁路、船舶、航天航空和其他运输设备制造业投资同比增速，说明半年后政府稳增长并未发力，后续仍有刺激空间。下半年，国开行住宅金融事业部成立，棚改加速，6000亿的铁路投资空间等，可以助力经济平稳运行。

从稳增长的态度和力度看，国庆节前传说的人民银行向银行业注资5000亿元人民币SLF的消息，得到某大行高层的确认。而该额度相当于一次降准的规模总量。此后，央行再次在公开市场出手，引导14天正回购利率下行至3.5%，拉低无风险利率从而降低实体经济融资成本的意图明确。在政策层面，利好也加速释放：完善固定资产加速折旧政策帮助中小企业减低税负，改善经营现金流，进而改善融资条件；而央行和银监会联合发文放松限贷，意在通过给私人部门加杠杆，从需求端进一步加强刺激，从而在改善销售的基础上，使房企回笼现金流，增加投资。

政策托底之下，经济企稳可期，作为顺周期的银行业预计将无系统性风险之忧。同时，宽松的货币政策环境可以继续增加银行的投资收益、降低负债支出；而再贷款、PSL的运用可以为银行提供低成本资金，扩大息差。

利润增长稳定

回顾上半年银行存款增速较快，上市银行存款较年初增长幅度达10%，而贷款在同期增长8%。其中，招商银行、南京银行、平安银行的存款增速均超过20%，超过同业平均水平。存款较快增长给银行带来更多稳定的可贷资金来源，同时降低负债成本，利好银行利润。随着利率市场化推进，对企业和个人的大额可转让存单发行，银行的主动负债能力会进一步增强。由于CD可转让、交易的属性，降低其提前支取的必要性，为银行带来更稳定的负债，有助于其以存定贷，发放长期贷款，提高资产端收益。

上半年生息资产扩张和净息差提升，为上市银行净利息收入较快增长提供动力。上半年银行净利息收入同比增长15%。16家上市银行中，有9家银行净息差同比提高，但存贷利差同比扩大的银行只有5家。净息差提升主要由于银行资产结构中配置更多交易性金融资产，同时同业负债的支出减少。由于上半年经济下行压力，央行逆周期调节两次定向降准，资金面、政策面和基本面共同支持债市走牛，提升了银行交易性金融资产的收益。而宽松的资金面平抑银行间同业利率，减轻银行利息支出负担。此外，上市银行同业资产较年初增幅较大为18%，其中同业非标的配置也拉升了银行净息差。

预计下半年，央行将继续保持稳定的流动性环境。受此影响，债券市场或形成慢牛行情，仍具有不错的投资收益，同业负债支出成本维持较低水平。不过，需要注意的是，债券市场走牛属于外部利好因素，非银行内生可持续的盈利能力提升，不能作为其利润长期保持较快增长的依据；而监管层对同业非标的规范管理，也会打击银行借助自营非标提升利息收入的热情。

在非息收入方面，上半年上市银行非利息收入增速放缓，其中手续费佣金收入增速较去年同期减少10个百分点。按银行结构分，大行手续费收入增长偏弱，平均同比增9%；股份行手续费增速总体良好，为43%。下半年随着监管部门对银行服务收费严格管理，银行手续费收入增长或继续乏力；而银监会新的并表指引出台，对非标通道业务严厉管控，也将影响银行中收。

资产质量压力可控

相比利润，今年银行业的资产质量可能更引人关注。截至6月末，上市银行不良率为1.05%，较年初上升7个基点。按结构看，股份行不良率较年初上升最快，为13个基点。上半年不良贷款率微升的同时，重点关注逾期和关注类贷款快速增长。半年末，上市行关注类贷款较年初增加23个基点；逾期贷款在总贷款中占比达1.89%，也较年初增加45个基点。此外，上市银行的不良迁徙率也有上升。下半年，银行资产质量压力仍然存在。

在不良贷款的区域分布上，除了传统的长三角、珠三角等地区，由于上游资源价格下跌，以及产业转移，银行在中西部地区的不良率也有较快上升，资产质量压力的区域分布更广。

虽然银行下半年资产质量压力较大，不良贷款余额和不良率有双升的趋势，但银行准备充足，上半年核销力度较大，目前拨备仍处于较高水平，风险总体可控。上半年上市银行中，15家拨备覆盖率下降，总体较年初下降21个百分点。拨备覆盖率下降最多的光大银行幅度达到56个百分点。上半年上市银行平均核销转出率为23%，比上年末提高60个基点。上市行的核销力度加大为未来减轻了压力。同时，16家银行半年末平均248%的拨备覆盖率也处于历史较高水平，为控制不良上升留下缓冲。此外，银行通过名单管理、主动压缩部分强周期和政策调整行业贷款等手段控制增量贷款资产质量。

在稳增长措施有力、银行业利润稳定、资产质量压力可控的同时，也应该看到隐忧：上半年银行净息差上升受益于固定收益投资和自营非标规模快速增长，两者都不是内生性的盈利增长点，缺乏长期稳定性；而上半年银行非息收入增速放缓，未来银行服务收费规范管理，通道业务严格监管，非息收入增速放缓仍将持续；此外，上市银行上年末不良贷款率较年初微升，逾期贷款和关注类贷款增长较快，后期资产质量压力犹存。

（作者系某咨询机构金融分析师）