在超跌与“稳增”中寻找支点

虽然经过了上周的企稳尤其是上周五的长阳反弹，但统计数据显示，中国A股依然以超过25％的跌幅高居全球主要股指跌幅榜首位，市值蒸发更是高达5.88万亿元。新股上市破发破净现象已成常态，许多业绩优良的股票也严重超跌。特别是从4月中旬地产调控政策引起股市应声下跌以来，在通胀预期及欧债危机等经济悲观预期的配合下，股指一路震荡向下连破重要关口，并在7月2日创下2319.74点的年内新低。而本月第一周沪综指高达6.66％的大幅杀跌行情，更是创去年7月调整以来的单周最大跌幅。当“复苏龙”遭遇“全球熊”，深沪A股的严重超跌迹象显而易见，超跌反弹行情一触即发；而上周五央行对于下半年适度宽松货币政策的明确表态无疑是个重要的契机，新华社的连番做多言论以及中报的大面积报喜更是锦上添花。

正是在业绩预增等一系列暖风频吹之下，上周五大盘成功站稳2400点，并有向上直取2500点的势头。但这种反弹的力度和空间却不得不打上一个问号，因为制约市场运行的基本因素并没有发生变化，对于经济增速下滑所面临的二次探底风险和上市公司景气高点之后业绩稳定性的担忧将成为制约市场本阶段的关键因素。对于严重超跌的A股市场，如果真的出现超跌反弹，那么其反弹的支点将在哪里?短期来看，在市场严重超跌、上市公司业绩稳定性不明朗的情况下，大盘反弹的空间受到限制，股指被迫在2500点之下徘徊，市场进入了涨跌两难的困境。当前投资者更应当重个股、轻指数，“被错杀”概念股以及低估值业绩稳定增长品种无疑是当前市道的最佳选择。

超跌反弹　开始起航

近期大盘在连续击破2500、2400点整数关位后，权重股股价普遍再下一个台阶，而以中小盘、创业板为代表的前期强势股更出现了剧烈的大幅补跌。在2400点下方场内个股完成了一次全面的下跌调整。此时，以银行、保险、石油石化、地产等为代表的权重股估值均已进入历史低位区间，而香港A-H股溢价指数也已跌破100，短期内权重股下调空间已很小。与之对应，此次下跌过程部分动摇了高估值品种的股价基础，创业板指数短期最大跌幅超过30％，个股风险快速释放。

从市场估值水平来看，目前A股整体市盈率为17.6倍。仅为历史平均水平31.6倍的50％左右，已接近2008年金融危机时的水平。采掘、电力煤气水和建筑板块市盈率分别为14.95、23.7和16.4倍，均低于2008年10月1664点时的估值水平。市场的估值已处于低位，许多股票已严重超跌，超跌反弹将会带来投资机会。

从产业资本增持来看，随着大盘在严重超跌后的初步企稳，近期大股东增持活跃度再次回升。据统计，截至7月7日，本月A股市场上股东增持数量已达8家，超过6月股东增持总数(7家)，增持股份市值达到1.7亿，超过6月总规模的60％。有分析师表示：“产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，因此对个股‘估值底’的判断力高于市场平均甚至卖方研究力量的水平。”通过对历史上2005、2008年二级市场两次增持高峰的研究来看，大盘底部与大股东增持高潮的时间差为两个月，个股被大规模增持后将呈现先扬后抑的中期底部构筑过程。业内分析师认为，产业资本增持的突增，意味着当前总体估值水平处于产业资本认可区间，估值修复性的反弹将值得关注。

从大盘走势分析，上证综指自2008年10月28日创下1664点新低后，反弹至3478点，累计上涨1814点，累计涨幅为109％。根据黄金分割比例，如果调整前期涨幅的0.618倍，对应的点位为2357点，再按照3％的有效跌破理论，对应的支撑区间为2286弱市震2357点，而本次调整创出的最低点位是2319点，距离上述支撑区域较近，市场在该区域筑底反弹的概率较高。大盘经过上周三、四两天的蓄能后于上周五成功站稳2400点，展开反弹。

从以上方面可以看出，市场具有超跌反弹的要求，再者经过前期对有色、医药及区域振兴等板块的轮番炒作之后市场暂时缺乏大的热点，故在目前的形势下超跌优质个股具有反弹的动力，投资者可短线布局超跌或安全边际较高的价值股跟随上涨。

然而，我们也应该看到，中长期市场趋势性压力依然没有解除。在内部投资带动经济增长力度下滑，外部贸易环境恶化的局面下，下半年经济增速的不确定性增强。同时，股票市场发行节奏依然较快，各类融资再融资压力巨大，年末实现全流通更将带来约8万亿增量流通市值。资金供求紧张，意味着市场已经出现估值中枢系统性下移的长期趋势。

对应近期盘面走势观察，虽然目前上涨个股较多，部分个股连续涨停，市场人气得到一定恢复，但并没有来自基本面预期增长的持续推动力出现。我们认为指数反弹的上升空间将会有限，投资者参与反弹时应注意及时获利了结。

弱势行情，业绩制胜

我们知道股票价格与上市公司业绩息息相关，业绩越好，越有利于股票价格上涨，反之股票价格上涨则缺乏内在支撑。当然在实际经济生活中，影响股票价格的具体因素很多，股票供求关系、货币供应量、物价变动、政府政策、重大政治事件等等都可能导致股价变动。此外，还有机构大户等人为操控股价、炒作股票也是股价波动的原因。但是应该承认的是，上市公司的内在盈利能力仍是股价长期上涨的最终决定力量。

特别是当市场没有故事可讲的时候，业绩成了最有说服力的武器。历史经验显示，随着中报业绩纷纷，就算A股反弹受阻，但业绩预增个股的估值也不会大幅回落。业绩预增的个股很有可能不受股指振荡所扰，连续数日保持上升趋势。近期随着中报预告的，有业绩支撑个股的反弹已经启动，中报行情也许是目前市场环境下最大的热点。

据相关统计资料显示，截至7月8日，沪深两市共有753家A股公司中期业绩预告，预增、预盈和扭亏的分别为394家、94家和101家，占比分别为52.32％、12.48％和13.41％。业绩预喜公司合计589家，占比达78.22％，表明多数公司中期业绩整体向好。随着业绩预告增多，我们统计发现，由于市场好转，部分强周期行业如机械、电子、有色和医药业绩表现不俗。统计数据显示，在589只半年报业绩预喜股中，有四分之三的股票在近4个交易日持续跑赢大盘，中报行情跃然纸上。

2010年半年报的披露工作将于7月13日拉开序幕，至8月31日结束。随着中报披露日期的临近，部分业绩预喜的中报“黑马”受到投资者热烈追捧。7月7日，位居沪深两市涨幅榜前列的公司，中期业绩大多大幅预增。而近期预增行情的典型代表，则

非华润锦华莫属。这家原来寂寂无闻的公司，仅仅因为中期业绩预增460-490％而在最近6个交易日内连续大幅上涨，一度出现三个连续涨停，第四个交易日股价也一度封于涨停，期内股价涨幅最高达47％。

从预告内容看，2010年上市公司中期业绩看上去很漂亮，并且近期市场中报行情也有启动的迹象。但统计2006―2009年中报期间的历史交易情况看，这几年7、8月份上证指数出现上涨的概率却非常低，仅有2007年实现了36.83％的上涨，其余均以下跌报收。不过，这几年7、8月份中报预喜股表现却多强于大盘。部分中报预喜概念股常因主力资金追捧而远远跑赢大盘，如2006年预增150―200％的金丰投资、2007年预增900％左右的恒生电子、2008年预增900―1000％的绿景地产、2009年预增4000―4500％的苏常柴A等公司，均在期间实现了远超大盘的涨幅。

从目前来看，因宏观经济的不确定性和政策调控原因，上市公司下半年业绩下降将是大概率事件，尽管从公司预告内容看业绩同比增长乐观，但环比已出现盈利下降趋势，潜伏预增概念股仍需注意力落实在具备持续盈利能力又符合国家新经济发展规划的公司上，这类公司出现中报行情的机会相对偏大。我们认为，应该从以下几个方面筛选中报预增股：(1)业绩增长具备持续性，即未来1―2年业绩仍保持一定的增速；(2)公司所处行业合国家新经济发展规划；(3)适当满足高送转标准，每股公积金、每股收益、每股净资产都保持较高水平。

另外，统计显示，业绩预增概念股一直是机构配置的重点之一，部分中期业绩预期大幅向好的公司，早在今年一季度或更早时间就被机构提前纳入囊中。此外，QFII、信托和私募基金一季度也对今年中期的大幅预增股有所潜伏，如中期净利润预增1250―1400％的澳洋顺昌，东方汇理银行一季度新建仓23.45万股；预增4000％的三峡新材，一季度也成为信托的新宠，中融、中海两家信托公司旗下的3只产品进入该公司前十大流通股东名单；预期增长3739.64―4021.96％的风华高科，则有一家私募基金成为其惟一的机构代表率先入驻。

不过，需要注意的是，机构提前潜伏中报预增概念股也不一定是看中其中长线投资价值，不排除是短期题材炒作行为。当业绩预增落定后，行情即有可能见光死。如风华高科，深交所大宗交易平台显示，公司第一大股东肇庆能源利用4月底5月初的4个交易日将手持的2000万股全数抛出，套现过亿元，随着大股东套现消息的披露，该股二级市场交易价格也从5月6日盘中开盘价最高的11.36元回跌至最低8.08元，区间最大回落幅度约为29％，之后市场又利用业绩将预喜的朦胧利好对该股进行二次拉升，但在业绩预报正式出炉后的数个交易日内，股价又迅速回落至10元附近。故建议投资者在参与中报行情时应挖掘具有稳定业绩支撑的中报预增个股参与。

集超跌和“稳增”于一身的个股是当前市道的最佳选择

从历史经验来看，无论是行情见到真正底部的大反转，还是下跌中继，在指数持续下跌达到投资者一定心理程度之后，一些跌幅最深的板块或者个股，一般都是见底后反弹的热点。这从上周地产、有色和煤炭等超跌板块的由冷转热可见一斑。

从风格指数上看，以低估值大蓝筹为主的大盘指数、上证50指数等近期表现均强于大盘，而小盘指数则略逊一筹。绩优股指数以及低市盈率指数出现上涨，表明投资者对于低估值的认可。

另外，随着中报业绩的继续披露，业绩增长超预期和中报高分红送转的中报题材个股成了市场热烈追捧的投资主题。从时间窗口来看，上市公司中报业绩正式披露将从7月13日开始，因此，目前中报行情的炒作仍处于相对高潮的阶段。

不可否认的是，对未来经济增速放缓的担忧情绪始终成为制约投资信心的一大障碍。虽然上周五的长阳使得技术形态转强，但就目前的经济形势和市场情况来看，后市大盘能否进一步就超跌反弹和中报预喜展开更进一步的上攻行情，目前仍存在不礴定性。大盘涨跌两难的困境下，机会将来源于中报预增及超跌板块；而业绩长期稳定增长且中报预增但近期却因某些原因被市场错杀从而跌幅较大的品种，无疑是当前市道下进可攻、退可守的最佳标的，建设投资者积极关注。