后金融危机我国船舶制造企业融资问题探讨

【摘要】 文章在研究我国船企特点的基础上，分析了我国船企内源融资比例低、主要依赖银行借款、直接融资少等问题，并从企业、银行、政府三个角度提出了缓解后金融危机时期我国船企融资难题的对策。

【关键词】 后金融危机； 船舶制造企业； 融资

一、引言

船舶工业是我国少数几个真正具有国际竞争力的行业，随着近年来的迅速发展，已跻身世界第一造船大国，正面临着由大到强的转变。受2008年金融危机影响，造船订单数量急剧减少，撤单、延付、弃单等现象频繁发生，我国船舶制造企业（简称“船企”）面临“交船难，接单难，融资难”的问题。为应对金融危机影响，促进我国船舶工业持续、健康、稳定发展，国务院审议通过了《船舶工业调整和振兴规划》，并且成立了我国第一支船舶产业投资基金――中船产业投资基金，以帮助我国船企解决资金不足和融资难的问题。由于金融危机对船舶制造业的影响具有滞后效应，因此，后金融危机时期，我国船企的生产经营形势十分严峻，资金压力依然很大，融资难题会进一步凸显。船企的资金问题关系到我国造船强国、海洋战略以及国民经济发展等，研究我国船企融资问题尤为必要，为此，本文就如何解决后金融危机时期我国船企融资问题进行探讨。

二、我国船企特点

（一）大型单件小批生产

船舶制造业与汽车、机电等其他制造行业不同，船舶都是根据订单进行生产的。即船企先与船东签订船舶建造合同，然后船企再按照签订的建造合同的要求进行船舶生产。船舶生产属于大型单件或小批量生产，与大批量生产具有本质区别，船舶生产的重复性和相似性较差，难以组织流水生产，不具有规模效应。

（二）船舶建造周期长

船舶建造程序多，建造过程复杂，建造所需时间长。从原材料到船体成型大致经过“钢材预处理、切割、拼板、分段制、分段涂装、分段预舾装、船体大合拢”等过程，而且每个环节并不是持续进行的，在进行下一环节前还有一些必须的等待时间，因此船舶从开始建造到完工需要经历很长的一段时间。

（三）资金需求量大

船企进行船舶建造、基础设施建设、研发造船技术等都需要投入大量财力。船舶建造资金一般是按照船舶建造进度收回的，由于船舶建造周期相对较长，因此资金回笼的速度相对较慢，船舶本身的建造成本很高，而且船企还需要建设基础设施、研发造船技术，所以，我国船企对资金的需求很大，需要做好资本融通。

三、我国船企融资存在的问题

企业融资困难很大程度上表明企业资金匮乏，融资渠道不畅通，融资方式存在问题。因此，在分析我国船企融资难题时，笔者主要从我国船企融资方式的角度探讨其在融资中存在的问题。

（一）内源融资比例低

我国船企在融资时尚未充分利用企业内部收益进行融资，未将内源融资方式作为其首要融资方式。船舶是根据订单进行生产的，且建造周期长，因此，船企在金融危机时期接的订单一般都会在后金融危机时期才生产。金融危机时期船企接单量明显减少，且接单价格低，进入后金融危机时期，经济开始复苏，原材料等价格回升，船舶生产成本增大，船企生产经营面临风险，盈利降低，留存收益积累难，内源融资来源随之减少。我国船舶制造类上市企业盈利能力相对较强，留存收益较多，但是我们在分析中发现我国船舶制造类上市企业近几年内源融资比例基本为零。根据优序融资理论，企业在融资时应优先考虑内源融资，而我国船企内源融资比例低，这与优序融资理论相悖。

（二）以银行借款为主要融资渠道

我国船企资金来源比较单一，银行贷款是我国船企最普遍的融资方式。我国船舶制造类上市公司融资时大约90%的资金来自银行，非上市船企融资渠道更是狭窄，对银行借款的依赖性更大。李阳、郭晓合等也曾指出我国造船融资仍主要采取贷款的方式。但金融危机后，欧洲银行纷纷撤离船舶融资市场，全球船舶工业融资市场份额缩减。2009年以来全球船舶融资贷款额以年均约减少8.8%的速度继续下跌，预计未来3～4年新船建造项目的融资缺口约 3 000亿美元，国内缺口预计上百亿元人民币，船舶制造业被部分金融机构列入高风险行业。虽然目前经济开始复苏，我国金融机构也在船舶融资市场崛起，加大了船舶出口买方信贷，我国银行已向西方国家船东发放了数十亿美元贷款，但是，买方信贷支持主要通过国家政策性银行提供，其力度和规模有限，小型船企很难受到政策的关照。虽然《船舶工业调整和振兴规划》要求加大对船舶企业生产经营信贷融资支持，但是从目前来看，在实际相关政策中并未看到对船企的直接信贷支持。在这样的背景下，银行信贷已不能满足整个船舶制造业的资金需求，这对于一直以银行为主要融资渠道的我国船企来说，无疑陷入了融资困境。

（三）直接融资方式采用有限

无论是股本融资方式，还是债券融资方式都尚未在我国船企融资中得到充分使用。我国船企有三千多家，具有一定规模的有三百多家，但目前在我国沪深股市上市的船舶制造类企业仅有三家。这主要是由于我国国家法律、政府法规以及交易所上市规则都对证券市场融资进行了约束，因此，对我国很大一部分船企而言，踏入证券市场，在证券市场进行直接融资获取资本，是可望而不可及的。此外，我国船企大多都倾向于采用银行借款融资方式，很少采用发行债券的债务融资方式进行融资，即我国船企在债务融资方式上青睐于间接债务融资方式，直接债务融资方式并未被我国船企广泛采用。即使是我国船舶制造类上市企业也并未充分利用股权进行融资，且都没有采用发行债券进行融资的方式。

四、我国船企融资的对策

（一）增加自身留存收益的积累――基于企业角度

提高企业经营效益有助于企业实现自我资本积累，扩大内源融资来源，而技术和管理是提高船企经营效益的两大重要手段。我国有70%的船舶用于出口，金融危机后，国外船舶需求量减少，我国船企接单量急剧减少，撤单、延付、弃单等现象频繁发生，船价大幅下跌，加上人民币升值，我国船企的效益大幅下降，留存利润也越来越少，有些船企的留存利润甚至已为负数，这使得我国船企的后续流动资金大幅减少，企业自我资本积累受阻。后金融危机时期，我国船企应加强技术和管理创新，降低船舶建造成本，注重自身资本的不断积累。船舶工业是集劳动、技术和资本密集型于一体的综合行业，我国劳动力成本低，只相当于日本的1/9.3，韩国的1/4.3。随着技术的不断提高和管理的日趋科学，技术和管理对船舶制造的影响越来越大，运用现代技术方法和先进管理理念造船是当今造船的主流手段。但我国船企造船技术相对较低，管理理念相对落后，造船效率较低，每修正总吨需要40～50工时，而韩国和日本分别仅需15～20工时和5～10工时，这样算下来我国低劳动力成本在造船成本方面的优势已为国外的高新技术和先进管理方式所替代。近期我国部分地区出现“用工荒”等现象也表明我国劳动力已逐渐显现出供不应求的状态，劳动力低成本优势将逐渐丧失，我国造船低成本优势难以为继。因此，我国船企应提升产品开发能力和制造工艺水平，加强与船舶研究所和高校的交流、合作，加强人才储备，建立以企业为主体的技术创新体系，并且引进国外先进的管理经验，切实把低劳动力成本优势转化为竞争优势，降低造船成本，增加企业利润，积累留存收益，充分利用内部资本，扩大内源融资比例，缓解企业融资难题。

（二）扩大船企融资渠道――基于银行角度

我国银行等金融机构应增强专业，针对船企的特点，建立适合我国船企的融资渠道。我国目前以商业为目的的投资银行处于起步阶段，尚未形成专门从事船舶融资的投资银行，船舶融资主要通过国家政策性银行和商业银行混业经营的方式实现。虽然我国金融机构在金融危机后大力支持船舶融资，纷纷与重点骨干船企签订各类船舶融资协议，以缓解船企的资金压力，但中小型船企流动资金贷款和预付款保函的获得难度依然很大。这主要是因为我国银行等金融机构的专业性水平较低，难以防范船舶融资项目中的技术、市场和财务等风险，为船企提供信贷资金时，只能根据一般企业的贷款规则，主要采用直接贷款的方式，并未结合船企的特点进行信用评估。据业内人士介绍，一项造价1亿美元船舶订单，在完工交船前，船企一般自筹资金为20%，而开立预付款还款保函商业银行要求的反担保大概为80%，折算成人民币金额为5亿多元，按照目前商业银行普遍执行的贷款抵押率60%计算，船企土地、厂房等抵押物折现额就必须达到9亿多元人民币。而中小型船企资产规模小，其土地、房产等根本不能满足融资抵押要求，造船融资额度大，融资难度更大。对此，我国银行等金融机构应考虑船舶制造行业的特殊性，加强与船舶专业机构的合作，完善船舶融资项目评估体系，建立适合船企的融资方式，扩大船企融资渠道。此外，我国银行等金融机构应把握全球船舶金融重心向我国转移的重大战略机遇，积极进行金融创新，完善在建船舶抵押融资和船舶融资租赁风险管理体系，加大在建船舶融资业务，推动船舶融资租赁的发展，打造专业化的船舶融资业务，真正帮助我国船企摆脱融资困境，并逐步实现全球船舶融资金融中心的目标，促进我国船舶制造业的繁荣发展。

（三）促使船企直接融资――基于政府角度

支持符合条件的船企上市和发行债券，促使我国船企在证券市场进行直接融资。《船舶工业调整和振兴规划》中也提出要支持符合条件的船舶企业上市和发行债券，但我国法律、法规以及交易所的上市规则等都对证券市场融资进行了约束，这使得很多船企不能在证券市场进行直接融资。船舶工业是我国支柱产业，对我国国民经济具有战略性的影响，因此，政府应考虑我国船企目前的特殊状况，暂时适当降低其在证券市场上进行直接融资的门槛，以鼓励其上市和发行债券。就债券融资来说，政府可以适当调整我国船企债券融资的标准，允许更多的船企发行债券，拓展融资方式，缓解船企资金周转压力，同时加紧权威性债券评级机构的设置，引入保险机制，提高船企债的安全性。

当然，这并非长久之计，提高我国船企的竞争力，促使其依靠自身实力在证券市场进行直接融资才是解决我国船企直接融资的根本所在。我国虽然是造船大国，但还不是造船强国，前几年我国船舶制造业的繁荣涌现了一大批中小型船企，我国船舶制造业产能处于严重过剩状态。我国政府对船舶制造业采取的是出口贸易支持政策，我国生产的船舶有70%用于出口，金融危机后，国外船舶需求量减少，我国船企接单量随之大幅减少，有些企业甚至无单可造，我国船舶制造业产能过剩的现象逐渐显现出来。此次金融危机对于调节我国船舶产业结构是一次机遇，在后金融危机时期，我国政府应充分把握此次机遇，将出口贸易支持转向产业政策支持，淘汰我国船舶制造业落后产能，推进我国船舶制造业产业结构升级，不断降低船舶配套设备的进口比例，打造我国船舶制造业的核心竞争力，从而使我国船企在证券市场上依靠自身实力，与其他行业遵守相同的入市准则，利用证券市场资金进行直接融资。

五、结论

笔者认为：应增加船企自身留存收益积累，扩大内源融资比例，增强银行等金融机构的专业，扩大融资渠道，调整政府相关政策，促使企业直接融资有助于缓解后金融危机时期我国船企融资难的问题。

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