央行大幅减息改变市场预期

从长期看，降息可能促使居民增加耐用品消费，以及刺激企业增加固定资产投资，这有助于抑制企业盈利能力的进一步下滑，促使企业盈利能力反弹。

2008年11日26日，央行突然宣布一系列刺激经济的金融货币新政，大幅下调存贷款基准利率和存款准备金率。这次央行宣布一年期人民币存贷款基准利率各下调108个基点，是中国近11年来的最大降幅。因此，这次利息下调对中国经济的影响决不可低估。

第一，这次央行减息是在市场预料之中的事情。最近一二个月来，国内经济全面下行的风险越来越大，迫使中国政府在短期内推出了扩大内需的十项措施。而这些政策中，既有积极的财政政策，也有货币政策由从紧向适度宽松的重大转变。货币政策这种重大的改变，自然会使商业银行全面放松银根。虽然市场早就预期央行在近期内会下调基准利率。只不过，市场没有预料到利率的下降会有这样大的幅度。

第二，这次央行大幅度下调两率，也和中国政府与世界各国一起协调稳定国际金融市场有关。可以看到，美国次贷危机所引起的金融风险越来越大，其影响的广度与深度也前所未有。对于全球性金融危机，世界各国正在采取一系列应对政策，在经济全球化这样一个大背景下，中国也不例外，近两个月央行大幅下调两率就是这种行动的一部分。

第三，这次央行大幅下调两率，对市场、企业及个人的影响，应该是巨大的。大幅下降两率，是央行货币政策真正转向的开始。如果世界及中国经济面临风险进一步加大，央行仍然会加快放松货币政策。国内货币政策的重大转向，不仅会降低企业的融资成本，为企业融资提供更为宽松环境，也会改变企业及个人的市场预期，从而激励企业投资和商业银行向企业贷款,让政府扩大内需的十项政策真正得以落实。而且，从长期看，降息可能促使居民增加耐用品消费，以及刺激企业增加固定资产投资，这有助于抑制企业盈利能力的进一步下滑，促使企业盈利能力反弹。

第四， 央行大幅下调两率，既有利于股市，也有利于房地产市场。但是，这种利好要得以真正的发挥，还需要一系列条件。比如说，对于股市，就得看整个经济环境是否在短期内走出困境，整个经济是上行还是下行。如果下行风险过高，那么不少投资者或是会借股市的上行而迅速退出，或是不会轻易地进入市场。

对于房地产市场，贷款利率大幅下降，可以让房地产的需求释放出来。但是，由于早几年的房价快速上涨，当前高房价使得中低收入者的住房需求受到严重的抑制，而中国富裕阶层的自住性需求大都已经解决。在这种情况下,房地产市场需求释放需要条件。今年以来，房地产价格先是涨速减慢，继而下降。其根本原因，就在于投机需求和投资需求大幅萎缩，甚至发生了根本逆转。因此，即使大幅降息，但房价过高，投机者、投资者的信心远未恢复，在国内外经济形势变好之前，投机性需求要得以恢复是不可能的。再加上这次政府扩大内需的十项政策放在保障性住房上，不少自住性需求开始转向保障性住房；此外，面对国内外经济下行的风险，面对国内房地产市场全面周期性调整，商业银行对房地产按揭贷款会采取更为谨慎的态度。所以，目前房地产的问题，仍然是房价太高，降低利率仍无法释放出大量的房地产需求。

第五，这次利率下降对经济的负面影响也不可低估。在通货膨胀较高的情况下，大幅度下降利率，使得居民存款的负利率程度加大，减少居民利率收入容易造成居民消费的挤出效应。还有，大幅度降低商业银行的贷款利率，也加大了商业银行的信贷风险。尽管央行基准利率下降，却并不意味着个人住房按揭贷款在大量增加。还有，投资增加的效率问题，也是不可忽视的一个方面。