人力资本投资风险生成机制分析

摘要：本文在界定人力资本投资风险概念和揭示人力资本产权特征的基础上，从产权经济学角度分析了人力资本投资的三种风险：人力资本多元投资主体产权要求与单一载体之间的矛盾风险、人力资本在使用中的风险以及人力资本流动性风险。并从信息经济学视角揭示了信息不完全带来的人力资本投资主体决策失误风险、投资未来收益不确定风险以及信息不对称导致的“逆向选择”和“道德风险”。

关键词：人力资本投资风险 人力资本产权 风险生成机制

所谓人力资本投资风险，是指人力资本投资主体投入了一定的时间、物质资源来生产人力资本，由于不确定因素的存在使得人力资本的投资没有获得预期的收益，甚至不能弥补投资成本这样一种状况。人力资本投资风险会导致投资者无法获得预期收益和无法收回投资成本，因而会影响人力资本投资。本文重点在于从产权经济学理论和信息经济学理论的视角分析人力资本投资风险的生成机制。

一、人力资本投资风险的产权经济学分析

(一)人力资本产权含义及特征

对人力资本产权问题的重视，与现代企业制度理论的深入研究有密切的联系。在分析现代企业产权结构安排的效率问题时涉及实物资本与人力资本的关系，也就是哪种要素所有者应该拥有企业管理控制权、剩余索取权。人力资本产权是市场交易过程中人力资本所有权及其派生的使用权、支配权和收益权等一系列权利的总称，是一组权利束，是人们社会经济关系的反应。人力资本的所有权就是人对存在于人体内的具有经济价值的知识、技能、经验、能力、健康等要素的所有权力。人力资本产权具有以下特征：

1．人力资本产权是派生性权利。人力资本产权的物质载体是唯一的人体，没有活的生命人体，就没有人力资本产权，人力资本产权以人的人身自由权为前提，没有人身自由权就没有自主的人力资本产权。

2．人力资本产权是自主产权。人力资本所有权与它的载体不可分割，而非人力资本与所有者是可分离的。人力资本所有者让渡的不是人力资本所有权，而是使用权，是在一定合约规定下的使用权，人力资本产权的行使受到载体人的自主意志的控制。

3．人力资本产权是排他性强的产权。人力资本产权由于载体的唯一性，所有权归属于人本身，分割困难，无形地存在于自己体中人力资本存量，别人是无法占有的，而且人力资本使用权的实现在时间和空间上是同一的，同一个人不能同时为不同雇主提供不同的服务。

4．人力资本产权是受限制的、不完全的产权。一是受人身权利的限制，当人身权利受到限制时，人力资本产权就不能由所有者自主行使；二是受非人力资本产权的限制，不能和实物资本结合的人力资本就没有产权可言，只有物化的、价值化的人力资本才有产权；三是人力资本供给者和需求者的合约指向（标的）都不是产权的全部的权能。

5．人力资本产权是流动性低的资产。人力资本市场是不完全、信息不对称的，人力资本产权是不完全的。实物资本具有担保、抵押的功能，而人力资本则不能用于抵押，担保；实物资本可以转让、出租、继承等，而人力资本产权既不能转让，也不能出租和承袭。

6．人力资本产权是界于物权与人身权之间的特殊的权利范畴，具有多种权利的属性。从具有经济价值和未来收益的性质来看，人力资本产权具有财产权的特征；从它的人身载体生命周期性来看，具有与所有人不可分割性质，具有人身权的特征；从它的无体性和基于人的脑力劳动成果性质来看，人力资本产权具有知识产权的特征。

(二)人力资本产权与人力资本投资风险

由于人力资本的产权的性质特征而造成的人力资本投资风险主要有三方面：

1.人力资本多元投资主体产权要求与单一载体之间的矛盾风险

人力资本投资的主体有国家、企业、家庭和个人，这种投资和所有的多元化和人力资本的控制权产生了矛盾，因为无论人力资本投资的主体是谁，人力资本载体本身都是人力资本的控制者和所有者。时间在人力资本投资中也具有首要的意义，因为除了如迁移与流动的时间成本很小外，大多数形式的人力资本投资都要花费很长的时间，所以，时间和机会收入也成为人力资本投资的重要成本。按照经济学上的“谁投资、谁拥有、谁受益”的原则，人力资本投资的主体都具有收益权，但是如何确定其收益比例确实非常困难，而且对于非人力资本载体的投资主体来说，由于人力资本是与人力资本载体本身结合在一起的，那么其他投资主体的收益就往往受到人力资本载体的影响，其收益会随载体的情绪波动而有所增减，甚至会出现投资者无法受益的状况，“谁投资、谁受益”的原则就受到了极大的挑战。

2.人力资本在使用中的风险

人力资本投资不同于物质资本投资，人力资本与其承载者是不可分离的，相对于物质资本而言，人力资本作用的发挥难免会受到个体态度、情绪等方面的影响。因此，人力资本的收益更具有不确定性，实际上，所有影响人类行为的因素都可能影响人力资本效能的发挥。作为社会中的人，人力资本载体具有不同的成长背景和人格特质，在思想、感情、经历方面存在着较大的差异性。而且在人力资本投资过程中也易受到外界的各种影响，从而使投资不能取得预期的效果。即使是投资过程顺利完成了，其效能的发挥也要受外部是否有激励因素的影响。同一个人，在不同的时间、不同的地点和不同的环境中其创造的价值是不相同的，人力资本的价值只能在使用的过程中动态地予以确定，而没有办法给出一个统一的、固定的衡量标准。

3.人力资本的流动性风险

人力资本的流动性风险主要取决于人力资源市场和人力资本通用性的好环。人力资本的载体是可以自由迁徙和流动的，这就使得企业不愿意对员工的一般通用性知识和技能培训进行投资。人力资本通用性是指人力资本使用范围的大小，如果使用范围相对狭小、固定和专一，那么人力资本所有者的投资积极性就较小。

二、人力资本投资风险的信息经济学分析

(一)信息不完全与人力资本投资风险

从信息学的角度来说，人力资本投资风险主要来源于三个方面：即自然界或经济环境本身的不确定、信息传播渠道的障碍和人类认识的局限。

1．自然界本身的不确定是指自然界是复杂多变的，造成人力资本的载体充满了不确定性。信息传播的障碍就是信息源到达人力资本投资主体过程中发生阻碍，主要表现在信息传播受阻、速度太慢或者信息失真；人类认识的局限是指由于人的有限理性、人力资本投资主体自身存在知识经验的局限而无法正确地做出投资决策。比如，在高考填报志愿时父母就常常越俎代庖为子女填报其认为是将来收益很高的专业，而不管子女的兴趣、爱好和自身特点，使得投资效果大打折扣，加大了人力资本投资的风险。

2.无法正确预测人力资本投资的未来收益而导致的风险。人力资本投资主体在进行投资前，要对所收集的信息进行分析，由于未来充满了不确定性，使得人力资本投资决策会面临着一定的风险。假如现在市场供求反映某一方面的人力资本比较稀缺，并不表示进行这方面的投资一定会有较高的收益和回报。因为既然市场已经反映出该种人力资本稀缺，别人也会注意到这一状况，也可能进行这方面的投资，如果大家都投资于该人力资本，那么，原来预期是收益高的人力资本也会由于供给的大量增加而收益下降，达不到预期的收益，从而产生人力资本投资风险。所以，人力资本投资的主体在做出投资决策之前除了要收集市场信息之外，还要与其他人力资本投资主体进行博弈。

(二)信息不对称与人力资本投资风险

除了信息不完全之外，人力资本载体与其他投资主体之间的信息不对称会导致发生“逆向选择”和“道德风险”，从而形成人力资本投资风险。

逆向选择是指由于市场交易前双方的信息不对称，拥有私人信息的一方（人）采取了利己而可能不利他（委托人）的行为。就人力资本投资而言，人力资源市场上的用人单位在选择求职者时由于对其不了解，会造成求职者利用这一信息优势“以次充好”，而用人单位的理性选择是以平均的薪酬水平录用求职者，这样使得那些“高质量”的求职者得不到应有的人力资本投资回报，从而大大挫伤了其投资积极性。

所谓道德风险是指市场交易形成合约后当事人双方信息不对称，拥有私人信息的一方（人）采取了最大限度地增进自身效用时做出不利于他人（委托人）的行为。道德风险会导致机会主义行为，就人力资本投资来讲，人力资本投资的主体与被投资者建立合约关系后，由于被投资者掌握私人信息，比如掌握人力资本控制权、把握自己的工作努力程度、了解自己的情绪等，为了获得更多的收益，人力资本载体就会采取不利于其他人力资本投资主体的机会主义行为，产生道德风险现象。道德风险的存在不仅会使得其他人力资本投资主体无法获得收益，还会导致其投资积极性的下降，这种人力资本投资力度的弱化和投资主体的单一化趋势会进一步加剧人力资本投资的风险。而且其他人力资本投资者为了获得其应有的收益，不得不花费时间来设计详尽复杂的约束合同。而如果合同设计不当，也会使得人力资本载体无法发挥其效能，其他人力资本投资者就无法获得投资收益，这也造成了人力资本投资风险。

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