深究债券市场在容纳性增长中意义

一、容纳性增长介绍

“容纳性增长”这一概念最早由亚洲开发银行在2007年提出,其实质是在可持续开展中完成经济社会谐和开展,与单纯追求经济增长相对立,是一种公平合理地共享开展时机、分享开展成果的理念,与科学开展观不约而同。2010年9月16日,在第五届亚太经合组织人力资源开发部长级会议上,中国国度主席发表了题为《深化交流协作完成容纳性增长》的致辞。这是继2009年11月15日在亚太经济协作组织会议上提出“统筹统筹,倡导容纳性增长”之后,主席再次强调这一重要理念,凸显出其对我国开展的重要意义。当前,倡导“容纳性增长”这一理念,无论从国内、国外来看,还是从经济社会角度剖析,都有着深入的理想背景。从经济开展方面来看:

(一)地域差距在不时扩展

由于自然条件、要素禀赋等方面的差别,地域之间呈现一定差距是一种正常合理的现象,对进步资源的优化配置、促进区域竞争都产生正向的鼓励作用。但是,当这种差距扩展到一定水平后,便会对经济社会的统筹开展形成十分不利的结果。最近几年来,我国经济在完成稳步安康开展的同时,一个不容无视的现象即为地域间差距的不时扩展。从东西部地域差距来看,2000年,西部和东部的人均GDP相差7000元,到2009年,这一差距拉大到了21000元,扩展了2倍。从不同省份之间的差距来看,2000年,上海市与贵州省的人均GDP相差26900元,到2009年则扩展到68700元,扩展了1.6倍。目前,地域差距扩展的趋向仍在持续,且有愈来愈大的倾向,需求惹起足够的注重。

(二)行业的开展条件差别明显

一个行业的开展,需求资金、技术、政策等诸多方面条件的支撑。在国民经济中,由于行业开展条件差别形成的行业差距表现得愈来愈明显。以资金为例,鉴于风险评价、资金范围、本钱费用等方面的综合思索,那些开展成熟、范围较大的行业更容易取得资金等方面的支持,其遭到资金瓶颈限制的概率明显要低。而关于一些新兴行业而言,由于其范围偏小、抗风险才能偏弱等,招致资金压力偏大,容易呈现资金缺口,不利于其生长和开展壮大。

(三)不同一切制企业位置不平衡

长期以来,我国不同一切制企业在经济位置、市场待遇、盈利才能等方面存在较大差别。依据前不久的2009年中国民营企业500强数据,2009年民营企业500强共完成净利润2179.52亿元,不及中国挪动和中国石油两家企业利润之和(2491亿元)的9成。民营企业盈利才能缺乏,其中重要的缘由在于融资才能的缺乏。在我国,银行信贷政策向国有企业倾斜的背后仍有一切制“兼容”的深入背景,即从一切制来看,都是国有性质(固然停止了股份制改制,但是大股东仍是国有),存在自然的政策倾斜性。由此形成民营企业堕入融资难的境地,失去了开展良机或者壮大时机。一个明显的例证即为民营企业发明了1/3的GDP,却拿不到银行贷款的10%,直接融资的1%。受制于资金限制,民企生长之路困难异常。

二、债券市场促进“容纳性增长”的作用机理

第一,债券市场具有融资功用。作为债券市场最重要的功用,为资金缺乏者筹集资金使得债券市场能够有效地处理企业的资金瓶颈限制。近年来,我国债券市场开展迅猛,包括央行票据、商业银行金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、中小非金融企业汇合票据、资产支持证券、国际开发机构债券等在内的多个种类极大地丰厚了债券市场产品构造。从发行量看,从1996年的3678亿元增加到2009年的87005亿元,增长了22.7倍。目前,债券市场曾经成为企业融资的重要渠道。特别是在短期融资券和中期票据推出后,由于秉承市场化的理念,注重市场的作用,在处理企业融资需求特别是民营企业融资需求方面效果较为明显。据统计,2010年1—8月,民营企业发行范围到达173.65亿元,占全部发行范围的比例到达2.09%,较之公司债在2009年的1.1%有明显优势。

第二,债券市场具有主动性构造调控功用。这主要是指债券市场能够经过主动性的措施,影响引导资金在不同区域间的重新配置,进而对不同地域的开展和增长产生影响。近年来,债券市场在处理中西部地域资金压力、支持中西部地域开展等方面获得了突出的成就。以非金融企业债务融资工具为例,截至今年8月底,非金融企业债务工具期末余额为18291亿元,其中,中部地域的湖北为2.36%、山西为2.28%、安徽为1.26%,西部地域的陕西为1.62%、四川为1.18%、甘肃为1.09%,与东部地域的天津(1.91%)、江苏(1.82%)、浙江(1.44%)等省市差距不大,以至要高于这些东部地域。可见,债券市场在处理区域间资金配置方面有着其他渠道难以替代的重要作用。在资金等要素的支持下,中西部地域近年来的增速要高于东部地域,这有利于区域差距减少,促进区域之间谐和开展。第三,支持新兴产业开展功用。9月8日,国务院常务会议审议并准绳经过《国务院关于加快培育和开展战略性新兴产业的决议》(以下简称《决议》),节能环保、新一代信息技术、生物、高端配备制造、新能源、新资料和新能源汽车七个产业将被重点培育、加快推进。在新兴产业的起步阶段,普通以生长性高、资金需求激烈的中小企业为主。这一特性决议了合适新兴产业的融资需求难度可能更大,遭遇的门槛更高,对资金的需求更为迫切,遭遇资金瓶颈的可能性更大。从兴旺国度来看,对新兴产业的培育方面,资本市场特别是债券市场承当了重要功用。债券市场活泼的产品创新能够有效处理新兴产业生长的资金瓶颈限制,这一点上,我国债券市场曾经停止了多方面探究。典型的例子即为中小企业汇合票据和汇合债的推出。2007年中小企业汇合债和2009年中小企业汇合票据的推出,遭到中小企业的普遍欢送。中小企业汇合票据推出不到一年,发行企业便到达53家,发行金额34.05亿元。

三、我国债券市场近年来所获得的快速开展

作为资本市场的重要组成局部,我国债券市场从1981年开端起步,先后阅历了1990—1996年以买卖所市场为主的阶段和1997年以来以银行间市场为主的阶段。进入2000年后,特别是2005年以来,我国债券市场疾速扩容,市场承载才能已大幅提升。

第一,市场范围持续扩展。从发行量看,从1996年的3678亿元增加到2009年的87005亿元,增长了22.7倍;从买卖量看,从1996年的4746亿元,增加到2009年的468229亿元,增长了97.7倍;从市场余额看,从1996年的2406亿元,增加到2009年末的165174亿元,增长了67.7倍;从相对范围来看,2009年债券市场余额占GDP的比重到达49.25%,较1996年进步45.7个百分点,当年债券市场发行量占当年社会融资总额的比重为46.64%,较1996年进步了40.5个百分点。

第二,市场构造明显优化。得益于信誉产品市场的宏大开展,我国债券市场产品构造特征由少数、政府型、中央型、无信誉风险、方式相对单一,向大量、企业型、中央型、有信誉风险、方式多样逐步转型。首先是企业债券比重明显偏低、政府债券比重过高的格局逐渐改动。2009年,债券发行总量中企业类债券(短期融资券、中期票据、企业债、公司债、可转债等)所占比重进步到19.07%。其次是期限构造趋于合理,长期债券发行逐步降落,短期逐步上升,中期债券增加较快。同时,债券市场的投资者构造也有了明显变化,参与主体日益增加,多元化趋向愈加明显。2009年,银行间债券市场投资者数量到达9293家,是2001年的19.4倍,触及商业银行、信誉社、证券公司、保险机构、基金等众多主体。

第三,产品和制度创新不时涌现。目前,我国银行间市场种类单一的情况明显改善,包括央行票据、商业银行金融债券、企业债券、短期融资券、中期票据、中小非金融企业汇合票据、资产支持证券、国际开发机构债券等在内的多个种类极大地丰厚了债券市场产品构造;发债币种进一步扩展,美圆中期票据等外币债券顺利发行;买卖方式进一步丰厚,买断式回购、债券远期、债券借贷、利率互换和远期利率协议等相继推出。