基于统计套利的股票选择

中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)03-033-01

摘 要 统计套利是一种模型投资过程,但目前仅现限于有做空机制的市场。本文在无做空机制的中国市场引入了统计套利的方法,并基于统计套利思想设计了无做空机制的市场的股票选择策略。

关键词 统计套利 券种选择 模型投资

一、引言

在股票市场投资中需要解决的第一个问题就是选择什么样的股票。常见的股票选择方法中有基本面分析法、技术分析法、心理分析法、证券投资组合分析法。然而此类分析法多是绝对分析法,即判断其股票目前价格相对于股票或公司自身价值的高低,对比分析相似股票的方法较少。在目前运用的投资分析中,统计套利方法值得关注,它正是一种比较分析模型,然而常见统计套利只用于可卖空的市场。能否在无做空机制的市场上运用统计套利的方法,值得我们思考。

二、统计套利的基本原理

统计套利方法是在整个市场中选出具有协整关系的股票配对,捕捉其配对关系偏离其均值的微小机会,买进相对价格低的股票,卖出相对价格高的股票,从而在概率意义上获得套利。在实践中,如果某两只股票价格协整,而短期偏离其均值,且预期在一定的时间内相对价格会得到修正,就可以进行统计套利。买进相对较差的,卖出相对较好的,当价格关系得到纠正时,进行相反的平仓操作完成套利。

三、统计套利的基本理论模型

假设股票A在时刻的价格为,股票B的价格为,无风险利率为。组合Z为一份股票A多头,份股票B和份无风险资产空头。Z组合价值为,且为平稳过程,且,。

假设在时刻,Z组合价值为,即,此时统计套利机会出现:卖出份B股票获得,以无风险利率借入资金,买进一份A股票花费,剩余资金为。因为为平稳过程,故在某个时刻假设在时刻,Z组合的价值会回复到0,此时卖出股票A刚好补回股票B和无风险利率资产份。 因此在整个过程中,以零投入的方式获得时刻的收益。

四、统计套利给予在中国A股市场选股的启示

目前的中国A股市场上融券并没有完全放开,因此统计套利策略不能很好的实施。在不存在卖空机制的市场上,我们不能套利,但我们可知相对“好坏”,从而进行相对价值更高的投资。因此统计套利策略在中国股市上仍然有一定的适用性。

存在卖空机制的市场上,通过对冲能够消除系统性风险;在不存在卖空机制的市场上,只能通过相对比较降低非系统风险,并不能降低系统性风险。因此,无卖空的市场统计套利策略不能保证盈利,只能在概率意义上获得相对盈利。

五、基于统计套利选择股票的步骤总体设计

1.由于虚拟卖空的统计套利策略并不能对冲系统性风险、行业风险等风险,因此在运用统计套利思想进行股票选择时,需要先给出一些通过其他方式选择的概率意义即将上涨的股票,然后在整个股市中进行搜索配对。建议选择不同行业,不同地区,能够引领行业指数变化的“龙头股”。

2.利用MATLAB/C++等工具结合实施更新的数据,在整个市场上选出与第一步选出的股票相关性较高的股票多只。

3.在第1、2步选出的股票组合中进行循环配对并去除“该卖”的股票。选择股票原则:当A与B协整且按照套利原则应该买A卖B,组合中去除B;如果A与B协整且应该卖A买B,组合中去除A;如果A与B协整则不应该操作。

4.找出组合中与第一步中选出的股票相对偏离最远的股票,如果这只股票比第一步选出的股票好,则进行投资,如果差,则选择第一步中的股票进行投资,并实施跟踪,建立信号机制,根据统计套利原则判别是否存在卖出信号。

六、单只股票选择实例

1.假设在2009年国庆期间,国际石油价格大幅上涨,预期国庆开盘后A股能源板块将上涨。相应的能源板块都启动新一轮行情,某一投资者认为潞安环能(601699)即将上涨。

2.选取上证A股市场的股票作为整个空间,运用MATLAB计算出协整分析期间所有股票与601699之间的相关系数,选出相关系数大于0.95的股票集合D。

3.运用MATLAB回归,其中为潞安环能的价格序列;为集合D中股票的价格;为2008年10月9日;;R为一年期定期存款利率;按天计算。去掉相对价格最低的股票,最后剩下兰花科创(600123)。

4.买进兰花科创,根据与潞安环能的协整关系设立卖出点。

七、结语

基于统计套利的方法能够从概率意义上选出相对投资价值较高的股票,运用模型、结合计算机、能够实施更新的数据,能够及时发现价格偏离均衡的股票,对于券种的选择有极大的指导作用。

但统计套利方法在无做空机制的市场上有着天生的缺点:

(1)不能对冲系统性风险,不能锁住利润。(2)在交易时存在着相当多的障碍,频繁的交易将产生大量的交易费用。(3)统计套利是一种短期的投资模型,对长期投资的影响较小。

总体来说,统计套利视角带给了投资者一种比较具有相似性质股票的资价值的依据,解决了投资者在选择同板块股票,同种类股票的难题。即将推出的股指期货和融资融券业务也将为统计套利提供极大的发展空间。

参考文献:

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