策略汇 第47期

通过提升金融机构核心一级资本充足率的被动防御，使得银行被迫变卖优良业务，短期流动性需求的加大将会助推“信用危机”，中长期严重影响欧洲银行业复兴，为未来欧洲经济蒙上新的阴影。

欧洲银行面临新的资本充足率要求

欧洲银行变卖优质业务，应对更高资本充足率要求。隶属于“欧洲银监委”（CEBS）下的“欧洲银行管理局”（EBA），作为欧盟国家财产和公众财产保护单位，上周末要求欧盟成员国金融机构筹集1,147亿欧元的“额外资本”，以保证欧洲银行系统能对抗债务危机恶化带来的冲击；要求27个欧盟成员国银行业在12年中期一级核心资本率达到9%。此比率已经高过巴塞尔协议III中关于一级资本占银行风险资产下限在13年1月至15年1月要提高到4.5%的水平。在救助进程一波三折的过程中，为了防止市场出现流动性恐慌，从而造成金融机构流动性枯竭，形成爆破式死亡。只有加强金融机构自身的抗风险能力，提出更为苛刻的资本充足率要求。

欧洲银行变卖“皇冠钻石”级业务，盈利预期急剧下挫。欧洲大银行一级核心资本率自08年危机后，近三年已有明显提高。据我们对5家大银行数据抽样显示在7.9-9.2间，中值为8.4。但风险资产的风险档次划分今年随着欧债危机演化年内出现恶化是确定的。因此未来6个月内“逆势抓钱”的唯一选择就是变卖优良业务套现，目前西班牙桑坦德银行、德意志银行、法国三大行都不同程度的变卖拉美、亚洲区域业务。由于一年来欧洲银行股价已被“击沉”，增发新股是不智的选择，但是变卖优良业务将严重影响未来盈利。据摩根斯坦利测算显示ROE将平均下降1.5%，以德意志银行为例，ROA将减少1%；而法国三大行（巴黎、法兴、农信）ROE至13年将降至7-9%，而07年为21%，盈利预期出现急剧下滑。

英国否决新的条约 政治分歧阻滞救助

近期欧盟峰会讨论缔结新协定以挽救欧债危机蔓延之势，但新协定被英国一票否决。新规则有可能限制衍生产品交易地只能在欧洲大陆，英国伦敦被剔除在外；同时，建议欧洲区未来每年要征收570亿欧元金融交易税，其中400亿将来自英国。伦敦世界金融中心的地低位将受到直接削弱，英国国家利益将受到损害。10年英国金融服务业占其GDP10%的水平。同样，捷克、波兰、瑞典都对新条约为自身带来的利益损失表示不同程度的排斥。我们认为：国家利益引发的政治分歧成为当下进一步救助的最大阻碍，将再次将欧债危机至于悬而未决的境地。随着时间推移，不排除危机进一步爆发。

结论

综合来看，欧盟自上而下通过缔结新条约的救助路线，短期受制于国家利益冲突，有可能使救助滞后于危机恶化，危机爆发的概率不能排除；其次，通过提升金融机构核心一级资本充足率的被动防御，使得银行被迫变卖优良业务，短期流动性需求的加大将会助推“信用危机”，中长期严重影响欧洲银行业复兴，为未来欧洲经济蒙上新的阴影。