国内外成功融资模式分析

摘要：在当前后金融危机时代，资金短缺成了制约我国地方政府工作的一大瓶颈问题。发达国家在融资模式方面有比较成熟的经验，但是发行市政债券的方式不适合我国国情。近年来，国内的各种国际赛事和重大国际性的活动的成功举办，将先进的融资理念成功的应用于实际当中，利用投融资平台充分发挥市场机制，在为繁荣国内经济做出贡献的同时，也为以后同类活动的成功举办积累了丰富的经验。

关键词：融资模式；PPP；BOT；TOT

一、国外政府典型的融资模式

（一）法国铁路的PPP融资模式。

PPP融资模式（Public-Private-Partnership）是指公共部门（政府）与私人部门构建合作关系，共同为公共基础设施筹集资金、投资开发及管理经营。随着铁路运输发展和路网不断扩展，在未来几年，法国铁路基础设施公司将建设政府已经批准的29个大型工程项目，总投资预算为400亿欧元，大大超过了国家可能的财政拨款计划。现在，法国国营铁路公司积极寻求国家一私营公司合作伙伴关系的PPP融资方式，吸引私营公司资本参与铁路重大基础设施工程建设，改变过去传统的由公司自筹、国家财政预算拨款、国家与地方政府联合出资以及争取国际金融机构（例如欧洲投资银行）贷款支持的投资模式。工程建设项目通过招标、竞标方法和程序确定私营投资者，RFF与中标方按照规定签订合同，明确权责。

PPP这种融资模式，引入私人部门资金进入公共基础设施的建设，扩充了公共基础设施建设的资金，同时也拉动了国内消费，起到了促进经济发展的作用。私人部门资金的引入，私人部门可以参与经营，灵活经营，可以促进经营方式多样化。

（二）韩国的中小企业债券融资模式。

韩国政府出的集合债券融资模式 P-CBO ( Primary Collateralized Bond Obligati on, 以下简称 P-CBO) 机制更为独特，有效解决了韩国中小企业发债融资难问题, 该机制融合了中小企业集合发债及资产证券化 , 与我国的中小企业集合债券非常相似 。P-CBO是一款ABS产品, P-CBO的产生离不开韩国飞速发展的资产担保证券市场（资产担保证券，ABS，Asset Backed Security的缩写，其本质就是资产证券化，以下简称ABS）。1999年，由于韩国金融危机刚平息 , 投资者都非常不愿意从事直接暴露于风险的投资 , 相反 , ABS这类附有信用增级的产品则得到投资者的青睐。在良好的ABS市场环境下, P-CBO这种以资产证券化为基础的融资工具得到了韩国政府的大力支持，在 1999年底首次发行成功后 , P-CBO立即获得了广大投资者的认可，成为了ABS市场的一种热门产品,到次年，韩国ABS发行量已经增加到了493, 832亿韩元 (占韩国整个债券市场的84.2% ) , 而P-CBO的发行量则达到了73, 073亿韩元 , 占整个ABS发行量的14.8% , 如表1所示：

数据来源：Financial Supervisory Service ( FSS) , “ABSMarket of Korea in 2001 , 2002”

韩国的中小企业债券融资模式，融合了中小企业集合发债及资产证券化,充分发挥各自的优势，二者有效结合，有效地解决了中小企业融资难的问题，为我们提供了借鉴。

（三）日本政策性金融融资模式。

从上世纪 40 年代后期以来，日本以财政投融资支持经济建设。目前日本的财政投融资的资金规模已达到一般会计（指政府的财政预算内资金）规模的 41% 左右，被称为日本的第二预算。日本财政投融资资金运用，实行政策性和有偿性兼顾的原则，通常不是由政府直接进行投资，而是向若干中介机构，财政投融资机构提供融资，由它们进行特定项目的投资。财政投融资机构大致分为两大类：（1）公共事业机构，包括公团、事业团体和特殊会社特别会计，利用从大藏省借入的财政投融资资金兴办各种事业，然后以事业收益偿还贷款本息；（2 ）政府有关金融机构，包括两行（日本进出口银行和日本开发银行）十库（国民金融公库等政府金融机构）和一基金（海外经济合作基金），这类机构不吸收存款，它们将借来的财政投融资资金按照产业政策转贷出去，从中获取利差收入，它们的投向主要考虑是否为国家经济发展所需要。

日本的政策性金融融资模式，实施政策性和有偿性兼顾的原则，充分发挥金融职能部门和金融中介机构的作用，为我们融资提供了成功的的借鉴模式。

二、国内成功的两次盛会融资模式

（一）北京奥运会的融资模式。

北京奥运会 采取了形式多样、灵活的融资方式，如BOT、PPP、TOT等模式，将市场竞争机制引入公共建设领域，对于财政性资金投资的政府工程项目有着积极地促进作用。根据北京奥运会项目融资经验，我们可以将市场机制用到投资、融资、建设、运营、管理等各个环节，在利用多种融资手段保证工程建设的进程的同时，减小的政府的负担和融资压力。

BOT（Build-Operate-Transfor）模式是指政府通过招标确定项目法人，由项目法人承担起项目从设计、投资、建设、运营到移交前的一些建设程序，运行一定时期后移交给政府的建设模式。

TOT（Transfor-Operation- Transfor）是指政府将一些已经建成的大型基础设施项目作价后出让给国内资本或者外资，政府收回投资后，可以进行新的项目建设，而受让方则在一定时期内享有专营权，专营权期满后，受让方必须无偿将经营权转让给政府的一种投融资方式。

北京奥运会的BOT和TOT融资模式，将市场竞争机制引入公共建设领域，明确责任，各负其责，各司其职，提高了工程建设的透明度，充分发挥了融资了灵活性。

（二）广州亚运会的融资模式。

举办2010年亚运会，对承办城市――广州来说，要解决两大基本问题：一是体育场馆和城市基础配套设施建设；二是巨额资金的来源。具体来说，主要有以下两种融资模式：

1.引入风险投资举办亚运会。

体育产业风险投资起源于二战后的美国，现今在推动体育产业发展中起到重要作用。在实际操作中，可把风险投资分为以下两种：一是直接对举办亚运会或者对亚运会中一些市场化程度比较高的体育项目(如球类、棋类)进行风险投资，并在亚运会后期场馆市场开发和运营中接受风险投资增值服务；二是间接对亚运会举办前后某些职业体育俱乐部或运动队、体育中介公司、体育用品企业，通过增资扩股、股权转让、成立新公司等方式进行风险投资，风险投资于三到五年后退出。

2.组建“广州体育产业基金”。

为解决2010年前亚运会的建设和运营资金，成立了广州体育产业基金，以基金管理公司模式运作。基金在体育产业投资中主要利用自身专业和信息优势，开展体育企业投资理财、企业购并、资产重组、融资策划、风险投资、担保等资本运营业务，以保证基金增值。基金主要投资于体育产业，并适当投资国债和与体育关联度较高的旅游、服务、交通通讯、科技、文化、建材、饮食等行业。

广州亚运会的融资模式告诉我们，风险投资、基金和债券也可以在运动会的融资中发挥应有的作用。风险投资收益高，但是风险大，比较适合市场化程度比较高的体育运动（如足球，篮球等）。基金投资则可以发挥自身信息优势，可以保证融资的成功。

三、小结

通过类比分析国外的成功融资模式，可以为我国在铁路建设融资、中小企业融资、政府政策性融资等方面提供宝贵的思路和经验。而国内成功举办的奥运会和亚运会的融资模式，则为以后再举办此类盛会提供了可以借鉴的融资模式，为以后的成功打下坚实的基础。

参考文献：

[1]杨年松。2010年广州亚运会投融资新模式思考 [J]．广州体育学院学报，2009年3月第29卷第2期

[2] 李战杰。韩国中小企业债券融资模式研究及对我国的启示 [J]．中央财经大学学报2009年第3期

作者简介：

徐阳光，男，1987年11月，兰州商学院金融学院硕士研究生一年级，研究方向：银行经营与风险管理。