天赐材料募投项目产能难消化

公司募资主要投向锂离子电池材料项目，这并非公司最大主业，同时该项目还面临产能消化难的风险

天赐材料的主营业务为精细化工新材料的研发、生产和销售，属于精细化工行业。

不过，此次天赐材料募资2.65亿元，除广州天赐高新材料股份有限公司研发中心需用3150万元外，其他绝大多数都用于锂离子电池材料项目。

市场担心的是，在新材料“高快猛上”的节奏下，很可能已经出现了产能过剩，而在这个时间点上，天赐材料还在并非自己最大主业的新材料上继续快速上项目，其募投项目的前途不得不让人担忧。

募投项目“非主业”

天赐材料招股说明书显示，公司依靠在精细化工领域多年积累的经验及技术，公司发展出个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大业务板块。公司是国内个人护理品材料的主要生产企业之一。

2011年公司主营产品的收入构成显示，其个人护理品材料实现收入2.60亿元，占比56.03%。锂离子电池材料实现收入1.24亿元，占比26.71%。有机硅橡胶材料实现收入7994.83万元，占比17.26%。

而此次募集资金的投向并非公司主营的个人护理品材料项目，而是锂离子电池材料项目。

与此同时，公司应收账款急剧增加。

2009 年末、2010 年末及2011 年末，公司应收账款分别为7004.65 万元、10477.11 万元及13713.61 万元，分别占当期流动资产的34.72%、42.72%及46.31%，分别占当期营业收入的21.30%、28.74%及29.12%。

公司解释称，这主要受2011 年下游行业快速发展、九江天赐新增锂离子电池电解液及六氟磷酸锂逐步投产等因素影响。

不过，应收账款的急剧增加也让人担心其风险的控制能力。

锂离子项目前途难料

天赐材料重金押宝的锂离子电池电解液、电解质项目，存在产能过剩风险。

公司招股说明书披露，2010年公司锂离子电池电解液项目产能为1000吨，产能利用率为94.74%。

但到了2011年，公司锂离子电池电解液产能达到2540吨后，产能利用率仅为66.43%，产能利用率明显不足。

随着锂电池的不断推广，国内企业纷纷加大对锂电池材料的研发和投资力度，而天赐材料对锂电池的追逐也开始变得“疯狂”。

事实上，随着整个行业的“疯狂”发展，很容易造成产能过剩，产品价格下降。锂离子电池这方面的风险已经在不断急剧。

公司也表示，由于技术、成本、应用、配套充电设备发展状况等方面的限制，锂离子电池在新兴领域实现产业化的时间及产业化的程度仍存在不确定性，从而给公司带来一定的经营风险。

公司称产能在逐步释放的过程。不过产能还未逐步释放，公司又募集资金扩大产能，未来能否合理消化令人担忧。

与此同时，公司非经常性损益主要为获得的各级政府补助。