外汇储备管理模式缺陷及建议

一、中国外汇储备的现状分析

自 1994 年汇改以来，我国的外汇储备规模出现了大幅上升。1996 年外汇储备总额达到 1050.29 亿美元，首次突破万亿美元大关。2000 年之后，外汇储备规模一直稳步扩大，截止到 2011 年 3 月份，我国的外汇储备已经突破 30000亿美元的关口。目前，我国早已经超越日本稳居世界外汇储备第一的位置，外汇储备总量占世界总量的 30%左右。中国外汇储备规模不断扩大的重要原因是长期存在的经常账户和资本账户的“双顺差”。自 1990 年首次出现顺差以来，中国对外贸易一直保持着顺差状态。2008 年达到创历史的 2954.6 亿美元，相当于 1990 年的 33.8 倍。虽然采取措施调控不断扩大的顺差，但是效果不甚明显，当前中国的贸易顺差依然保持在 2000 亿美元左右。贸易顺差的存在成为我国外汇储备规模不断扩大的最主要的助推力。

二、当前中国外汇储备管理模式及问题

（一）中国外汇储备管理模式

目前，中央银行仍然是外汇管理的主体，国家外汇管理局及其他专门的机构部门具体实施中央银行制定的外汇管理制度和政策。实际上就是由中央银行进行独立的战略决策，下属单位国家外汇管理局主要负责执行外汇储备的监督、管理职能，并且决定外汇指定银行结售汇周转头寸限额，从而决定国际交往中的外汇收支差额中有多少进入外汇储备，有多少由外汇储备供应。国家外汇管理局下属的储备管理司具体负责具体工作，即根据国家外汇储备经营战略、原则，负责国家外汇储备的经营管理，及经批准受托经营中国人民银行的外汇存款准备金。

国际收支的资本账户实行强制结售汇制度，除国家规定的外汇账户可以保留外，企业和个人必须将多余的外汇卖给外汇指定银行，外汇指定银行必须把高于国家外汇管理局头寸的外汇在银行间市场卖出。在这一制度下居民手中持有的外汇数量有限，外汇收入绝大部分集中到了政府手中，导致我国外汇储备规模急剧扩张。

（二）中国外汇储备管理模式的问题分析

1、外汇储备规模过大，投资收益偏低

外汇储备管理要满足安全性、流动性和盈利性。其中，安全性和流动性是外汇储备管理的基础，盈利性是在此基础上对外汇积极管理。在满足流动性和安全性的基础上，一国外汇储备应该寻求不断保值增值，追求外汇的盈利性。国际上一般使用外汇储备同贸易进口额的比例作为测算外汇储备适当规模的指标。这个比例以 25％为标准，以 20％和 40％为上下限。按照国际比较通用的做法，我国 2009年和 2010 年外汇储备上限为分别为 4022 亿美元和5579亿美元，而实际为 23992 亿美元和 28473 亿美元，明显高于上限。

2、外汇储备币种结构单一，受汇率变动影响大

在我国外汇储备币种构成中，美元比例在 60%以上，欧元和日元比重不足 30%。单一的币种结构使我国的外汇储备受汇率波动影响较大，尤其是汇改以来，随着人民币对美元升值步伐加快，巨额外汇储备面临缩水的困境。以2009 年末外汇储备余额 23992 亿美元计算，自 2010 年第二次汇改以来，外汇储备因为人民币升值造成的损失为1319.56 亿美元，相当于 2000 年的外汇储备余额。相关法律法规制度不健全。

我国仅在《中国人民银行法》第四条和第三十二条对外汇储备经营有原则性的规定，而《外汇管理条例》作为中国外汇管理的基本法规，对外汇储备资产的运用却没有规定。目前，我国绝大部分外汇管理法律制度是由外汇管理局以部门规章和规范性文件的形式的，这种形式使得外汇管理局既是法律的制定者又是执行者，缺乏必要的监督，并且各种规范性文件不便于人们了解和掌握，操作起来很困难。

三、政策建议

（一）尽快建立和完善外汇储备分级管理

我国的外汇储备远超过了平衡国际收支差异的需要，外汇储备收益性较差，应尽快建立外汇的分级管理模式。外汇管理当局在保有一部分外汇用于满足流动性要求的基础上应该将更多的外汇储备用于在国际市场上投资各类资产组合。考虑到我国的资本和金融账户顺差对外汇储备增加贡献较大，这部分顺差稳定性差，随时有消失的风险，因此我国用于执行传统功能的外汇储备数量可以高一些，以增强抵抗外币大量兑换的风险。

（二）改变外汇储备币种结构

在币种选择上，应该充分考虑两方面的因素。第一，中国同不同国家的贸易伙伴关系。欧盟作为中国第一大贸易伙伴，为保证中欧贸易的稳定持续，欧元在我国外汇储备中应该占有较高的比重。第二，外汇币种的硬通货性。据资料显示，人民币主要是对于美元和港元升值，对于俄罗斯卢布、英镑、日元升值幅度并不是很大，甚至出现贬值的情况。这些货币是相对于人民币的硬通货，在外汇储备中应当适当增加这部分货币的比例。

（三）完善财富基金体制建设

为增加外汇储备的收益，2007 年中国的财富基金——中国投资公司成立，它主要在国际市场上运用中国的外汇进行投资管理。但是，中投成立后的几笔交易都以亏损告终，并没有达到事先设定的目标。主要原因是中投缺乏有效的问责机制和明确的投资思路，导致中投运作不符合市场经济运作的基本要求。

（四）完善外汇储备管理的法律法规

我国应当尽快制定自己的《外汇储备管理法》，该法的重点应当放在规范管理主体的法律行为和风险防范上，外汇储备管理机构行为的法定化是外汇储备规范管理的最基本要求，也是减小外汇储备管理操作风险的重要措施。只有在法律中明确具体的规定了管理机构的职能，才能最终确定制定和实施外汇储备管理政策的责任人，提高管理效率和减少操作风险。