张明明 3i之“孙尚香”

折扇开启，棋盘散落，一本《三国》，翻出“铁娘子”孙尚香。

和华尔街的故事一样，3i集团的故事也是一段值得向人们讲述的传奇。正如莎士比亚之于诗歌、米开朗基罗之于绘画，依靠对资本的极度智慧和敏锐嗅觉，3i集团奠定了其在私募股权投资领域的领先地位。

作为全欧洲最大的私募投资公司之一的3i集团，有着65年的投资历史，管理的资产高达145亿美元，在全球投资超过了1.45万多家公司，投资总额超过了450亿美元，成绩相当了得。而且，3i集团亦是全球少数几家上市的私募股权投资公司之一，在伦敦交易所上市的3i集团还是富时100指数(FTSE100)的成分公司。就在今年3月，3i集团刚刚完成了一支12亿欧元的成长投资基金的募集。

金融危机之后，任何资本都无法忽略中国市场，而3i集团早在十年前就已经进入中国，潜行在中国资本市场之中，以精准和果敢的投资不停地发掘最优秀的企业。而作为先遣部队的领导者，3i集团合伙人张明明宛若三国时期，“文才题在诗尾，武略骑在马背”的铁娘子孙尚香一般，武装自己，直面各种挑战。被称为“有诸兄之风”的孙尚香文武双全，张明明同样集婉约与干练于一身，每一次出手都成就了一个行业标杆。

2006年6月，3i集团与普凯投资共同注资餐饮品牌“小肥羊”(其中3i集团投资2000万美元)，这一笔海外私募股权基金对中国连锁餐厅行业的首单投资，成就了中国最大的火锅连锁餐厅，使其成为中国顶级零售品牌之一。2008年6月，小肥羊成功登陆香港联交所之后，3i集团于2009年3月成功出售了在小肥羊的全部股份，获得了高逾3倍的回报。

投资小肥羊的成功使张明明在资本界声名鹊起。而事实上张明明的投资业绩远远不仅于此。对韩国知名的电影连锁企业CJ CGV、中国领先的火警安全公司海湾集团、高档品牌百货连锁运营商巴黎春天百货、高档品牌珠宝设计制造及销售商John Hardy等公司的投资，以及对欧洲“黄砖路”媒体公司的兼并收购，一连串的项目皆是出自张明明之手。

“曲线救国”

“当我们知道想做怎样的自己，你就可以努力做到。”这是张明明经常说到的一句话，也是她所恪守的信念。

在选择大学研读科目的时候，张明明作出了一个让所有认识她的人都无法理解的决定，进入加州大学伯克利分校的计算机科学系。张明明身边的每一个同学、朋友、亲人都深知她的最大梦想就是在金融行业中施展拳脚，然而她却选择了一个与金融行业完全不相干的学科进行学习，这个选择确实令人大跌眼镜，然而张明明却有着独到的眼光。

“跨入金融行业的敲门砖是MBA，如果在大学同样选择金融行业的院系，那么会与MBA所学的知识有太多重合，这意味着我会浪费四年的时间，所以我决定选择理工科，但是像医学那样的行业并不是我的兴趣，所以我最终选择了计算机专业。”张明明如是说，“其实理工科没什么不好，对于训练我的思维逻辑有很好的帮助。”

四年之后顺利获得加州大学伯克利分校计算机科学学士学位的张明明在毕业之后顺利进入美国甲骨文公司(Oracle)做了一名软件程序员。然而张明明并没有忘记自己的目标，不久之后她转战甲骨文公司的产品市场部担任经理一职。在工作了三年之后，张明明放弃了已经颇有成就的工作，毅然进入宾夕法尼亚大学的沃顿商学院学习MBA课程。

“离开甲骨文公司并没有让我感觉太过惋惜，因为那里是我积累工作经验的地方，我的目标就是要拿到MBA。”张明明说到。通过两年的努力，张明明成功拿到了进入金融行业的“晋级卡”，获得了沃顿商学院的MBA学位。

“MBA出身的人大部分选择marketing(市场)、consulting(顾问)和investment-banking(投资银行)继续自己的职业发展，marketing与我的目标太远，consulting的工作更注重写一些分析报告，不能够具体操作项目，也不是我所想要的，所以我选择了进入投资银行。”张明明表示她希望能从事一些更具体的工作。于是张明明先后进入了纽约的所罗门兄弟公司(Salomon Brothers)和美国信孚银行(Bankers Trust)香港分行的投资银行部门，主要负责公司融资、资本市场和并购业务。

也许永不止步就是张明明职业生涯的真实写照，在投资银行工作了三年之后，张明明发现这份工作已经无法满足她对于职业目标的期许了。

“其实工作久了你会发现，这三年都是做的同样的事情，一遍又一遍的写各种关于投资银行的业务介绍及投标书(pitchbook)，所以我决定离开。”

于是张明明完成了职业生涯中的又一次起跳，进入英特尔的投资部门，主要负责公司在北亚地区市场进行无线电通信和信息技术投资。“在当时的英特尔，投资是由金融部负责的，看项目的技术、行业是由技术部负责，两者是分开的，我并不能完成看项目、投资这个完整的过程，让我感觉还是没有真正接触到投资的本质，所以一年半之后，我又选择了离开。”张明明回忆道。

正所谓“曲线救国”，经历了若干曲折后，正好有一个契机令张明明加入了3i集团。张明明终于可以从事自己所喜欢的“实业”，真正开始从事私募基金行业的投资工作。算上在英特尔的一年半和随后在3i集团的九年，张明明已经在私募基金行业工作十多年，得以与不同行业、不同的人打交道，随着理解的加深逐步同其中一些志同道合的朋友建立深厚的友谊，并在投资的同时与企业一起成长。

首战告捷

“从1999年进入英特尔开始到2001年，我经历了整个互联网泡沫的过程，看过很多不好的项目，也学习到了很多东西，我一直认为只有在真正经历了一个完整的经济周期之后，才会在锻炼中成长起来。”张明明如是说。

正是张明明这种为了目标而不断挑战自我的劲头，以及她在互联网泡沫过程中的历练，让3i集团对张明明充满信心，刚进入公司就被委以重任，参与3i集团香港办事处的创立。

作为创始人之一的张明明开始面临新的挑战。“事实上3i集团在1997年的时候已经在亚洲设立了办事处，当时是在新加坡，三年之后公司总部认为北亚地区应该是下一步的发展方向，所以专门在香港成立办事处，主要是投资韩国、中国大陆以及香港和台湾地区。”张明明说到。

成立之初的香港办事处总共只有6个人，其中4个人负责投资，2个人负责业务支持。

“第一年主要是建设我们在亚洲的品牌。”张明明表示，“在2002年我们进行了第一个在北亚的投资，就是韩国的cJ CGV公司。”韩国cJ CGV株式会社是韩国最大的多元电影连锁企业之一，也是韩国领先的电影投

资和发行公司CJ Entertainment的子公司，公司主要依照世界一流的综合电影院标准为电影爱好者们提供影片选择、视觉享受以及各种服务，于2004年12月在韩国证券交易所上市。

“因为当时刚进入亚洲市场，所以我们采用的是联合投资的策略，当时我们是和CVC Asia Pacific共同投资的这家企业，并且最后获得了3倍的回报。”张明明说，“3i集团在欧美都投资过类似的院线项目，对于我们看项目有很好的借鉴经验。另外影视院线这个行业在韩国已经发展了起来，而cJ CGV公司不仅在韩国做到了比较好的院线铺盖，而且cJ集团本身也有媒体、超市等不同的业务，在韩国的品牌影响力很好，所以我们决定投资。”

相比较于消费领域的其他行业，投资院线所关注的重点会有所不同。除了常说的团队、发展规模、增长空间之外，院线的occupancy rate(观影率)也非常重要。“这与酒店很相似，酒店需要看客人的人住率，影院是看电影的观影率。”张明明表示，“比如说，印度人特别喜欢去影院观影。印度一个月之内可能有几部新的电影上映。二者相辅相成，造就了非常发达的印度电影产业。韩国的电影题材也非常丰富，看电影同样是韩国人非常喜欢的休闲选择。比较起来，中国民众以前的消费习惯可能更倾向于外出就餐等，但我们也注意到，现在很多人也愿意到影院去看电影，相信以后这个产业可能会获得更多关注。”

目标明确

在与其他投资机构联合投资了两三个项目之后，3i集团策略有所调整，即将联合投资改变成为主导投资。

“在投资了CJ CGV公司之后，接下来我们的项目基本上都是在国内进行的投资，还有一个项目是在中国台湾地区，目前我们在中国已经投资了13个项目。”张明明表示，“今年3月我们刚刚完成了一支12亿欧元的全球性成长投资基金的募集。”

目前3i集团在中国区的投资主要由张明明与许晓锋(Albert XU)共同负责，双方已经在一起工作了九年，因此相互之间的默契已经成为了他们工作中非常重要的一部分。

“Albert比我早半年加入3i集团，当时他在新加坡办事处工作，后来调到香港后我们就一直在一起共事，彼此合作十分默契。我比较侧重于消费品以及医疗行业，而他关注工业、商业服务类的公司更多一些。”张明明说。

目前在亚洲，3i集团专注于消费品、工业、能源、医疗保健以及服务业。曾经3i集团也对中国房地产业表示了浓厚的兴趣。

“我们曾经花了一些时间去考察了一些房地产方面的项目，并找到了一个能够降低房地产业周期风险的投资方式，因此我们在2007年5月投资了浙江郡原地产。我们共同组建湖南中锴置业有限公司，开发长沙郡原美村项目。但随后中国的监管环境发生了变化，我们找到的投资方式不再适用。鉴于中国这么多的投资机会，我们决定专注于我们确定的主要行业。”张明明表示。

在基础设施投资的方面则是另一个故事。3i集团在印度的基础设施投资进行得如火如荼。2007年5月，3i集团宣布设立3i印度基础设施基金，该基金募集规模为10亿美元。作为其全球基础设施投资战略中的重要部分，这支基金主要投资于快速增长的印度基础设施市场。

“这支基金的回报方式与成长基金或者并购基金完全不同，另外，印度的基础设施比中国落后很多，我们每一个项目的投资都很大。在中国基础设施是由政府在做，私募投资机构很难介入，所以基础设施行业我们可以在印度做得很好，而在中国从事的难度就较大。”张明明表示。

“并不是所有行业都适合私募基金去操作。”3i集团在亚洲市场中慢慢学到了经验，并且随着市场的发展积极应变，不断完善投资策略，对于自身在亚洲的业务方向也更为明了。

独树一帜

巴黎春天百货、小肥羊、迪信通可以称得上是3i集团在亚洲区的代表作，而这三家公司无一例外都是消费行业的领军者。“消费品确实是3i集团在亚洲区重点关注的行业，而我们能够进入这三家公司，主要是依靠于3i集团深厚的网络资源平台。”张明明说道。

在3i集团有一个部门名为BusinessLeader Network(BLN)，主要的职责是去寻找各个行业的专家，如一些大公司的现任或前任cEO、CFO、COO等，并且与之建立联系并形成长期的合作关系。

“我们在做每一个项目的时候都会去BLN部门寻找相关的资源，根据行业专家的建议直接去考察相关的关键点，如果这些关键点都没有达到要求，自然就没有必要在这个项目上浪费时间了。同时，对于这些行业专家而言，他们也会非常有兴趣来看私募基金所寻找的公司，看看是否能够有机会进行投资或者进入该公司的董事会，或者做该公司的cEO，所以这是一个双赢的过程，3i集团的这个资源平台也就越来越稳固。”张明明说。

作为一家欧洲的私募股权投资公司，欧洲人的绅士风格也被带入到3i集团的之中。众所周知，每一个投资机构都会为公司提供除了资金以外的人脉、市场等资源，然而，在正式投资之前就将这些资源介绍给被投资方的投资机构却并不多见。

3i集团在投资小肥羊之前，曾邀请Burger King公司(美国最大的快餐连锁公司之一)的前总裁Ni shKankiwala与其一起拜访小肥羊董事长张刚。当时小肥羊有一个国际发展计划，希望在海外开二三十个国际化的店面。“这个计划听起来很好，但是当时我们发现这样做并不是明智的，Nish之前是负责Burger King公司的异地发展业务，曾经碰到过很多问题，对于小肥羊来说，海外的运营环境与国内完全不同，税收不同、员工不同、材料也不能完全相同，所以这种情况下店面赚钱的机会比较低。”张明明表示，在沟通之后小肥羊仍然希望做一下尝试，于是在海外先开了几家店面，最后成效却并不理想。

“因为食品运输等问题，海外的小肥羊门店并不能使用国内的羊肉，原材料的影响非常大。如果当时一下子在海外铺开几十家店面，关闭店面时要裁员会遇到工会阻力等许多后续问题，非常不容易解决。”经此一役之后，小肥羊对于3i集团的专业颇为信任，并且在其推荐下引人Nish与肯德基香港分公司行政总裁杨耀强两位专业人士作为公司的独立董事，而3I集团的王岱宗也加入小肥羊任职CFO。

正所谓无心插柳。最初3i集团虽没有百分百把握到能够投资小肥羊，因当时包括张明明在内的3i集团在中国还没有投资过餐饮业。“我们当时做了行业的龙头企业排名，然后打电话到小肥羊的总机，然后一点一点地联系上对方，而当时已经有两三家投资机构在接触小肥羊了。”张明明表示，“也许小肥羊就是看中了我们还没有做投资者之前，就将自己的资源拿出来分享这一点吧。”

“有时候投资能否成功就在于态度。”张明明对此深有感触。