兴业银行的“兴业”隐忧

编者按

对于银行来说，上市固然是件喜事。在资本市场上，既可以通过融资提高资本充足率，还能使自己变得更透明，成为“公众的银行”。但是，上市并不是评价一家银行优劣的准绳。如果眼里没有消费者，银行即使圈来了更多的钱，也最终会为市场所淘汰。

兴业银行登陆上交所后，我国的上市银行已达8家。有的上市银行虽然表面上风光无限，甚至号称天下市值最大的银行，但令人遗憾的是，它却不是天下服务最好的银行。真正能让消费者买账的，不是上市与否，而是银行的业务水平和服务质量。

作为一家股份制银行，兴业银行在国内的口碑还算不错。如果能更加体贴和关心消费者，一切经营活动都以消费者为中心，那么，它的一些瑕疵也会逐渐消失，越办越好。

截至2006年6月30日，兴业银行的资本充足率仅为7.17%。2006年9月，该行发行了40亿元混合资本债券，在上市之前，资本充足率达到了监管要求的下限8%，涉险过关。2007年2月5日，兴业银行历经三年多的上市跋涉，终于登陆上海证券交易所。

虽然通过发行债券可以提高银行的资本充足率，但因其发行比例要受核心资本制约，不是长久之计。兴业银行的上市对提高资本充足率、扩大经营规模都有立竿见影的作用。市场人士认为，兴业银行完成上市融资，将进一步提升其发展能力，并提升它的投资价值。但是，上市并非企业的“万金油”，兴业银行上市后，还将面临诸多考验。

高资产收益缘于低净息差

兴业银行是我国银行业中盈利能力较强的银行之一。从2003年到2005年，该行实现净利润分别为14.34亿元、17.66亿元和24.65亿元，年复合增长率为31.11%，加权平均净资产收益率为25.84%、20.57%和22.25%。

兴业银行的财务信息显示，截至2006年6月30日，兴业银行资产总额为5322.20亿元，股东权益141.40亿元，2006年上半年实现净利润17.46亿元。发行A股前，兴业银行每股净资产3.54元，2006年1～6月每股收益0.44元，净资产收益率12.78%。上述三个指标在现有上市银行中处于前列。

长期研究银行业的世纪证券分析师李文表示，兴业银行在1988～2005年这十八年中，共有十六个年度进行了分红，年平均分红率超过60%，这在银行业中是非常突出的。与此同时，该行股东权益保持快速增长。开业初期，兴业银行净资产只有4亿多元，如今已经达到141.40亿元，年均增长23%。

中金公司研究部分析师范艳瑾指出：“2005年，兴业银行的核心盈利能力在上市银行中只能算是中等水平。一个重要指标是该年兴业银行按月均余额计算的净息差仅为2.30%，在上市银行中处于较低水平。”

范艳瑾分析了兴业银行净息差低的原因。一是贷款收益率较低，2005年仅为4.85%，列所有上市银行末位；二是资金成本相对较高，2005年资金成本为2.03%，以月均余额计算的存款成本为1.60%，在上市银行中处于较高水平。此外，兴业银行的贷存比在所有上市的股份制银行中是最低的，为68.3%。

业内人士分析，兴业银行上市后，随着业务的进一步扩张，维持一个较低水平的人员成本和营业费用几乎不可能，加上零售业务的发展，再依靠批发业务来拉低资金成本的手段已不可取。兴业银行能否维持较高的分红水平和总资产收益率，盈利能力能否进一步提升，目前还很难说。

区域特征掣肘全国布局

据了解，兴业银行通过内生增长与兼并收购相结合的方式，实现了网点的全国布局。2000年以来，兴业银行成功实现了由区域性银行向全国性银行转变，目前共有营业网点338个，覆盖全国31个主要城市，在较短时间内建立了合理的网点布局，确立了全国化经营战略。

但是，数据表明，兴业银行的全国化经营战略只能算是起步。2006年中期，该行营业网点的37%、存款的20%和贷款的18%仍位于福建省，邻近福建的长江三角洲和广东省也是其主要经营区域，区域特征明显。

在零售业务发展上，兴业银行虽有进步，但总体上是零售信贷发展迅速，零售负债业务并未取得实质性突破，零售业务整体贡献不高。尽管兴业银行一直在淡化地方性、区域性银行的特征，但上述业务数据表明，其仍未完全摆脱区域化的品牌特色。

虽然兴业银行的个人存款余额过去几年间增长迅速，2003～2006年中期，复合增长率甚至达到了34%，但个人存款在总存款中的比重只有9.3%，远低于民生银行的15.2%，在上市银行中处于最低水平。这主要是由于兴业银行品牌影响力仍局限于特定区域，零售业务发展不均衡所致。

范艳瑾指出：“尽管兴业银行在贷款方面有一定的竞争力，但在个人负债业务以及银行卡业务方面经营特色和优势都不明显。总体而言，由于缺乏更广泛的网络、超越区域性的客户资源和创新的特色产品，兴业银行个人业务的竞争力在中型银行中仅处于中等水平。其个人业务对营业收入的贡献，2006年中期约为12%，要远低于国有商业银行和招商银行等股份制银行。”

零售业务是商业银行的必争之地，如果兴业银行的盈利模式不能实现由批发业务向零售业务的转型，那么，很难在市场占有一席之地。

高估值水平后藏风险

从资产规模、资产质量、内部收益、净利润等指标来看，兴业银行与上市银行中的浦发银行最为类似。

海通证券金融业分析师邱志承认为，除不良资产率及拨备率指标较低外，其他指标兴业银行一点不逊色于浦发银行，因此，这两个银行具有一定的比价效应。

虽然兴业银行发展速度很快，但浦发银行却显得更为稳健。东方证券金融业分析师顾军蕾表示，从行业角度来说，银行必须要平稳经营，超出预期反而不是件好事。兴业银行资产规模和利润增长过快不一定是好事，它可能隐藏了很多风险。

兴业银行资产规模的快速增长是从1999年开始的， 1997～1998年的经济波动对其影响甚微。相对招商银行、浦发银行来说，兴业银行缺乏应对经济波动的经历。尤其是2000～2005年，兴业的总资产规模增速达到了40.8%，如果宏观经济出现波动，其风险管理能力势必面临巨大考验。

数据表明，2000～2005年，兴业银行不良贷款余额由31.2亿元增加到58.7亿元，2006年中期其逾期贷款为60.3亿元，相比2005年年底增加了12.6亿元，逾期贷款比率从2005年的1.96%上升到了2.06%，贷款质量有滑坡趋势。可见，兴业银行在风险控制方面仍有改进的必要。

此外，兴业银行对同业负债的依赖性较强。这在流动性过剩的情况下问题不大，但如果央行继续采取收紧流动性的调控措施，将会影响其资金来源的稳定性，进而提高资金成本，拉低其资产收益水平。

在战略投资者方面，恒生银行作为兴业银行的第二大股东，其中国战略也给兴业银行带来了诸多不确定因素。目前，我国银行业的大门已全面对外打开。恒生银行不仅与兴业开展合作，自身也制定了积极的中国业务发展战略，虽然目前恒生银行与兴业银行在目标客户上的重叠度不高，但随着其中国业务的逐渐铺开，双方的合作关系很有可能因竞争而变味。如何理顺合作与竞争的关系，也是兴业银行当前不得不考虑的问题。