“金猪”年里养金猪

国际现货黄金在经历了2006年的大幅上涨，达到26年以来的高点730美元／盎司。之后，其价格主要在560～D660美元／盎司的区间内反复拉锯振荡。

2007年对黄金来讲仍是个不错的投资年。国际金价经过去年大幅抬高，已经远远脱离了低价位区间。而每当价格上涨后，再次回到原来的起点，却需要用很长的时间积累来换取空间的变化。

我们回首2006年的黄金走势，发现金价同美元的联动关系是比较紧密的，只是方向呈相反变动而已。

货币贬值，突显黄金货币属性

美元指数在2006年初经过2个多月的整理后，于3月份开始从90～91附近区间水位一路下跌，在5月中旬左右达到84水位之下，下跌近7％；而同期国际黄金价格也是在2006年初的540美元／盎司经调整整理后在3月里突破上涨，同样于5月中期见到近26年的高点730美元／盎司，涨幅超过30％。同比远远大于美元的跌幅，这也说明由于投资人对于持有美元资产的信心受到打击，纷纷出手美元而买进黄金等大宗商品，黄金的重要保值功能得以体现，“乱世买黄金”的老理也再次得到验证!随着金价的不断上涨，其另一个功能即价值增值也更加受到各路投机者的欢迎。短短的3个月不到，增值超过3成，一般的投资品种是很难做到的。

这个例子充分体现黄金的货币属性，弱化了其作为商品的属性。黄金本身是一种特殊的货币与商品的混合体，在大部分时间里显示出商品货币的作用，是政府保持货币稳定的工具。从金价在较长时间里在250～500美元／盎司的区间内波动就可以窥出端倪。保持货币的适度、稳定的区间波动是各国政府促进经济发展过程的第一要务。只有当某国由于其特殊的原因需将本国货币贬值时，那么这时黄金的作用就成为因货币的贬值而保持本国总体货币量的必要手段，即政府会大量买进黄金作为本国货币的替代品种而减少因本币贬值造成的损失。

黄金，将是外汇储备重要组成

目前中国的外汇储备已经超过1万亿美元，但在美元储备增加的过程中，美元在不断贬值。2006年初中国的外汇储备在8500亿美元附近，年末增加近1500亿美元以上。2006年就下跌了约8％，就有120亿美元蒸发掉了，不是个小数目，几乎达到中国一个月的外汇储备增加数额！

再计算这样一笔账：2002年初的外汇储备是2100多亿美元，到2006年底增加数额是近8000亿美元而美元指数从2002年初的120水位附近到2006年末的不到84点，跌幅有近30％，可以说，2006年美国有2400亿美元的购买力就这样白白的不见了，数目之大难于想像，这比2002年初的绝对储备数还要多!

进一步看，现在美元仍没有走出下跌周期，美元指数今年跌到80水位之下也是完全可能的。为了避免由于美元的贬值对未来国家外贸顺差继续扩大而产生的外汇储备不断增加带来的损失，买进一定数量的黄金作为转换外汇储备的基本成分之一，就是政府十分必要的策略，也是合适的选择。

下面这组数字可以说明问题：截止2006年6月份的官方统计，美国的黄金储备占国家外汇储备总额的75．1％；中国的黄金储备仅占总外汇储备的1．4％；远远低于美国。

现在国际黄金价格在600美元附近，即使金价在2007年第一、二季度出现一定幅度的下跌调整(即对近6年的上涨做出调整)，在540～550美元止跌企稳后，是比较适宜的买入时机。此时不排除政府适时地做出转换储备的动作。

除黄金作为外汇储备的重要组成之外，石油、地缘政治因素也对金价有着重要的影响。长期以来，石油和黄金的价格呈正比。还有，例如上个世纪70年代末期，由于海湾地区两伊战争而造成的黄金价格在2年里大幅上涨，(看图1)两年达到4．5倍的涨幅。

“金猪”年到来时是最佳人市时机

通过对相关品种的研究，2007年金价将不会像2006年那样，受到原油价格变动的影响非常大，而是继续与美元走势紧密联动。从2006年11月中旬开始，黄金市况已经初步体现了这一显著的特征。由于2006年里美元走势可以定义为对4年熊市行情的反弹调整，那么在2007年内，继续看空美元的依据也将更为充分。因此，2007年金价仍然会有相当可观的上涨空间。下面是笔者的一些观点。

从金价的历史特征看，多数年份(2006年除外)的春节前后一般会见到当年的低点，高点会在9-11月期间出现。由于2006年已经“特殊”了一年，因此，2007年重回老套路的可能性也增加了不少。

从技术分析看，2006年单边大涨行情是2005年牛市的延续。在2005年突破之前，黄金市场进行了为期9个月的大型三角形整理，没有这9个月的“蛰伏”，就不会有2006年一飞冲天的走势。2006年高点发生于5月12日，到年底，进行了为期6个多月的不断收敛的调整行情。由于振荡剧烈，金价再度形成突破之前所需的准备时间就更要充分，因此，盘整的时司将会达到甚至超出2005年的整理长度。全年低点有望出现在550～580美元区间附近，高点目标是2006年高点730美元，超越该高点的概率依然存在(即有重大的突发事件发生，如伊朗核问题)。

总之，黄金的牛市仍还远没有结束，整个2007年会是一个整理蓄势的年份，为2008年的向上突破准备基础条件。黄金品种不等同于其他工业品种，如铜铝、原油、钢铁等，在其他品种走熊的时候，其金融的特性将会得到特别的体现。其走势会更多地反映出黄金的货币属性，即黄金有望背离其他工业大宗商品而延续自身独立的牛市行情。

07年将会形成新一轮的牛市，如果550美金附近金价能够守稳，回到06年的高点，甚至创出新高的机会将会很大。