主板退市宜尽快跟上

经过半年的征求意见，深交所的创业板退市制度，终于将从5月1日起正式实施。

有人说，创业板退市制度吸收市场意见甚少。也有人说，所谓净资产为负，连续20个交易日股价低于面值，120个交易日成交累计不足100万股，还有3年三次公开谴责，几乎都是不可能发生的事，退市制度形同虚设。即便真要退市，最快也得到2014年。但是，市场反应却“立竿见影”――退市制度公布次日，创业板指数大跌5.25%，此后几天表现仍逊于大市。

其实，创业板退市制度可谓击中垃圾股“死而不僵、僵而不退”之要害，其表现在以下几个方面。

第一，“征求意见稿”中两年负资产暂停上市，改为一年负资产就要暂停上市。一般来说，利润操纵相对容易，而净资产则不然。负资产就是资不抵债，资不抵债就有可能破产，还上什么市？再说，一个制度既要管眼前，也得管长远，现在创业板大量超募，每股净资产动辄10多元，但真要输起来也快，目前已有净资产2元多的公司，而且，随着新股发行市盈率被控制，超募将有所减少，每股净资产也不会老是10多元。而这一规定的直接影响是将抑制那些盈利差、资产厚的公司高送转，有一些每股几分钱的股票现在还吊高在30~40元，靠的不就是高送转吗？

第二，一年负资产、三年连亏暂停上市后，要转负得正，扭亏为盈，靠的必须是经常性收益，什么豁免债务、财政补贴，以及东拼西凑的“利润”，全都不算，这可是一招杀手锏。还有，暂停上市公司申请恢复上市，“要求公司在暂停上市期间主营业务没有发生重大变化，并具有可持续的盈利能力”。这就基本封住了借壳上市之后门。凡借壳者哪有主业不发生变化的！

第三，在暂停上市和终止上市中，新增了“因财务会计报告存在重要的前期差错或者虚假记载，对以前年度财务会计报告进行追溯调整导致最近一年年末净资产为负”或“导致最近两年年末净资产为负”的情形。比如，中小板的绿大地，追溯调整后连上市前的利润都是造假的。现在不少中小板、创业板公司，上市不满一年便告亏损，而上市前的财务报表做得何其漂亮，类似的欺诈上市一经查实就该立即取消上市资格。

还有，暂停上市的期限就是一年，不能像主板那样遥遥无期地暂停下去，那还叫什么暂停？至于暂停上市后要恢复上市，必须经注册会计师出具标准无保留意见的审计报告；而目前ST、*ST一族非标准无保留意见已成常态，“非标准”又无保留，岂非咄咄怪事！

问题是，创业板最早上市的公司现在也不满3年，真要退市确实有待时日。主板则不然，如果参照上面提到的创业板退市标准，主板至少有几十家公司将批量退市。人们期待着主板退市制度也能尽快推出，因为“两会”政府工作报告已明确将“健全完善新股发行制度和退市制度”，列入今年深入推进重点领域改革的内容，这里的退市制度显然不仅仅是指创业板，而是包括主板、中小板在内的全部上市公司。而且，郭树清主席也已公开表示，主板退市制度有望上半年推出。随着新股发行制度征求意见结束，正式文本即将颁发并实行，主板退市制度也将为期不远，否则新任证监会主席将有信用危机。

在笔者看来，创业板退市制度基本上可看作主板的模拟样本，抑或是对主板退市的投石问路，至少可以把创业板的退市标准移植到主板市场，先退出几家公司作为警示，然后再提高标准，让进入退市程序的企业较大范围地退出。目前的新股发行制度就没有分这个板那个板，同一个市场为什么要有不同的退市制度，一个宽，一个严，岂非有违三公原则？