主板应借鉴创业板退市制度

曹中铭，独立撰稿人，财经专栏作家。重视对政策面、时事热点的分析，为规范中国股市鼓与呼，关注中小投资者的苦与乐。常年为多家杂志、报刊等媒体供稿，发表有数百万字的文章。

俗话说，新官上任三把火。2011年10月底郭树清开始履职中国证监会，在短短―个月的时间内，新掌门人就相继烧起“三把火”。其中，“第―把火”即烧向上市公司回报股东题；“第二把火”主要烧向创业板退市制度；“第三把火”烧向对市场违规行为的处罚及从严监管题。可以说，新任证监会主席的“三把火”，均――击中了市场的要害与软肋，A股市场的监管也迎来了新气象。

在郭树清的“三把火”中，创业板的退市制度无疑受到关注。2009年10月30日，是中国资本市场值得永远铭记的日子。这―天，创业板首批28家公司挂牌，也真正开启了中国创业板市场的大幕。尽管时值两周年时，创业板挂牌公司已达272家，但创业饭的退市制度却迟迟没有出台。

而在此前，无论是中国证监会的官员，还是深交所的相关人员，都表示将尽快推出创业板的退市制度，但结果往往是“只闻楼板响，不见人下来”，创业板退市制度处于一种“看得见摸不着”阶段。没有退市制度护航的创业板市场，“三高”发行如同家常便饭，投机炒作异常猖獗。如此格局，已严重影响到创业板市场的发展，并损害了广大中小投资者的切身利益。

因此，出台创业板退市制度不仅是众望所归，尽早推出亦是大势所趋，而郭树清的“第二把火”显然顺应了市场的要求。11月28日，深交所终于公布了市场期待已久的《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》(下称《意见稿》)。《意见稿》的出台，不仅完善了创业板的制度建设，其里程碑式的意义同样不言而喻。

通观《意见稿》，创业板退市制度主要有如下亮点。其一，创业板公司正常情况下虽可以实施资产重组，但退市制度中并不支持“借壳”恢复上市，此举将导致创业板“壳资源”价值大大打折。其二，创业板将不再实施现行的“退市风险警示处理”方式，披“星”戴“帽”现象在创业板将不再重现，取而代之的是及时的信息披露。其三，“退市整理期”与“退市整理板”的推出，将有利于保护中小投资者的利益。因此，《意见稿》很好地体现了“直接退市、快速退市、杜绝借壳炒作”的监管思路，相对于现行的主板退市制度，其进步有目共睹。

A股市场诞生20余年来，“被退市”的上市公司只有区区46家，相对于目前2000多家的挂牌公司而言，退市率不足2.6％。而境外市场的退市率一般高达6％或8％，有的甚至高达12％，A股市场明显处于“下风”。而且，自2004年与2005年上市公司退市掀起一轮高潮之后，此后的退市现象已变得非常罕见。

事实上，沪深主板股市“不死鸟”的大面积出现，与现行退市制度的形同虚设密切相关。报表重组、资产重组是这些股市“不死鸟”逃避退市惩罚的通用手段，并且，由此导致的炒作“壳资源”现象、信息泄漏、内幕交易等异常疯狂，甚至于一些严重资不抵债的公司，竟然也能在市场上“苟且偷生”。据笔者粗略统计，截至今年三季度末，两市每股净资产值为负的上市公司就有35家，像ST科健、ST宝硕每股净资产值分别“高达”-8.18元、-6.42元，像这样既不能回报其股东，只剩下投机价值的上市公司，难道不该被早日“扫地出门”吗?

笔者以为，鉴于主板退市制度已失灵的事实，监管部门应该早日进行改革。特别是创业板退市制度中，“一旦经审计的年度财务会计报告显示公司净资产为负，则其股票暂停上市；连续两年净资产为负，则其股票终止上市”这一条，尤其值得借鉴。另外，创业板不支持通过“借壳”恢复上市这一点，主版市场亦应该“参照实行”。另外，在考核上市公司盈亏指标时，应该“以扣除非经常性损益前后的净利润孰低”的原则作为标准，以避免某些上市公司通过政府补贴、大股东输送利润、资产处置等非经常性收益调节利润来规避退市。如此，市场炒作股市“不死鸟”之风才会受到抑制，“僵尸”公司才不会大行其道。当然，主板无论建立了什么样的退市制度，严格执行才是关键。