中资保险公司资本金扩充途径的比较分析

目前已在国内开业的包括美国、日本、加拿大、瑞士、德国、英国、法国、澳大利亚等9家外国保险公司，以及目前在

15

法国安盛axa①

15894.7

23

德国安联

26106.8

37

瑞士信贷（瑞士丰泰的母公司）①

18809.3

74

英国保诚①

5406.0

130

英国皇家太阳①

12094.8

178

美国安泰①

11388.9

239

日本东京海上火灾保险公司①

5754.7

476

加拿大永明人寿保险公司①

3958.7

-

美国丘博集团②

5644.1

资料来源:①"the world's largest corporations:1999 global 500" ,fortune august 2,1999

②"america"s largest corporations:1999 500",fortune,april 26,1999转引自，马明哲著，《挑战竞争——论

国太平洋保险公司 318139

20088

6.31

新华人寿

66000

300

0.45

华泰财产

143200

11000

7.68

永安财产

31073

1007

3.24

合计

2504595.51　 281360.46

资料来源：《中国金融年鉴2000》p506、520

①所有者权益＝实收资本＋资本公积＋盈余公积＋本年盈利

②所有者权益＝实收资本＋资本公积＋盈余公积＋总准备金＋未分配利润

其他栏的所有者权益按其资产负债表上所给的数据。

四、增资扩股

指其他企业入股，可分为国内其他企业入股和外资企业入股。综合以下几个方面的因素，可以看出外资企业入股有更优的目标解，但都难以从根本上解决问题。

首先，从双方合作的意向看，外资公司由于想在拥有巨大潜力的中国保险市场上分得一杯羹，当然比中国其他企业更愿意入股中资保险公司。目前由于中国市场经济发展尚不成熟，中国较缺乏具有长期战略投资眼光的企业，而且保险公司的股权流动性差，变现能力低，按各国保险公司的经营规律，寿险公司一般都要经过5-8年的正常业务亏损期后才开始盈利。在中国若要有与国外保险公司相同的投资回报，估计至少也需要4-5年，这种情况使得国内其他企业不愿轻易入股。

其次，从参股企业的实力看，根据1994年7月28日《中国人民银行关于向金融机构投资入股的暂行规定》，工商企业向金融机构投资入股必须满足最近3年连续盈利，年终分配后的挣资产达到总资产的30%等条件，并且单个股东投资金额超过10%以上，必须报经监管机构审批。面对如此苛刻的条件，民营企业没有足够大的资本量来满足保险业的需求，而大部分国有企业自身的资产负债比例过高，不符合上述条件，外资公司则具有雄厚的资本，从中方的角度讲，引入外资，不仅可以解决资金问题，而且可引入先进的保险经营管理技术。在这一方面，平安保险和泰康人寿已取得了很大的成绩。深圳的平安保险公司经国家批准引进摩根·士丹利(morgan stantley)和高盛公司(goldman sachs)入股；2000年11月21日，泰康人寿保险公司成功向外资募股2亿股，增资扩股后，其资本金达20亿人民币，三家洋股东分别是瑞士丰泰人寿保险公司、新加坡政府直接投资有限公司和软库银行。但是，按有关政策规定，外资参股中资寿险公司，外资总额不能超过参资公司总股本的25%，其中每家外资公司不能超过10%。有了这个比重的限定，要用外资来满足民族保险业1000亿人民币以上的资本缺口，则有些强人所难的味道了。

五、资本市场融资

不管是国有独资保险公司还是股份制保险公司，在资本市场上融资都可能是目前解决资本金不足较为可取的方案。上市将为中资保险机构提供更为广阔的资金筹集平台和管理监督约束的外部环境。

表3　进入中国市场外资保险公司的资本来源

附图

资料来源；hoover's online,august 4,1999　转引自，马明哲《挑战竞争——论中国民族保险业的改革和发展》，p139，商务印刷馆，1999年12月

从表3可以看出，目前进入中国市场的外资保险公司大部分都是国际资本市场上的上市公司。在美国股票市场中，上市保险公司的市值占整个美国股票市场市值的27.2%。那么中资保险公司是否也可采取上市融资这一途径呢？

按照前文设定的目标函数，上市于直接目标，即短期内融资扩充资金是很明显的。如浦东发展银行在1999年9月上市募集资本之后，资本充足率达到13%，而上市前其资本充足率仅为8.65%。

上市于间接目标，即对保险公司的长期的核心竞争力的提高也是很有效的。目前国有保险公司有两大难题，除了资本金不足外，还有所有者缺位问题。产权结构的单一导致了微观经营机制的低效运行。上市有利于产权明晰和法人治理结构的建立。如果国有保险公司上市后能改变目前上市国企国有股“一股独大”的股权结构问题，其产权结构将发生重大变化，从而能形成的股东大会、董事会和监事会真正意义上相互制约的内部管理体制和外部股东的制约机制，有利于中资保险机构持续竞争力的形成。

上市于宏观经济层面，这里主要考虑保险公司上市对我国证券市场的发展和对整个金融行业的发展的意义。无疑保险公司的上市将有利于证券市场的多元化、增加证券市场的容量和证券产品的种类。此外，保险风险证券化也是符合国际金融一体化的发展趋势的。

最后考虑到上市的可行性，在政策面上已经不存在障碍。2000年1月13日，国务院颁布了《保险公司管理规定》，其中第26条表明：“保险股份有限公司向社会公开发行新股，应当遵守《公司法》及国家证券监管的有关规定。”中国保监会主席马永伟在2000年全国保险工作会议讲话中也明确提出，保险公司符合上市条件的可以申请上市。

从资本市场的承受能力看，目前我国证券市场建设日趋规范，建立了严格的监管体系；出台了《证券法》等一系列法律法规；拥有完善的组织管理体系，交易制度不断规范。可以说，日趋完善规范的证券市场将使保险公司上市融资成为可能。至于国内资本市场是否有足够的资金供给来源，证监会副主席史美伦于2001年曾指出：目前我国每年的储蓄存款新增额为1万亿元，每年股市的筹资不过1千亿元左右，相当于10%。企业迫切需要提高直接融资比重，投资者需要寻找更多的投资渠道，股市有极大的潜力资金供给能力。退一步说，即使国内资本市场资金供应量不足，民族保险机构也可以到国外去上市。

从投资者的预期效用看，投资者的投资目的在于获取最大利润，保险业作为新兴产业在中国具有良好的发展前景，这是一个引人注目的条件。相对增资扩股来讲，上市融资对企业或个人投资的要求更为宽松、更有可能筹到资金，一方面是因为投资者投资的比例可选择范围大，一方面投资者可以自由进入退出。

结论

综合上述几种方案的对比分析，实现目标函数最优化的途径是上市扩资，它不仅解决了中资保险机构近期面临的主要问题，而且可能从体制上解决了中资保险机构竞争力的持续问题。当然，像减税额转增资本、增资扩股等途径都有其可取之处，应该针对各个保险公司自身的优势和几种途径的合适性，多管齐下，为上市作好准备。