警惕资管行业的群体性堕落

“现在市盈率很低呀，中国股票应该是价值洼地！”、“债券市场今年行情很好，明年也会是个牛市！”、“IPO要放开了，只要有本事认识管用的人，排好IPO的队，PE基金收益也是非常可观的！”

类似这番激动人心的市场预估语言，相似不少投资者都从中国的基金经理和其他相邻行业的资产管理者们的口中听到过。如果这些话语反映的真是现阶段中国资产管理者们的思想，那真的只能说，我国资管行业还有很大的改善余地。

“金融三俗”侵害公众

对一个合格的资产管理团队而言，它承担的是评估资产价值的重大责任，它应该考虑的是经济发展的局限之处和未来发展的潜力所在，以及存在于两者之间的发展规律。简单而言，只要我们考虑社会经济在未来三年到五年里将会变成什么样子，顺着经济发展规律，摸索出问题的正确答案，那么我们距离做出正确的投资行为就不远了。

但是这种判断需要客观观察，需要排除世间随处充斥着的不负责的、肤浅的舆论干扰，保持自我独立的思考精神。而这在双眼很难离开各种电子屏幕（电脑、手机、地铁上和电梯间里的分众传媒广告、出租车里的广告视频等）的今天，有时是难达企及的境界。

快速思考，不负责任的传播，肤浅粗俗的评论，让绝大部分媒体变成了只知道把三俗当作花粉进行传播的努力工蜂。在这种氛围里，我们的主流媒体常把一群以自欺欺人的娱乐当主营业务的证券评论家的抢眼球话语推向公众，于是就有了开篇那些随处可闻的“忽悠”。在每天三番五次的轮番轰炸后，这些谎言渐渐侵蚀了公众的大脑。

资管堕落成娱乐活动

被侵害的公众正是资本市场中最终的买单者。当他们的思想被谬误占据后，他们选择的为他们服务的资产管理者们也为了迎合客户的喜好而主动改变了。因为，当一个资产管理者告诉客户，由于中国经济发展和资本市场发展的局限性，投资收益率不可能总是太高时，他们往往得不到客户的理解和认可；反而是，一个大“忽悠”把主流媒体一致播放的那些“金融三俗”经一番渲染，再次推销给公众时，公众会更加相信鬼话。

此时，绝大多数的生意人自然而然都会选择成为后者，那么长此以往，我们只能是一个因追随客户简单肤浅的意识而缔造不良职业行为的群体。我们违背的，正是资产管理者们存在的意义：如果资产管理人士仅为客户的意识而服务的话，那我们就不是在努力满足客户的客观经济需求，而是在为满足客户的主观意识需求而服务——这不是金融行为，这根本就是一场近似于选秀的大众娱乐活动。

正确的逻辑是，客户对自己现有资产的未来价值提出管理目标，职业资管人士则以专业知识为客户提出客观、独立的意见和可行性方案。

我们中的一部分人可能专门为大客户量身制作理财方案，更多的同行则试图打造出向可口可乐和麦当劳一样的适合大众口味的金融理财产品。无论是哪种方法，我们提供的都应该是超越客户本身能力，具有真实附加值的金融服务，而非仅仅是个通道。要知道，在金融界作通道生意的人比比皆是——例如最活跃的证券公司群体。

销售主导投资

一个合格的资管从业者提供的资管方案和服务，应该凝聚着其对社会、经济的判断和自己独立的世界观。这是一份非常具有挑战性的工作，它不仅涵盖着这位职业投资人对当地社情历史的了解，对当前瓶颈的把握，对经济发展规律和前景的判断，他还要了解客户所在市场上，可以运用的有效金融工具和这些工具所具有的效率和不确定性。

这一点是非常重要的。这些金融工具的不确定性所带来的挑战在发展中国家尤为突出。无论是创业板、股指期货还是IPO审批流程，都给曾存在过的交易品种和市场运行规律带来了新的挑战。这要求我们必须在每次制度和市场结构的变化中，为客户做出清醒的判断，而不是随波逐流地盲目赶时髦。

以创业板和股指期货为例，有多少基金，尤其是券商理财产品，以此为新的销售噱头而招揽客户盲目进入这些不成熟且极具风险的市场，最终折戟而归？这其实就是现在中国普遍存在的一个问题：销售主导投资。

表现最明显的当属公募基金。由于其曾在中国资产管理行业里长期占据绝对垄断地位，所以当私募基金和券商加入资管行业，分食这个市场时，公募基金的竞争能力和良性的销售反馈机制一下子近乎失灵。突如其来的竞争导致公募基金人云亦云，随波逐流，再加上监管部门对公募基金的各种限制，都导致公募基金重复地犯着“产品固化”和“能卖出什么产品就做什么产品”的大错。

听上去有些可笑，一个基金公司推出的产品不是该公司自己最擅长的产品，而是最好卖的产品，但事实就是如此，现在债券基金的流行反映的不就是这样的现实吗？有多少基金公司在一边招聘债券基金经理，一边着手准备发行一只债券基金？这明显是在把管理资产当成短期赚钱的生意，而非经营一个长久存在的品牌。

在其他人都在争做同一件时髦事时，做到独立思考和客观判断是一个非常具有挑战性的工作，这不是对某一个人而言，而是对一个团队而言的。投资总监和基金经理其实都是背后的分析人员、风控人员、运营人员加在一起的综合思想的代表，销售人员则应该是这种思想的传播者。如果独立思考的成果是真实有效的话，那么销售工作就应该以传播思考的成果为主，而不是挖空心思去耍那些五花八门的促销手段，这恰恰与当今绝大部分理财产品的生存之道截然不同，所以说，吾辈仍需努力。

（作者为北京凯世富乐投资有限公司总经理兼投资总监，新浪微博@债券乔嘉）