汇率变动、对外贸易与经济增长

摘 要：选取了2005年7月汇改以来至2013年12月的季度数据，通过建立联立方程模型，利用3SLS（三阶段最小二剩法）计量方法就人民币汇率的变动对湖南省对外贸易、经济增长的影响进行实证研究。实证结果表明：人民币实际有效汇率升值1%，经济增长速度降低0.612%；湖南省进出口额的增长速度降低2.79%，人民币实际有效汇率升值对湖南省经济总量的增长有紧缩效应。

关键词：3SLS；汇率；经济增长

中图分类号：F74 文献标志码：A 文章编号：1673-291X（2014）26-0188-07

在现代经济生活中，汇率是非常重要的经济变量，对一个国家或地区经济增长有着重要的影响。2005年7月以来，我国实行了以“市场供求为基础，参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率”的汇改制度，至2013年12月，人民币汇率已升值超过30%。随着人民币汇率制度改革的不断深入，汇率弹性越来越大，汇率的变动对经济的影响也越来越大。作为中部省份的湖南，具有明显资源优势和人才优势，但对人民币汇率改革等国家金融政策的适应往往处于劣势。本文整理了2005年我国汇率改革以来的有关数据，采用3SLS方法就人民币汇率变动对湖南省对外贸易、经济增长进行实证研究，力求从汇率的视角探讨发展湖南经济的应对措施。

一、文献综述

自20世纪70年代布雷顿森林体系崩溃之后，国外很多学者开始研究汇率与对外贸易状况以及经济增长等经济变量之间的关系。Thursby（1987）选取了17个工业发达国家1974―1982 年的年度数据，并基于双边汇率建立了基本的理论模型，研究表明汇率变化与一国贸易收支变化之间联系紧密。Doroodian（1999）基于1973―1996年季度数据，利用GARCH模型来衡量汇率波动的方差，表明汇率水平的变化对改善一国的贸易状况具有显著的影响，汇率的较大波动却会对贸易流具有显著为负的效应。进入20世纪后，Berument和Pasaogullari（2003）利用土耳其1987年以来的数据，运用多种计量方法对土耳其实际有效汇率贬值与经济的影响进行实证研究，发现土耳其实际汇率的贬值会阻碍其经济发展。Gala（2008）采用58个发展中国家1960―1999年的面板数据进行实证检验，得出各国的实际汇率贬值有利于经济增长的结论。Huang和Malhotra（2005）对亚、欧国家1976―2001年间的汇率与经济增长数据之间的关系进行实证检验，对于欧洲发达国家，汇率制度的选择对各国经济增长的影响很小甚至没有作用，对于亚洲发展中国家，汇率制度的选择对经济增长的影响是显著的，并且是非线性的。

国内很多学者就人民币实际汇率对中国进出口、FDI、产出、经济增长等经济变量的影响进行了研究。梁琦、徐原（2006）基于1994年以来的月度数据对人民币有效汇率变动对中国进出口贸易的影响进行研究，认为影响我国国际贸易的主要原因并不是人民币汇率的升值。卢万青、陈建梁（2007）认为，人民币汇率在一定范围内的小幅度升（贬）值，对中国经济增长的影响较小，人民币汇率大幅度波动，则产生大的影响。林毅夫（2007）认为，“巴拉萨-萨缪尔森效应假说”中阐述的劳动生产率的相对变化对真实汇率的影响在中国并不成立，人民币币值并没有被严重低估，应该稳定市场预期、抑制外汇升值投机。辜博谦、王轶军 （2008）通过对2005―2007年人民币汇率和中国进出口额数据的研究，发现进出口对人民币名义有效汇率的弹性为13.008，达到马歇尔一勒纳条件。张浩楠（2008）通过1998―2004年的季度数据分析，认为人民币实际汇率是影响我国FDI的主要因素之一，FDI的流入也会越来越多，对经济的影响也会越来越大。安辉、黄万阳（2009）通过历史数据采用汇率波动对国际贸易影响建立了中美和中日贸易模型，从中发现人民币汇率水平和波动对国际贸易产生影响的规律，经济的发展重点在扩内需、调结构。刘尧成、周继忠等（2010）构造了GDP 、人民币实际有效汇率以及贸易收支差额的三变量VAR 模型，采用1994―2009年的季度数据，发现国际贸易收支弹性理论长期内在我国成立，在短期内人民币汇率贬值对我国贸易收支状况有显著的J 曲线效应，汇率的贬值对我国贸易收支状况有短期的负面效应。赵永亮、干杏娣等（2011）采用1994年1月至2009年3月的月度数据，应用VEC模型以及差分数据和水平数据的VAR模型，考察人民币实际有效汇率升值对我国产出的影响，人民币实际有效汇率每升值1%将使我国产出下降约0.3%～0.4%。潘锡泉、郭福春（2012）运用Pesaran边限协整检验方法研究了升值背景下人民币汇率、FDI与经济增长之间的动态时变效应，认为人民币升值和经济增长均对FDI的流入具有明显的促进作用。姜义昌、丁晓辉（2013）应用卢万青和陈建梁（2007）构建的汇率通过乘数和反馈效应影响经济增长的模型，考察了我国2005年7月至2012年6月人民币汇率变动对我国总产出的影响。结果表明，人民币汇率升值1%将使我国的总产出上升约0.09%。

不同的研究者得出的研究结果有所不同，可以解释为研究者所研究的样本以及样本所处时间段有一定差异，另外研究所采用的计量实证方法不同也容易导致结论的偏差。人民币汇率改革制度至今10年了，汇率变动对对外贸易、经济增长的影响及影响程度值得关注。尤其在经济不发达的湖南，汇率变动与经济增长的联动关系更加值得重视。

二、联立方程模型的建立

（一）Rose和Yellen（1989）的简化式贸易收支模型

基于微观经济理论的供求分析方法，即进出口数量取决于商品价格和国内外的收入水平。一个前提假设是进口商品不是国内商品的完全替代品。收支模型表示如下：

TB=TB（REE，Y，Y*） （1）

其中，TB表示贸易收支，用模型中用EX代替，REER为实际汇率，Y为本国真实收入，Y*为国外真实收入。

将上式取对数，得到（2）式

（2）

考虑到Y*对湖南地区的影响有限，暂不考虑Y*。用湖南省地区GDP代替本国收入Y，得到湖南省对外贸易模型（3）。

（3）

EX为湖南省进出口额，REER为人民币实际有效汇率，GDP为湖南省经济总量。

（二）基于柯布道格拉斯函数的经济增长理论模型

假定企业满足柯布道格拉斯生产函数：

（4）

其中，Q为实际产量，L为劳动力，K为资本，A为全要素生产效率 ，α、β、γ和分别为劳动力、资本和效率对实际产量的贡献比例，t为时期。

在利润最大化的条件下，边际劳动产出等于工资水平W，边际资本产出等于资本的机会成本R，如式（5）所示：

= （5）

其中，MPL和MPK分别为劳动力要素和资本要素的边际产量，W为员工工资、R为投入的资本要素的机会成本。又由边际产量的定义可得式（8） ：

= （6）

整理（4），（5），（6）得（7）式：

（7）

对（7）式取对数，整理得：

（8）

其中Rt/Wt为资本配置率，记为Bt，简化方程系数，方程可转换为（9）：

（9）

根据FU&Balasubramanyam（2005）的观点，汇率通过影响一国的开放度和劳动力效率来影响At，而一国实际汇率的升值提高了劳动力的实际报酬，从而提高劳动力效率，因此假定At=StREERt，St为在t期的开放度，根据湖南省经济情况，以进出口额EX代替开放度，以固定资产投资额K代替资产配置，城镇单位就业人员数L代替劳动力，得到汇率与经济增长的理论模型：

（10）

（三）联立方程模型的建立

联合方程（3）和（10），得到人民币汇率对湖南省对外贸易及经济增长联立方程组（11），以下称方程组中（10）为经济总量方程，方程（3）为对外贸易方程。

（11）

三、实证分析

（一）变量选取与数据处理

选取人民币兑美元实际有效汇率为解释变量（REER），实际有效汇率为剔除了当期通胀因素的有效汇率。选取GDP作为湖南省实际收入变量，选取进出口额（EX）作为湖南省对外贸易变量，选取固定资产投资额（K）作为湖南资源配置变量，选取湖南省城镇单位就业人员数（L）作为湖南劳动力投入变量。

采集2005年7月至2013年12月REER的季度数据为样本。REER数据来自于国际清算银行数据库，GDP、EX来源国家统计局进度数据库，K、L来源中国经济与社会发展统计数据库。所有数据均已进行了对数处理，并进行了季节调整，分别记为LNGDP，LNREER、LNEX、LNK、LNL。所有数据均利用Eviews6.0软件处理。描述性统计如图1、图2所示。

（二）联立方程模型的识别

对于联立方程模型，秩条件给出了模型识别的充分条件，阶条件给出了模型识别的必要条件。阶条件是：如果联立方程模型中的某个方程是可识别的，则它所不包含的前定变量的个数k，必须大于它所包含的内生变量个数（m）减1，即k≥m-1。在模型可识别的基础上，若k=m-1，则方程是恰好识别的；若k>m-1，则方程是过度识别的。

在模型（11）中，lnEX 、lnGDP为内生变量，lnREER、lnL 、lnK为外生变量。无滞后内生变量。对外贸易方程不包含的前定变量个数为k=3，其所包含的内生变量个数m=2，因此对外贸易方程是过度识别的；经济总量方程不包含的前定变量个数k=0，其所包含的内生变量的个数m=2，因此经济总量方程是不可识别的。因此模型不可识别，加入滞后内生变量lnGDP t-1，模型修改如下：

（12）

由阶条件可以判断，方程组（12）两个方程都是可识别的，可以用二阶段最小二乘法（2SLS）对模型（12）进行估计。

（三）平稳性和协整检验

模型中使用的变量均为时间序列变量，为避免虚假回归，首先对变量进行平稳性检验。本文使用ADF方法进行检验，检验结果如表1。

由上述检验结果可知，在5%的检验水平下，各变量均存在单位根，是不平稳的；各变量的差分项在5%的检验水平下均为平稳变量，因此变量均为一阶单整变量，可进行协整检验。

采用Johansen方法对模型各方程进行协整检验，检验结果分别如表2、表3。

由上述检验结果知，经济总量方程和对外贸易方程内的变量具有协整关系，可以进行进一步回归分析。

（四）二阶段最小二乘法

1.求内生变量对方程组中全部前定变量的回归，如下：

估计上述模型得：

2.用和代替原结构方程中lnGDP 和lnEX，再用OLS方法

对模型估计，经济总量方程估计结果为（表4）：

结果显示，方程的R2=0.989，表明方程拟合效果比较好，而变量lnL的T统计量在10%的检验水平下不显著，其他参数在5%的检验水平下都显著。因此剔除掉不显著变量lnL重新估计方程，得到如下结果（见表5）。

上表显示，与之前估计结果相比，参数的标准误变小了，变量lnREER的系数估计得标准误从0.266变为0.249。因此参数估计得T统计量变大，参数更加显著。同时，重新估计后的R2=0.99，优于原来的估计结果。可以写出经济总量方程的估计结果：

同理用2SLS方法估计贸易方程，剔除不显著变量LNGDP-1，得到如下结果（见表6）。

可以写出贸易方程的的估计结果：

（14）

（2.568） （0.216） （0.912）

（5.432） （7.831） （-3.043）

R2=0.884 D.W=0.99

从上述2SLS方法估计得到的（13）和（14）结果表明：人民币实际有效汇率湖南省经济总量增长有显著的影响，人民币实际有效汇率升值1%，湖南省经济总量的增长减少0.611%。从方程（13）可以看出，人民币实际有效汇率对湖南省进出口有显著的影响，人民币实际有效汇率升值1%，湖南省进出口额的增长减少2.276%；LNREER和LNK系数符号相反说明人民币汇率和投资正相关，即人民币汇率升值将促进湖南省投资的增加。湖南省进出口额和固定资产投资额对GDP有正向的影响，影响系数分别为0.115和0.655。

（五）3SLS优化估计

使用2SLS方法可以得到方程参数的一致估计，但是如果考虑到联立方程模型的方程的随机误差项可能存在跨方程相关问题，此时2SLS方法只能得到一致但非有效的参数估计，而使用3SLS方法可以同时确定联立方程模型中的各方程参数，并获得参数一致的且有效的估计量。

3SLS方法基本思路是：

将联立方程模型（12）表示为矩阵形式（15）：

Y=∏X+u （15）

用2SLS方法估计（13），求出每个方程的残差值?，以及方差和协方差的估计量，得联立方程模型方差―协方差矩阵估计值，再对整个联立方程系统，用GLS（广义最小二乘法）估计参数。因运算步骤比较烦琐，本文不详细列出，剔除不显著变量，参数估计结果如下。

经济总量方程：

上述估计结果显示，与2SLS参数估计相比，参数值略微有变化，但参数估计值符号完全相同，且使用3SLS估计方法得到的参数T的绝对值值略微变大，参数变得更加显著。估计结果显示，人民币实际有效汇率升值1%，经济总量的增长以及湖南省对外贸易的增长速度分别降低0.612%和2.79%。湖南省经济总量在一定程度上受进出口额和固定资产投资额的影响，固定资产投资额上升1%，经济总量增长0.657%，进出口额增加1%，经济总量的增长增加0.115%。

四、结论及应对措施

本文运用联立方程模型，研究人民币汇率与湖南省进出口额以及湖南省经济总量的关系，用3SLS方法对模型进行求解，发现人民币实际有效汇率升值1%，经济总量的增长速度降低0.612%；人民币汇率可以通过对外贸易和投资对湖南省经济总量产生影响，人民币汇率升值将抑制湖南省进出口额的增长，影响系数为2.79%，人民币汇率升值将促进湖南省固定资产投资额的增加。固定资产投资额和进出口额对湖南省经济有显著的正面影响，湖南省进出口额增加1%，经济总量增加0.115%；固定资产投资额上升1%，经济总量增长0.657%。

对外贸易和投资都是拉动湖南经济的主要力量。对外贸易方面，一般来说汇率升值对出口有负的影响，对进口有正向影响。就湖南省而言，对外贸易中以加工贸易为中坚力量。由于原材料来自进口，因此加工贸易的一个重要特点是进口和出口具有联动性，即汇率如果对出口产生了负面影响，则加工贸易的进口也会受到相应的影响，因此人民币汇率对湖南省对外贸易的影响较为复杂。汇率对湖南省投资的影响可以分为两个方面。一方面，随着人民币升值，对国外投资者而言在湖南省的各项投资成本以其本币表示的价格都将上涨，在完成同样的投资情况下外国投资者需要投入更多的资金，其投资意愿可能受到抑制，从而将投资转移到成本更低廉的其他地区；另一方面，在人民币升值的预期下，国外投资者将获得投资和货币升值的双重回报，并且在短期内可能会造成大量热钱涌入，这种预期如果形成很可能将刺激国外投资的流入，加速湖南省经济泡沫的形成。

湖南省要加快经济发展，就冲抵汇率变动对经济影响而言，其应对措施主要有：

第一，加大对出口型企业的政策、资金和智力支持力度。受发达经济体金融危机的影响，人民币升值趋势仍可能会继续，这对湖南省的对外贸易以及经济增长将带来负面影响。省政府应制定相关应对措施，如加大对出口企业的补贴，实施有选择的地方贸易保护，推动贸易博览会发展，简化海关、商检手续等等，扩大对外出口贸易额。企业特别是出口型企业必须转变经营机制，转变营销策略，精简企业管理，降低经营成本，增强企业抗风险的能力。企业要利用人民币升值的机遇，有目的性培养国际贸易人才，积累国际贸易经验，努力开拓国际市场和新兴市场，加强产品创新。

第二，加强外向型经济，积极调整外贸易产品结构。工业方面，要强化企业创新能力和技术水平，扩大具有自主知识产权、自主品牌的高新技术、机电和农产品深加工等高附加值产品出口，利用高新技术带动、改造、提升传统产业的步伐，发展精深加工产品和高新技术产品出口。农业方面，要利用湖南农业优势，减少农产品进口，扩大农产品出口。服务业方面，要扩大劳务输出，树立品牌。

第三，重视消费和投资两驾马车，拉动湖南省经济增长。一方面，要扩大本省生产型和生活型消费品供应，全方面拉动本省内需。在国外经济形势不明朗，汇率风险依旧较大的情况下，依靠内需拉动湖南省经济增长。同时，要扩大国内消费需求，改善与省外其他地区宏观协调能力。另一方面，加大对固定资产投资力度，积极向国家争取政策和资金支持，创造好的投资环境引进外商、社会资本等各类资金，加大对湖南省固定资产的投资力度。

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