以深化改革破解实体经济融资困局

社会融资成本被视为社会融资状况健康与否的一个明显标志，如何全力降低社会融资成本，已经成为我国经济“爬坡过坎”的关键一环。7月23日的国务院常务会议公布了缓解企业融资成本过高的十条政策，国务院总理指出，要“优化金融资源配置，用好增量、盘活存量，更有力地支持经济转型升级，更好地服务实体经济发展”；8月14日，国务院办公厅正式公布的《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》提出，缩短企业融资环节，大力发展直接融资，降低交易成本，减少融资成本，以期疏通融资渠道、缓解金融抑制；此前中国人民银行也在公开市场频频操作，正回购利率下行显示出决策层引导短期资金价格回落的政策意图。

近年来，我国实体经济融资成本居高不下，与庞大的货币供应规模形成背离，随着银行表外业务的快速扩张、非正规融资渠道的快速发展，融资利率以及货币市场利率居高不下，债权融资成本与企业利润率之间的差距进一步扩大。截至2014年4月末，我国货币供应量达117万亿元，而从2010年第四季度开始，企业融资成本大幅飙升，至2013年底我国企业债权融资平均成本为13.21%，其中通过正规银行渠道平均融资成本为9.7%，通过影子银行渠道平均融资成本为18.28%，相当部分民营企业实际融资成本已达15%到20%，超出不少行业的毛利率；沪深交易所统计数据显示，2013年2500余家上市公司净利润总计2.26万亿元，其中16家上市银行就占到一半以上，形成“企业为银行打工”的局面；全国工商联的数据显示，我国90%以上的小微企业未曾从金融机构获得过贷款。

当前融资成本居高不下已是结构性问题，我国实体经济面临的资金短缺是结构性资金供给不足，这主要表现在：其一，正规金融体系难以增加有效供给，而在这一体系有限的资金供给内，国有企业、大型企业还占用了过多的信贷资金，一些以发展实业为名取得贷款的企业，转手将金融资源用于投机炒作；其二，金融机构对于服务“三农”和小微企业的动力不足、激励不够；其三，我国金融业对民间资本开放程度不高，正规金融市场对资金的吸引力和吸收能力有限，数额巨大的闲置资金缺乏投资工具，因此，影子信贷体系吸引了大量资金并将之转换成有效供给的金融资源，而这些准金融机构发展迅速，加剧了金融资源配置的不合理性，积聚了系统性的金融风险；其四，将信贷资金转手投机炒作和影子信贷的存在，导致贷款利率层层加码，给真正需要资金开发新产品扩大经营的企业带来融资难融资贵。

德国IFO经济研究所的一份调查数据显示，一旦资金短缺，六成以上的企业倾向于放弃扩大经营规模，三成以上的企业会考虑放弃诸如技术设备升级、增加新的经营项目、开发新产品等创新发展活动。融资难、融资贵问题不仅严重影响了企业的日常经营，也不利于企业发挥主动寻求转型升级的积极性，进而影响到一国整体经济状况。

从金融支持实体经济的深层机制来看，要缓解实体经济融资难题，还需要进一步深化改革，须优化金融市场结构，构建有效金融市场，使金融体系更高效地为实体经济转型升级服务。当务之急是强化金融与实体经济互利共赢关系，围绕实体经济需求，优化信贷资源配置，加大对重点在建工程、中小微企业和“三农”等领域的信贷投放，同时加快利率市场化改革，适当缩小存贷款利差，抑制社会资本“脱实向虚”，使金融还利于实体经济。作为加快金融体制改革的探索，应大力拓展多元化融资渠道，鼓励引导多种主体参与金融市场竞争，促进金融资源市场化配置；鼓励支持民间资本发起设立股权投资基金、互助合作基金、互助周转基金，支持中小企业发行集合债券，吸纳闲置资金更多投入实体经济；国家还可以在财政、税收政策上给予优惠，探索中小微企业中长期贷款财政补贴机制，解决困扰这类企业的“短贷长投”问题，优化生产要素配置，为实体经济、为不同市场竞争主体的生存发展建立良好的体制机制环境。