金价中期看涨

2008年，意外爆发的美国次贷危机将全球资产泡沫无情地刺破，大宗商品价格以近乎雪崩的方式大幅暴跌。人们发现，原本强烈无比的通胀预期，几乎在瞬间消散得无影无踪，紧随而来的竟是久违的通缩担忧。

2009年，在各国政府的共同努力下，全球经济终于见到了复苏的曙光。不过，由极度宽松货币政策所引发的通胀预期再度抬起头来。

2010年，欧洲债务危机爆发，引发投资者对全球经济二次探底的担优，金融市场频频动荡。在欧债危机蔓延与经济复苏缓慢的阴影下，许多新兴经济体国家为避险转而大量购买黄金，国际金价在一年内上涨逾30％。

投资者避险情绪的升温推动了黄金价格的持续上涨，黄金一枝独秀的不俗表现充分彰显其良好的避险吸引力。

截至2010年6月18日，当纽约黄金期货价格收盘定格在1258.3美元／盎司，创出历史新高的时候，全球投资者意识到，期待已久的黄金大牛市真的已经到来。政府大量发行货币的救市行为最终会否令货币体系土崩瓦解?在新的货币单位出现之前，黄金是否将成为各路资金最后的避风港呢?

欧洲债务危机迟迟未能得到有效解决，引发投资者避险需求的高涨，是国际金价屡创新高的重要原因。从中期来看，国际金价再创新高没有太大悬念。我们得出这个结论主要是基于以下几点原因。

与避险情绪密不可分

马克思在《资本论》中写道：“货币天然不是金银，但金银天然就是货币”。黄金兼具商品和金融的双重属性，具有天然的货币职能。因此，在金融危机爆发后，黄金的投资和避险价值进一步提升。

黄金作为货币已有几千年的历史，世界上没有任何一种商品或者货币具有黄金般悠久的历史和地位。然而1971年布雷顿森林体系崩溃后黄金似乎变成一踩百沉的“贱金属”，自1980年创新高后连绵不绝地下跌了整整20年。原因很简单，世界经济发展平稳，美国成为世界标杆，美元成为世人追逐的对象，在耀眼的美元和美国的光环眩晕之下，没有人愿意为不是货币的金属给出很高的价格，黄金甚至一度跌穿了绝对成本价。

但随着新经济泡沫的幻灭以及“9・11”战争的爆发，人们重新思索美元的价值，寻找新的货币来避险和保值，这开始直接导致了欧元的暴涨。事实上欧洲经济相对于美国来说显然没有稳固的政治架构联盟，甚至经济也是乏善可陈，所以欧元也有极大局限性，故价格波动很厉害。再加上去年年底以来爆发的债务危机，欧元也已处于风雨飘摇之中。由于日本经济深陷衰退的20年中，世界第三大货币日元也只能作为套息工具使用。新兴市场国家经济发展虽迅速，但货币对外开放的步伐或者政治体制的不协调都无法解决投资者内心的困惑和担心。因此，人们把目光重新投向了黄金，黄金价格自2001年开始触底反弹，从2008年又开始出现一波大的上涨。

对于金价的长期走势，我们仍然维持比较乐观的态度，虽然美国3月PPI数据下降1.1％缓和了市场对于通胀的预期，但各国宽松的货币政策使得未来通胀的担忧仍然存在，这也是维系金价能长期上涨的基础。另外，一些全球主要的黄金ETF在金价下跌时并未有减持行为，表明专业投资机构对长期金价的看好。

央行成黄金需求主力

亚洲以及远东素来有收藏黄金的喜好，历史上亚洲和远东拥有世界上最多的黄金，西方人更是形象地把亚洲和远东称为“黄金墓地”。因为黄金通过世界贸易流入亚洲就不再流出，西方人得到东方的丝绸和陶瓷，东方人得到西方的黄金白银。现实是亚洲这些国家拥有最多的外汇储备和最少的黄金比率，黄金纳入央行的资产储备中是近一两年的事情，前10位最大的外汇储备国家中前8个国家位于亚洲，所以增持空间巨大。原因是在这些巨额外汇储备的背后，亚洲国家央行对于美元贬值无能为力和深恶痛绝。大量储备美元货币，而美元指数从120起一直跌跌不休，让持有美元资产的新兴市场国家央行“深度套牢”，目前的美国经济和宏观政策都无法让这些外汇大国看到希望，所以增持黄金行为将会此起彼伏。

货币的国际化和货币的话语权是发展中重要考虑的问题，而每个强势货币的背后都是有很强的黄金储备作为支撑的，美国有8000吨黄金、欧元背后有5％的黄金储备、瑞士法郎有25％的黄金储备支撑，甚至出售黄金要实行全民公决。

持有大量美国国债的央行最有可能在未来几年内增加黄金储备，包括中国、日本、俄罗斯、印度、新加坡、巴西和韩国央行等。目前国际储备中黄金所占比例不到10％的央行具备增持黄金头寸的动机。如果位于亚洲的前8个外汇储备国家增持到5％，需求将会有4300吨，而如果增持到10％将会需要11600吨。这将是全球不消耗任何一盎司黄金的情况下整整5年的黄金新增产量。未来在全球货币的贬值态势下央行增持预期很大，将会导致对黄金价格上涨预期极大。中日4万亿外汇储备，如果将黄金储备增持至10％(世界平均水平)，那就是2010年全球黄金产量的3.5倍，届时黄金价格起码每盎司3000美元。

据世界黄金协会(WGC)的数据，欧洲各国的央行减少黄金出售，再加上俄罗斯与中国等新兴市场体大量购入黄金，使得去年全球央行从最大卖家转身成为最大买主。央行的黄金出售对于黄金供应是仅次于矿产金和旧金回收的第三大来源，按照目前每年黄金产量与需求之间的差距，大约在200吨―400吨。如果央行从出售方转入购入方将会导致供需不平衡的加大，黄金价格还要大幅度上涨。

新兴市场的强劲需求

事实上，2008年中国已经超过美国和南非成为世界第一大黄金生产国。2008年，中国自产了282吨，又进口了112吨，但是，国内黄金现货市场仍然出现了持续的供不应求。随着黄金产量增加，中国消费市场对黄金的需求量也在急剧增加。世界黄金协会的报告称，2009年中国已经超过印度成为世界上最大的黄金消费国。

我国近年来开始逐步开放黄金市场，并且鼓励民众购买黄金(藏金于民)。我国的黄金需求从1992年开始便稳步上升，2009年的需求占全球的11％。世界黄金协会(WGC)认为未来10年这种需求将会翻倍至140亿--290亿美元区间。未来，随着中国国内居民财富的增加和人民币的升值，中国的民间黄金需求也将快速上升。

强势的美元曾经在相当长的时间内替代了黄金的作用，减少了世界贸易与储备对黄金的需求，而在目前及可预期的未来，黄金作为价值储藏和价格尺度的功能正在重新被认识。2009年10月19日芝加哥商品交易所公告称，可以接受以黄金作为一般等价物，用于所有大宗商品交易的保证金抵押。这些动作与扩大SDR(特别提款权)作用等等改革一样，是黄金货币属性的一种重新认识。

综上所述，对于国际金价的未来走势，当前的上涨趋势将在中期之内持续下去，因为无论欧洲解决债务危机，还是欧美经济证明其可持续性复苏能力，都需要相当长的一段时间。在此之前，市场上的投资避险情绪仍将保持一定的热度。在避险情绪和结算货币汇率走低之外，来自中国和印度等新兴市场的强劲需求，也将对国际金价的中期走高趋势提供支撑。基于同样的理由，多数市场人士对年内国际金价的峰值价位预期集中于1260美元至1300美元/盎司区间内。最乐观的预计，到2010年底，国际金价将飙升至1500美元/盎司。

此前，世界黄金协会报告称，受中、印需求骤增及全球金融市场动荡背景下投资者避险心态驱使，今年全球黄金需求将十分强劲。此外，全球金币、金条和EIT购买量近期的激增趋势和未来上涨预期，也有望成为国际金价“再上层楼”的坚实基础。

对黄金投资者的建议

一、对于投资者来说，实物黄金价格高、保管难、不生息，适合作为资产保值增值为目的的长线投资品种。

二、对于博取黄金价格波动收益为目的的投资者可选择账户金。短期金价维持强势，有望继续上行，欧元区债务问题仍存支撑金价。操作建议：高抛低吸。

三、投资者关心的购买时要问题。对于家庭资产配置的一部分，什么时候购买都合适。现在这种市场阶段，如适逢金价大幅回调应该是买入时机。现在国际经济发展趋势还未完全明朗，多重因素的影响之下，今年黄金价格有望再次攀高，建议客户逢低吸纳是不错的投资选择。同时需提醒客户，黄金市场短期波动较大，想通过黄金投资一夜暴富的可能性不大，黄金投资适合从中长期考虑。