经济是见底了吗

9月18日，央行公布了8月的重要金融数据。这些数字大部分比人们预想的要乐观，结合7月一些工业部门的情况，中国经济有阶段性见底的迹象。其中，8月商业银行新增人民币贷款9487亿元，这比人们预期的7278亿元要好，相比7月的4636亿元更是有很大提高。同样大幅度增长的还有8月新增社会融资规模1.47万亿元，7月这个数值是4879亿元。

8月信贷增加，部分是因为受到季节性影响，厄尔尼诺年的7月，天气问题给人们带来了不少麻烦，洪水、台风以及超级闷热，谁还有心思贷款。到了8月这个疵点得到了调整。

当然，从中你会看到令人担心的问题，那就是在总贷款额中，居民长期贷款所占比例比较大。8月，居民长期贷款达到5286亿元，这个数字占总贷款额的56%。

所谓居民长期贷款，它的另一个名字就是房贷。如果房贷在一段时间内超过总贷款的一半，会让很多观察家担心。

而且从绝对数字看，7月和8月居民长期贷款额的增量几乎已经占到了2015年的一半。当然，从比例上看，7月的数据更加吓人一些。7月的新增贷款中，98%是个人贷款。个人贷款中长期贷款增加了4773亿元。也就是说，7月新增的贷款主要是靠房贷。

8月至9月，各个地方政府分别出台了一系列关于个人住房购置的限制性政策。但是，这些政策普遍不够严 厉。

金融领域、银监会和央行并没有对房地产的核心问题―房屋贷款利率下发指导性意见。这种只听楼梯响不见人下来的状况，反而促使很多购房者产生赶快搭上末班车的心态。而有关部门在调控政策上的游移态度，也反映了决策层在面对整体经济问题时的矛盾。预期他们对房地产领域的态度更可能是温柔地慢慢收紧。

从统计数据上还可以看到，今年以来的“剪刀差”现象有所减轻。

基数影响、信贷相对大幅度增加以及地方财政支出问题（8月财政收入回落、支出反弹，财政存款降低1809亿元）使得8月的广义货币（M2）增加至11.4%，这个数据高于预期的10.6%。

狭义货币（M1）增长25.3%，仍居于高位，与存款活期化、地产销售高增长以及债务置换等相关。但M1的增长低于预期的25.4%。M1与M2的剪刀差大幅收窄至13.9%，低于上个月的15.2%，结束了今年连续6个月的扩张之势。

M1与M2的剪刀差不断增大让很多经济学家怀疑中国的流动性投放传导系统已经非常低效，也就是这几个月人们经常提到的“流动性陷阱”。如果在9月这一差距能进一步改善，会增加决策层把控经济全局的信心。

美联储最近一个月嘴很勤，不论是耶伦还是几个分舵的舵主，他们都在试探全球市场对美联储可能加息的反应。这种决定性的事件虽然很可能发生在12月而不是9月，但也足以影响中国经济决策层的货币政 策。

在2016年剩下的几个月里，货币当局很可能在没有出现大的突发性问题的情况下保持比较宽松的流动性。在必要的时候通过更精准的货币工具对实体经济给予流动性支持。比如中期借贷便利和常备借贷便利，相对降息降准，它们的功效类似，但对市场的心理冲击要小得多。

最敏感的局部问题还是在房地产领域，现在这部分无论宏观经济还是涉及民生，又或是地方经济，都足够让人焦虑。

另外，让人期待已久的中国经济结构性改革进展相对缓慢，有时候甚至觉得这种改革不知从何做起。不管怎么说，现在的情况都很像1997年到1998年的情况。但愿结果也像那时一样不错。