无惧调整,聚焦业绩

本刊特约专栏作家，曾任职于中国证券报社、中国人寿资产管理公司，现为龙赢富泽资产管理（北京）公司投资总监。

整体上，近期市场刚刚经历了一轮快速杀跌，上证指数在4个交易日内跌去了100个点，恐慌情绪升温。在当前这个位置，我们倾向于认为恐慌大可不必，继续下跌的空间已经不大。从基本面来看，并无大的利空，强监管旨在让市场稳定，涨多了会打压，跌多了大概率也会托底。从技术面来看，3月份以来的震荡区间的下轨在3200点，虽然已经跌破，但自2016年以来的上升趋势的下轨支撑线在3150点附近，目前看，市场有望在此位置稳住，即便不能，3100点的整数关口也将提供强力支撑。

板块方面，雄安新区横空出世，相关概念股一度成为市场中最瞩目的焦点，为此，我们也专程奔赴当地进行了专题调研。从我们了解到的情况看，之前被炒作最凶的地产企业恐怕未必会真正受益，因为当地所有的在建项目几乎都已停工，涉及到相关上市公司的存量项目具有非常大的不确定性风险，如华夏幸福负责的白洋淀科技城项目，跟雄安新区有冲突的地段已经让出。真正受益的更可能是央企大基建和京津冀的环保企业。基建方面，新区起步区域100平方公里内的基建几乎都由央企负责，地方企业和民营企业参与的机会比较小。环保方面，无论是白洋淀的水，还是新区乃至整个河北省的空气，污染都很严重，治理势在必行。

当前阶段，我们认为雄安概念第一轮的炒作已经结束，待到6月份左右，总规划逐渐明晰后，或许会有潜在的第二轮机会。而雄安之外，最需要关注的仍然是业绩能持续增长的白马股。上一期的文章，我们提出了“监管加强，市场波动率下降，资金向业绩能持续增长的标的集中”的观点，现在看来，这一逻辑已经发生，而且越发强化，业绩白马已经不单单是估值向合理水平回归，甚至已经开始享受估值溢价。

我们稍微回顾一下便能感受到这种变化：大概一年之前，市场在谈论茅台的时候，能给到的合理估值也就是20倍，可如今，随着股价创出420元的历史新高，对应2016年的每股收益，市盈率已经超过了30倍，即使对应今年的预测每股收益，市盈率也依然在25倍以上。我国白酒复苏、高端白酒强者恒强的格局已经确立，茅台酒供不应求、价格坚挺，未来几年，15%的业绩增速无忧。茅台之外，另一价值典范格力电器也已经冲破了之前10倍估值的天花板，来到了现在13倍。

这就是市场的力量，在监管增强，波动率下降的背景下，资金愿意给予业绩能持续增长的白马股更高的估值溢价，趋势已经发生，短期便难以改变。标的方面，除了我们上期文章提到的白酒（高端白酒更受益）和家电（厨电和小家电更受益），另一个需要关注的方向是汽。我国自主汽车品牌崛起的趋势已经毋庸置疑，除了在10万元左右的低端领域，在近期开幕的上海车展中，自主品牌龙头长城和吉利分别展出了自己的高端品牌WEY和LYNK&CO，向15万-20万元这一利润率更高的价格带进军。