正川股份IPO:毛利率低于行业平均净利润同比出现下降

重庆正川医药包装材料股份有限公司（以下简称“正川股份”）日前披露了首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。公司拟发行2700万股，募集资金拟投向一级耐水药用玻璃包装材料生产研发基地一期项目和生产及配料系统自动化升级改造，募集资金投入4.95亿元。

不过，记者注意到，正川股份2015年在收入同比增长一成的背景下，业绩出现超过10%的下滑；同时，公司的毛利率低于行业平均水平，在竞争对手毛利率201 5年取得增长的情况下，公司却出现了下滑，令人深思。

毛利率低于行业平均

招股说明书显示，正川股份是一家专业从事药用玻璃管制瓶等药用包装材料的研发、生产和销售的公司。产品主要用于生物制剂、中药制剂、化学药制剂的水针、粉针、口服液等药品以及保健品的内包装，主要产品包括不同类型和规格的硼硅玻璃管制瓶、钠钙玻璃管制瓶，并生产各类铝盖、铝塑组合盖等药用瓶盖。

据了解，医药包装材料种类繁多、需求量大，行业在竞争格局上呈现出企业数量众多、大型企业与中小型企业并存、经营分散、竞争充分等特点。

目前我国各类药包材生产企业超过1500家，根据国家食品药品监督管理总局网站披露的药包材注册证信息，截至2015年12月31日，我国仍处于有效期内的药包材产品注册证共有5600余张。药用玻璃方面，截至2014年底，我国共有药用玻璃生产企业60余家，这些生产企业主要分布在西南、华东、华北等地区。我国各类药用玻璃瓶产量约800亿只，工业产值达150亿元，约占整个药包材行业总产值的35%，年均增长速度达10%以上。

正川股份表示，目前行业主要企业包括山东药玻、海顺新材、四星玻璃等公司。但是与这些公司相比，正川股份的毛利率明显低于他们。相关数据显示，2013年-2015年，山东药玻的毛利率分别为29.05%、26.58%和31.35%，海顺新材为34.25%、34.98%和36.65%：但是正川股份的毛利率分别为28.29%、30.47%和27.15%。不仅如此，在山东药玻和海顺新材2015年的毛利率出现同比增长的情况下，正川股份2015年的毛利率却出现了3.32个百分点的下滑。为何会出现与行业背道而驰的情况，值得投资者深思。

此外，公司方面也表示，随着竞争者的不断加入，市场竞争将越来越激烈，未来发行人产品的价格可能根据市场情况有所下降，加上未来员工薪酬可能持续上涨，公司毛利率存在下降的风险。

净利下滑达12%

记者注意到，虽然公司方面表示，经过近30年的发展，其已成为药用玻璃管制瓶细分行业的龙头企业之一。但是，公司的业绩却不尽如人意。招股说明书显示，2013年-2015年，公司的营业收入分别为4.06亿元、4.36亿元和4.8亿元，同比增长率分别为7.39%和10%；同期公司的净利润分别为5473.89万元、6891.31万元、6069.9万元，其中，2014年同比增长25.89名，但2015年同比下滑11.91%。上述数据无疑不显示出公司的增长乏力。

另外，从公司主营业务贡献的收入来看，超过50%以上的收入均是由硼硅玻斑管制瓶所贡献，2013年-2015年实现收入2.27亿元、2.33亿元和2.51亿元，但是该产品的产能利用率却出现了下滑的态势。相关数据显示，2013年-2015年，硼硅玻璃管制瓶的产能利用率分别为94.9%、98.42%和92.22%，2015年出现了一个较大幅度的下滑，甚至低于2013年。此外，公司另一主要产品――钠钙玻璃管制瓶的产能利用率在2015年也出现了小幅的下降。

同时，2015年硼硅玻璃管制瓶的单价与2014年相比略有下降，公司方面表示，“主要系2015年度价格较低的安瓿瓶收入占比较2014年度有所上升，导致2015年度硼硅玻璃管制瓶平均价格略有下降。”

此外，虽然公司表示，本次募投项目的实施有利于公司拓展主营业务、扩大公司整体规模、优化产品结构。但记者看到，一级耐水药用玻璃包装材料生产研发基地一期项目为新建一级耐水药用玻璃包装材料生产线，年产一级耐水药用玻璃管制瓶27.6亿只，其中注射剂瓶19.5亿只，安瓿瓶8.1亿只，建设期4年。在目前公司产能利用率已经出现下滑的背景下，新募投项目的实施是否会造成资源的浪费值得我们思考。