淘金千亿风电市场

新疆金风以原始股5倍的价格低调私募1.5亿元，成为中国风电产业投资迅速升温的重要标志。而风电市场的发展得益于技术逐步成熟和成本下降。从1980年至2005年期间，风电的成本下降了约90％，目前约为0.40－0．60元／千瓦时，已接近水力发电成本。这使得近几年风力发电增速陡然提升，从2000年至2005年，中国风力发电累计装机容量由346MW增至1260MW，年复合增长率为29．5％。预计未来15年风电市场容量至少在1500亿元以上。关注优质风电场资源。大型整机设备制造商、拥有技术优势的零配件制造商，优秀的设计咨询公司

风电成本25年间下降了约90％，已成为最经济的可再生能源

相比太阳能、生物质等几种可再生能源，风电(主要的风能利用形式)技术更为成熟、成本更低、对环境破坏更小。在过去20多年里，风电技术不断取得突破，规模经济性日益明显。根据美国国家可再生能源实验室NREL的统计，从1980年至2005年期间，风电的成本厂降超过90％，厂降速度快于其他几种町再生能源形式。

迄今为止，对于不同能源利用方式的成本计算在全球范围内还没有公认的数据。德国是利用可再生能源最领先的国家，根据其环境自然和核安全部的统计，其风电成本为5―13欧分／千瓦时，明显低于其他可再生能源形式，与水力发电4―10欧分／千瓦时的成本已经非常接近。中国缺少相应数据，截至2005年底，生物质发电、太阳能光伏发电只有中国节能投资等几家参与者，太阳能集热发电则，只有南京春辉一家，基本上都是试验性项目。根据中节蓝天公司和威士曼公司等专业机构对现有项目的调查，中国的太阳能和牛物质发电成本仍然高寸：风电很多(表1)。

目前，中国风电的高速增长势头已经显现。根据中国可再生能源学会风能专业委员会副理事长施鹏飞教授的统计，从2000牛至2005年，中国风力发电累计装机容量由346 MW(兆瓦)增至1260MW，年复合增长率为29.5％(图1)。

2005年，风电装机的增长速度超过2004年，全国(不舍台湾地区)风电场为59个(由于界定不同，有的统计数据为6个)，较上年净增16个；风电机组达1854台，净增562台：装机容量达1260MW，较上年冲增96MW。三项指标同比增长分别为433．3％、124．8％和150．4％。

政府对风电的扶持力度也在逐步加大。根据国家发政委编制的《可再生能源中长期发展规划纲要(2006-2020)》，已将2020午的风电累计装机容量提高到30GW(吉瓦，1GW=1000MW)，是目前装机容量的24倍，按照每KW(千瓦)投资5000元计算(目前每KW总投资成本约在8000元左右)，9p使不考虑设备更新，未来15年的巾场容量至少在1500亿元以上。

冷静看待市场

随着风电巾场的快速发展，风机制造越来越热门。无论足电机制造还是重型设备制造企业，都想在风电产业的高速增长巾分得――朴羹。据了解。截至2005年底，已向主管部门提出申请和号称要进入整机制造领域的大中型企业超过50家。

但是，即使乐观估计，中国巾场最终也只能容纳3―5家本上整机厂商，这意味着绝大部分企业的创业或转型将以失败告终。风电产业的竞争正在变得相当激烈，很可能的是，整合在成长的初期就会出现。

事实上，风机制造并非一本万利的行当，即便是国际上最优秀的风机制造商也面临风险。丹麦的Vesms足公认的风机领导者，占有全球34．2％的市场份额，但其净利润率从2001年开始持续厂降，在2004财年甚至亏损3900万欧元(表2)，直接原因足新开发的大型风机存在技术缺陷，公司不得不承担巨额的保修费用。Vests的巨额亏损客观上反映厂风电技术创新所伴随的巨大风险。

与此同时，国际同业间的竞争也日趋激烈。2004牛，英国的工业集团FKI宣布从风能领域全面退出，而两年前其刚刚并购了德国同行DeWind公司。

中国的风电产业也并不平静，外资早已悄悄加强了对巾同的投入。2005年，4家外资企业占领厂风机市场70．3％的份额。其叶，Gamesa新增装机容量达179．4MW，占当年新增总量的36％。值得注意的是，GE Wind在进入中国风机市场的第―：年即取得了18．7％的份额，并且成为唯―提供MW级风机的厂商。此外，BP、西门子等跨国巨头也对中国风电产业跃跃欲试。

中国本土整机制造企业的市场份额由2004年的20．3％上升至2005年的29．7％，其中新疆金风一枝独秀(份额由20．1％上升至26．6％)，另外4家企业的份额均不到2％，合计只有3．1％，有的仅是样机，距商业化还有一定距离(图2)。

根据调研情况，我们认为，由于中国风电产业的技术积累落后于资本投入，由此造成的规模不经济将会频频出现。而且由于竞争的恶化，以及新技术的开发所特有的风险，企业的增长和盈利都将有剧烈波动，残酷的产业整合会很快到来。

投资机会集中在三类项目

我们粗略将风能产业划分为风电场开发运营、设备制造以及设计咨询等三大类。其中，设备制造又可以分为整机、叶片、变速箱、发电机和控制系统等几个小类，而中国迄今尚没有真正意义上的专业设计咨询公司(表3)。未来的投资机会将集中于：优质风电场资源、大型整机设备制造商、拥有技术优势的零配件制造商、优秀的设计咨询公司。

风电场和整机制造都不是唯一的选择。当投资者的目光都瞄准风电场和新疆金风、大连重工等整机企业估值节节攀高之时，也许拥有核心技术的零部件制造业和专业的设计咨询公司是更好的投资选择。风电场：争夺优质资源

风电场开发商实质上是资源型企业，尽管理论上风能资源是非常充足的(根据国家气象局的测算，中国10米高程风能的经济可开发储量至少在1000GW以上，而UNEP和CRED的研究结论则远大于这一数据)，但真正适合建造风电场的地点并不多。风机对风资源质量有较高的要求，如风力强度、风向稳定性、湍流问题，等等。风电场的建造除了风资源指标外，还要考虑道路、环境、电网等问题，等等。从这个意义上说，风电场资源是有限的。

目前风电场主要分布在以新疆、内蒙、辽宁为代表的北部边远地区，和以浙江、广东、海南为代表的沿海地区。神华、华能、国电、国华、大唐等电力能源巨头早就已经开始了跑马圈地。随着风电成本的不断降低和煤电成本不断上升，对风电场资源的争夺会越来越激烈。

设备制造：尚无强者

由于近两年的快速发展，新疆金风和保定惠腾已经成为中国风机制造业的代表，在最近的风电场投标项目中频频显示了先发优势。但是，这两家企业远未成为制造业的强者，技术水平、综合实力都有待提升。

新疆金风成立于1998年，并于2001年改制为金风科技股份公司。目前产品已经领先其他国内企业，实现了系列化，主流机型为600KW和750KW机组，与国外公司联合研发的1200KW风机已经造出样机。新疆金风的销售收入和净利润已经实现了连续5年翻番，2006年初，又连续获得浙江、河北等地风电场整机订单超过100MW。预计新疆金风2006年收入和利润分别达到10亿元和2亿元(图3)。

2005年下半年，新疆金风面向4家机构进行私募，在原有7000万股本的基础上增发3000万股，每股作价5元，融资后市值(PostMoney)达到5亿元。

风机叶片山于要在野外运转多年，对技术和工艺要求非常高，因此要保证重心精确、结构强度高、材料稳定。保定中航惠腾目前可以生产600KW、750KW、1200KW等多种规格的产品，近年业绩也出现高速增长，但其大型风机叶片的制造能力仍有待提高。

其他厂商如重齿、南高齿、兰电、永济等企业较早介入风机整机配套业务，正在向着专业化的方向努力。

设计咨询：市场空白点

风电场与风机设备的技术问题非常复杂，国际上通常山专门的设计咨询公司负责，例如Garrad Hassan、Aerodyn都是风电领域著名的设计咨询公司。

目前国内企业多数是直接购买国外风机设计公司或制造企业的产品许可证，这种方式存在明显问题：是进口图纸非常昂贵，通常MW级风机图纸价格都在150万美元以上；二是引进机型相对落后，生命周期短暂，难以持续大量生产；三是非独家购买，国外厂商叮以重复转让，这既浪费了资金又会引发国内企业之间的同质化竞争；四是引进机型通常不是针对中国进行开发的， 工程模数与中国国内通常有差别，还需要二次开发。

设计咨询――直是中国企业的弱项，其重要性没有得到企业的足够重视。这一市场空白的填补对于本土风电场和设备制造商非常重要。